金融抑制與金融深化理論

1、,金融抑制與金融深化理論,第一節(jié) 金融在經(jīng)濟中的地位,一、金融在經(jīng)濟發(fā)展的不同階段對經(jīng)濟的作用1、物物交換時期，沒有對貨幣的需要，無法談及金融對經(jīng)濟的作用 。2、生產(chǎn)力的不斷發(fā)展以及交易規(guī)模的不斷擴大，貨幣（尤其是紙幣）出現(xiàn)，滿足了交易需要 ，為人類的經(jīng)濟發(fā)展起到了很大作用。3、信用經(jīng)濟產(chǎn)生，進一步增強了金融對經(jīng)濟的作用，并大大提高了交易速度，滿足了當(dāng)時經(jīng)濟發(fā)展的需要。4、金融成為現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，對經(jīng)濟的作用達到了歷史的最高

2、峰。,二、金融在現(xiàn)代經(jīng)濟中核心地位的體現(xiàn),1、現(xiàn)代市場經(jīng)濟本質(zhì)是一種發(fā)達的貨幣信用經(jīng)濟或金融經(jīng)濟，金融運行正常有效，則貨幣資金的籌集、融通和使用充分而有效，社會資源的配置也就合理，促進國民經(jīng)濟走向良性循環(huán)。2、金融是現(xiàn)代經(jīng)濟中調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟的重要杠桿。金融業(yè)是聯(lián)結(jié)國民經(jīng)濟各方面的紐帶，利率、匯率、信貸、結(jié)算等金融手段又對微觀經(jīng)濟主體有著直接的影響。現(xiàn)代經(jīng)濟顯著特征之一是宏觀調(diào)控的間接化，國家可以根據(jù)宏觀經(jīng)濟政策的需求，通過中央銀行制定貨

3、幣政策，運用各種金融調(diào)控手段，適時地調(diào)控貨幣供應(yīng)的數(shù)量、結(jié)構(gòu)和利率，從而調(diào)節(jié)經(jīng)濟發(fā)展的規(guī)模、速度和結(jié)構(gòu)，在穩(wěn)定物價的基礎(chǔ)上，促進經(jīng)濟發(fā)展。3、貨幣資金作為現(xiàn)代經(jīng)濟生活重要的經(jīng)濟資源和財富，成為溝通整個社會經(jīng)濟生活的命脈和媒介。現(xiàn)代一切經(jīng)濟活動幾乎都離不開貨幣資金運動。從國內(nèi)看，金融成為國家管理、監(jiān)督和調(diào)控國民經(jīng)濟運行的重要杠桿和手段，金融成為國際政治經(jīng)濟文化交往，實現(xiàn)國際貿(mào)易、引進外資、加強國際間經(jīng)濟技術(shù)合作的紐帶。,第二節(jié) 金融抑

4、制與金融深化,＊一、金融抑制的表現(xiàn)及其后果＊二、麥金農(nóng)和肖的金融深化論＊三、金融深化的實質(zhì)＊四、金融自由化的效應(yīng)＊五、發(fā)展中國家的金融抑制,一、金融抑制的表現(xiàn)及其后果,（一）金融抑制的表現(xiàn) 1、概念金融抑制是由于政府對金融業(yè)實行過分干預(yù)和管制政策，人為壓低利率和匯率，并強制實行銀行信貸配給，造成金融發(fā)展的落后和缺乏效率，從而制約經(jīng)濟的發(fā)展，而經(jīng)濟的呆滯又制約了金融業(yè)的良性發(fā)展時，金融和經(jīng)濟發(fā)展之間就會陷入一種相互掣肘的惡性

