產(chǎn)融結合視角下技術創(chuàng)新研究--以制造業(yè)企業(yè)參股銀行為例.pdf

1、技術創(chuàng)新是產(chǎn)業(yè)轉型升級的重要驅動力，以制造業(yè)為例，發(fā)達國家“再工業(yè)化”的出現(xiàn)和新興發(fā)展中國家成本優(yōu)勢的凸顯使我國制造業(yè)利潤率越來越低，制造業(yè)亟待通過技術創(chuàng)新實現(xiàn)轉型升級。相對一般投資項目，研發(fā)投資項目存在高信息不對稱和高昂調整成本等顯著特點，企業(yè)創(chuàng)新極易陷入融資困境的狀況?！吨袊圃?025》指出，為建設制造強國，需完善對制造業(yè)的金融扶持政策，鼓勵和支持制造業(yè)企業(yè)積極開展產(chǎn)融結合試點。作為現(xiàn)階段我國產(chǎn)融結合的重要方式，參股銀行是否能夠促

2、進企業(yè)研發(fā)投入，提升技術創(chuàng)新能力，從而實現(xiàn)整個行業(yè)的技術升級是值得關注的領域。
　　鑒于企業(yè)技術創(chuàng)新相對于其他投資項目具有高度信息不對稱和高昂的調整成本的特點及產(chǎn)融結合在增強銀企關系和分享金融業(yè)高額利潤方面的作用，本文以信息不對稱理論、信貸配給理論和優(yōu)序融資理論為基礎，從平滑效應、信息效應和決策效應三條途徑，分析參股銀行如何緩解企業(yè)研發(fā)投資中存在的高度信息不對稱和高昂的調整成本，進而影響企業(yè)技術創(chuàng)新的作用機理。根據(jù)三條作用途徑及其

3、得到的研究假設，相應的采用歐拉投資方程、投資-現(xiàn)金流敏感度模型及面板門檻模型，對研究假設進行實證檢驗。
　　研究結論有:對歐拉投資方程進行系統(tǒng)GMM估計后發(fā)現(xiàn)，企業(yè)參股銀行獲取金融業(yè)的高額利潤會誘發(fā)其套利動機，而非資金儲備動機，現(xiàn)金持有對研發(fā)投資的平滑效應減弱。金融業(yè)的高額利潤會增強現(xiàn)金持有的機會成本，減弱企業(yè)運用現(xiàn)金持有平滑研發(fā)投資的動機。借鑒前人研究采用ILL對信息不對稱程度進行測度，實證結果顯示企業(yè)參股銀行后會緩解企業(yè)信息不

4、對稱對研發(fā)投資的不利影響，這種緩解作用在信息不對稱程度嚴重的企業(yè)中更加明顯。檢驗決策效應時，在通過門檻效應檢驗和門檻值檢驗后，采用單一門檻模型對參股比例對研發(fā)投資的影響進行了實證檢驗，將參股比例分為了兩個區(qū)間，不同參股比例區(qū)間內(nèi)，參股比例對企業(yè)的技術創(chuàng)新影響強度不同，當參股比例達到4.2％后，其對企業(yè)研發(fā)投入的影響明顯增強，樣本中分布在4.2％以上區(qū)間的企業(yè)非常少，可能多是通過參股銀行來增強銀企關系和獲取高額利潤。本文創(chuàng)新點在于從平滑效