我國公司債券融資成本的研究——基于經(jīng)濟(jì)周期和內(nèi)部控制視角.pdf

1、降低企業(yè)成本對于提高企業(yè)利潤率、增加企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益、提升企業(yè)的市場競爭力具有重大意義。我國提出“降成本”的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革重點任務(wù)，并通過金融機(jī)制改革來增加直接融資占比、大力發(fā)展債券市場，以降低企業(yè)的融資成本。2015年1月15日，證監(jiān)會發(fā)布修訂后的《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》，為發(fā)行公司債券融資提供了更加寬松的環(huán)境，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)條件和制度背景下，研究我國企業(yè)公司債券融資成本的影響因素、為企業(yè)降低公司債券融資成本提供部分理論的依據(jù)具有較

2、大的現(xiàn)實意義。本文基于經(jīng)濟(jì)周期和內(nèi)部控制的視角研究公司債券融資成本，探求內(nèi)部控制質(zhì)量對公司債券融資成本的影響，以及在不同經(jīng)濟(jì)周期環(huán)境下，內(nèi)部控制質(zhì)量對于公司債券融資成本的不同作用。
　　本文首先從五個方面對相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了回顧和梳理，并在理論分析的基礎(chǔ)上提出本文研究的兩個假設(shè)。在實證研究的部分，本文選取滬深兩市上市公司2008年至2015年發(fā)行的公司債券為樣本構(gòu)建模型1檢驗內(nèi)部控制質(zhì)量對公司債券融資成本的影響，構(gòu)建模型2分析在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)

3、張周期和經(jīng)濟(jì)收縮周期，內(nèi)部控制質(zhì)量對于公司債券融資成本的不同作用。為檢驗假設(shè)，本文進(jìn)行了全樣本和分組樣本的描述性統(tǒng)計、均值T檢驗、Spearman相關(guān)性檢驗、經(jīng)穩(wěn)健調(diào)整的OLS回歸分析等實證分析步驟，并在穩(wěn)健性檢驗中通過以Tobit回歸代替經(jīng)穩(wěn)健調(diào)整的OLS回歸、替換被解釋變量的代理變量等方法證實了研究結(jié)論的穩(wěn)健性。
　　研究得出的結(jié)論如下:由模型1的檢驗結(jié)果可知，內(nèi)部控制質(zhì)量與公司債券融資成本呈不顯著的正相關(guān)關(guān)系，本文進(jìn)一步分析

4、原因是我國上市公司內(nèi)部控制建設(shè)尚不完善，信息披露的可靠性、規(guī)范性缺乏，內(nèi)部控制質(zhì)量對公司債券定價的影響作用有待提高;由模型2的檢驗結(jié)果可知，經(jīng)濟(jì)周期與公司債券融資成本在10％的水平下顯著正相關(guān)，本文分析原因是經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張周期往往伴隨著緊縮的貨幣政策，緊縮的貨幣政策導(dǎo)致公司債券融資成本增加，說明貨幣政策對公司債券融資成本的影響力度遠(yuǎn)大于經(jīng)濟(jì)自然周期本身造成的信息不對稱對債券融資成本的影響力度;經(jīng)濟(jì)周期與內(nèi)部控制交乘項與公司債券融資成本在10％