同方股份分拆同方泰德上市效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)路徑分析.pdf

1、對(duì)企業(yè)而言，通過并購的方式來擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍能夠獲得更高的經(jīng)濟(jì)利益，并且能使企業(yè)產(chǎn)業(yè)多元化從而分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，很多企業(yè)都熱衷于將并購作為提升企業(yè)價(jià)值的工具。20世紀(jì)80年代，并購在美國(guó)風(fēng)靡一時(shí)。但當(dāng)企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張到一定程度時(shí)，多元化經(jīng)營(yíng)帶來的一系列消極影響逐漸顯現(xiàn)，例如企業(yè)籌集與配置資金的壓力增加、管理效率低下以及各產(chǎn)業(yè)無法均衡發(fā)展等。于是，許多企業(yè)開始試圖尋找企業(yè)規(guī)模的合理邊界，分拆上市逐漸受到了前所未有的關(guān)注。分拆上市本質(zhì)上是一種收縮

2、性的資產(chǎn)重組方式。因?yàn)樵谕瓿煞植鹕鲜兄?，母公司?duì)子公司的實(shí)際控制程度降低，整個(gè)集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和股權(quán)結(jié)構(gòu)也會(huì)隨之發(fā)生變化，母子公司能夠通過分拆上市提供集中資源經(jīng)營(yíng)各自的業(yè)務(wù)，從而消除多元化經(jīng)營(yíng)帶來的價(jià)值損耗。除此之外，企業(yè)還能通過分拆上市拓寬融資渠道，激勵(lì)管理層進(jìn)而實(shí)現(xiàn)母子公司價(jià)值的提升。分拆上市在歐美國(guó)家和中國(guó)香港的資本市場(chǎng)上早就已經(jīng)非常普遍。相比之下，我國(guó)內(nèi)地分拆上市起步晚且發(fā)展緩慢，但隨著各項(xiàng)制度的日益完善，國(guó)內(nèi)上市公司分拆子公司

3、上市將面臨更多機(jī)遇。
　　全文共分為五個(gè)章節(jié)。第一章闡述了本文的研究背景、研究意義、研究方法和思路并介紹了全文的基本框架，然后對(duì)國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)于分拆上市動(dòng)因和績(jī)效的研究進(jìn)行了梳理。第二章是關(guān)于分拆上市的理論概述。首先，本文對(duì)分拆上市和價(jià)值效應(yīng)這兩個(gè)概念進(jìn)行了解釋，并在已有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上結(jié)合分拆上市的動(dòng)因歸納出企業(yè)利用分拆上市提升企業(yè)價(jià)值主要體現(xiàn)在三個(gè)方面:拓寬了融資渠道、母子公司集中資源經(jīng)營(yíng)各自的業(yè)務(wù)、子公司接受更為嚴(yán)格的外部監(jiān)管和執(zhí)

4、行更有效的激勵(lì)制度以實(shí)現(xiàn)管理效率的提升。因此，本文將分拆上市為企業(yè)帶來的價(jià)值效應(yīng)進(jìn)一步劃分為融資效應(yīng)、經(jīng)營(yíng)效應(yīng)和管理效應(yīng)。其次，闡述了本文的主要的理論依據(jù):信息不對(duì)稱理論、產(chǎn)業(yè)生命周期理論和委托代理理論。最后，詳細(xì)解釋了實(shí)現(xiàn)融資效應(yīng)、經(jīng)營(yíng)效應(yīng)和管理效應(yīng)的路徑以及評(píng)價(jià)效應(yīng)實(shí)現(xiàn)程度的方法。第三章對(duì)同方股份分拆同方泰德上市的案例進(jìn)行了介紹，包括同方股份和同方泰德公司的內(nèi)部環(huán)境及行業(yè)概況、此次分拆上市的動(dòng)因、過程和為母子公司帶來的經(jīng)濟(jì)效果。第四

5、章詳細(xì)闡述了同方股份分拆同方泰德上市后實(shí)現(xiàn)融資效應(yīng)、經(jīng)營(yíng)效應(yīng)和管理效應(yīng)的路徑。其中，在融資效應(yīng)方面，本文分析了同方泰德進(jìn)行配股再融資和換股并購兩條路徑，并通過獲得現(xiàn)金的能力、支付現(xiàn)金的能力和資本負(fù)債結(jié)構(gòu)三個(gè)方面的財(cái)務(wù)指標(biāo)得出評(píng)價(jià)結(jié)果:盡管分拆上市拓寬了融資渠道、改善了企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)并在短期內(nèi)提高了其融資能力，實(shí)現(xiàn)了較為顯著且積極的正融資效應(yīng)，但長(zhǎng)期來看融資效應(yīng)逐漸減弱。在經(jīng)營(yíng)效應(yīng)方面，本文分析了同方泰德出售海外業(yè)務(wù)集中資源拓展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)、

6、調(diào)整產(chǎn)業(yè)架構(gòu)、創(chuàng)新運(yùn)營(yíng)模式等三條路徑，并通過分析企業(yè)規(guī)模和獲利能力兩方面的財(cái)務(wù)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)變化得出評(píng)價(jià)結(jié)果:分拆上市后同方泰德不斷擴(kuò)大市場(chǎng)并提高盈利水平，取得了較為顯著的經(jīng)營(yíng)效應(yīng)。在管理效率方面，本文分析了通過分拆上市完善組織架構(gòu)、改善管理層激勵(lì)機(jī)制和開展互惠合作三條路徑，并通過分析費(fèi)用控制水平和資產(chǎn)管理水平對(duì)管理效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)程度進(jìn)行評(píng)價(jià):分拆上市后同方泰德的資產(chǎn)管理水平有所提高，費(fèi)用也明顯下降，但與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比仍有進(jìn)步空間。