法與金融發(fā)展——“法與金融”理論在中國的適用.pdf

1、“法與金融”理論是探討法律對金融影響的理論。La Porta等人發(fā)現(xiàn)了英美法系國家的投資者保護要好于大陸法系國家，并探討了法律起源的不同造成投資者保護不同的原因以及這種不同對各國資本市場和公司治理的影響。Levine等人將投資者保護的作用延伸至一國的金融發(fā)展和經(jīng)濟增長。這就分別構(gòu)成“法與金融”理論的兩個方面:公司治理的法律理論和金融發(fā)展的法律理論。中國自改革開放以來，國民經(jīng)濟維持了多年的高速增長，銀行信貸規(guī)模增長迅速，股票市場從無到有，

2、現(xiàn)在基本與香港股市規(guī)模相差無幾。成文法不斷健全與完善，法治水平也有了很大提高。但在國際間橫向比較，我國的法律仍屬于欠發(fā)達狀態(tài)。低水平的法律體系和金融體系與高速的經(jīng)濟增長并存，被稱之為“中國金融發(fā)展之謎”?！胺ㄅc金融”理論在解釋大多數(shù)國家的金融發(fā)展上取得了極大的成功，那么它能不能用來研究和解釋中國的情況呢？中國法與金融發(fā)展的關系如何？這正是本文所要探討的問題。
　　本文分為八章，第一章引言;第二章文獻綜述;第三章中國金融體系和法律體

3、系發(fā)展的歷史回顧;第四章法與金融發(fā)展之間關系的理論探討;第五章成文法完善（法制）與金融發(fā)展的實證研究——基于中國的數(shù)據(jù);第六章法律執(zhí)行效率（法治）與金融發(fā)展的實證研究——基于中國的數(shù)據(jù);第七章經(jīng)濟轉(zhuǎn)型國家法與金融發(fā)展之間關系的特殊性;第八章本文結(jié)論和相關政策建議。
　　在第二章中，對“法與金融”理論進行了細致的梳理，介紹“法與金融”理論的相關文獻，并提出了“法與金融”理論未來研究的展望。
　　在第三章中，首先是對我國金融系統(tǒng)

4、發(fā)展進行回顧，主要是對金融中介和金融市場的發(fā)展進行回顧，其次是對我國一系列關于經(jīng)濟類的法律條目進行梳理并對其執(zhí)行效率進行評析。
　　在第四章中，首先是在理論層面上，討論金融發(fā)展的決定因素;其次，從法與金融結(jié)構(gòu)、法與金融中介的發(fā)展、法與金融市場的發(fā)展、法與公司治理結(jié)構(gòu)、法與金融危機和法與金融監(jiān)管六個方面，進一步探討法與金融發(fā)展之間的關系，并最終得出結(jié)論:法律是金融發(fā)展的決定因素之一，一國法律只有與其文化積淀、歷史傳統(tǒng)和經(jīng)濟發(fā)展水平相

5、適應才會發(fā)揮出促進金融發(fā)展和經(jīng)濟增長的作用。健全的成文法體系（法制）和高效的法律執(zhí)行（法治）是代表一國法律體系水平的最為重要的兩個因素。
　　在第五章中，采用大小宗股權(quán)交易差異法量化控制權(quán)私利，進而通過構(gòu)建一個評價投資者法律保護水平的分值體系，在控制了一些影響因素后，用投資者法律保護的分值對我國上市公司股權(quán)交易溢價進行回歸，在此基礎上評價我國投資者保護法律條文的健全與控股股東控制權(quán)私利的變化及其股票市場的發(fā)展、上市公司治理結(jié)構(gòu)及金

6、融發(fā)展之間的關系。實證結(jié)論為:隨著成文法體系的逐步完善與健全，大股東侵占中小股東利益的情況會逐步減少，但隨著成文法體系的不斷健全，其對投資者保護的邊際作用也隨之減弱。
　　在第六章中，運用中國的數(shù)據(jù)對于法律執(zhí)行效率與金融發(fā)展之間的關系進行實證檢驗，本章的實證包括兩個部分:一是運用我國省際間的數(shù)據(jù)，采用面板技術，檢驗不同地區(qū)的法律執(zhí)行效率差異與金融發(fā)展差異之間的關系;二是運用事件分析方法，通過觀察我國上市公司違規(guī)違法處罰事件對A股股

7、東投資收益的影響，尋求法律執(zhí)行效率與股票市場發(fā)展之間的關系。實證結(jié)論為:隨著法律執(zhí)行效率的提高，會促進金融中介的整體發(fā)展。而法律執(zhí)行效率的提高與我國股票市場的發(fā)展之間并不存在顯著的關系，存在一些執(zhí)法機制之外的因素對提高投資者保護和促進股票市場發(fā)展起到了相關的作用。
　　在第七章中，針對第五章和第六章所得出的實證結(jié)果及質(zhì)疑，來探討經(jīng)濟轉(zhuǎn)型國家法與金融發(fā)展之間的關系。得出結(jié)論如下:在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型國家中，法與金融發(fā)展之間的關系顯現(xiàn)出特殊性。

8、在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的初期，金融發(fā)展是由法律和一些法律之外的彌補和替代機制共同推動的，這些彌補和替代機制甚至會超越法律的作用。但隨著市場化推進和法律體系的完善，彌補和替代機制的作用將逐漸減弱，法律對金融發(fā)展的決定作用將日益顯現(xiàn)。所謂“中國金融發(fā)展之謎”并不存在，中國金融的快速發(fā)展是由中國法律體系和法律之外的一些彌補和替代機制共同推動的，這些彌補和替代機制主要包括:政府的金融監(jiān)管、信任與聲譽機制和人際關系。
　　在第八章中，對全文的研究結(jié)果進