5、循環(huán)狀態(tài)，這種狀態(tài)稱作金融抑制。,,2、金融抑制的表現(xiàn)（1）金融機構(gòu)高度國有化 （2）金融市場尤其是資本市場不發(fā)達 （3）資金集聚困難和使用浪費 （4）金融與經(jīng)濟發(fā)展互相制約的惡性循環(huán)（二）金融抑制的后果1．負收入效應(yīng)。2．負儲蓄效應(yīng)。3．負投資效應(yīng)。4．負就業(yè)效應(yīng)。,（一）麥金農(nóng)的觀點美國經(jīng)濟學(xué)家羅納德·I．麥金農(nóng)（R. I .Mckinnon）在其《經(jīng)濟發(fā)展中的貨幣與資本》（1973年）一書中，基于發(fā)展

6、中國家經(jīng)濟的分割性、貨幣與資本的互補性，分析了發(fā)展中國家的金融抑制與金融深化問題。發(fā)展中國家的經(jīng)濟是被分割的經(jīng)濟。有效分工是不存在 ，市場機制逐漸衰弱、價格被扭曲 ，企業(yè)更多地以內(nèi)源融資發(fā)展 。通貨膨脹是解決實際資本稀缺的一種蹩腳方法，而一個通貨膨脹和試圖緊縮貨幣的典型循環(huán)，又加劇了金融抑制。 在對外關(guān)系方面，欠發(fā)達國家高估本國貨幣匯率造成了外匯的過度需求，迫使政府對中間產(chǎn)品的進口實行外匯管制和要求出口商將外匯換成國內(nèi)通貨。這兩種控

7、制加劇了金融抑制，從而最終導(dǎo)致國內(nèi)生產(chǎn)萎縮。金融抑制束縛了發(fā)展中國家的內(nèi)部儲蓄，加強了它們對外國資本的依賴。經(jīng)濟發(fā)展的優(yōu)先策略是直接放松國內(nèi)金融和對外貿(mào)易，即推行金融自由化和貿(mào)易自由化，而不是依賴外資來消除長期的“瓶頸”。麥金農(nóng)還強調(diào)，生產(chǎn)要素市場的扭曲，削弱了發(fā)展中國家國內(nèi)企業(yè)的增長，這又是其過度使用外國金融資源。為了促進本國經(jīng)濟的均衡發(fā)展，發(fā)展中國家自身應(yīng)該減少對外國直接投資（包括資金、現(xiàn)代技術(shù)和管理技能流入）的依賴。,二、麥金農(nóng)

8、和肖的金融深化論,（二）愛德華·肖的觀點,1、金融抑制對發(fā)展中國家的經(jīng)濟發(fā)展有著廣泛的不利影響：第一，利率限制造成了很低的、負數(shù)的或者不確定的實際存款利率，降低了金融中介機構(gòu)動員儲蓄的能力和為經(jīng)濟提供信貸的能力。第二，過小的存貸款利差及過度的貸款需求又使政府當(dāng)局或金融中介被迫進行信貸配給，信貸配給的結(jié)果是，一方面為政府和金融官員腐敗提供了機會，擾亂了金融秩序；另一方面，信貸配給不利于擇優(yōu)限劣和發(fā)展勞動密集型產(chǎn)業(yè)，而是刺激了

9、資本密集型產(chǎn)業(yè)。第三，實際很低的貸款利率強化了金融機構(gòu)的流動性偏好，金融機構(gòu)將大量資金以準(zhǔn)備金或者政府證券的形式轉(zhuǎn)移給貨幣當(dāng)局和政府，貨幣當(dāng)局被迫增加基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)，從而助長了通貨膨脹，卻不能帶動實質(zhì)金融的增長。第四，高估本國貨幣和低估外國貨幣，造成了外匯資源供不應(yīng)求和外匯浪費，助長了資本外流。政府為實現(xiàn)國際收支平衡又不得不實行鼓勵吸引外資和對外管制的政策。總之，在金融抑制的經(jīng)濟中，名義貨幣總量增長較快，然而這些貨幣總量在被國內(nèi)商品

10、和勞務(wù)的價格上漲抵消后，實際金融資產(chǎn)存量增長緩慢。 2、為了推進經(jīng)濟的發(fā)展，必須促進金融深化。所謂金融深化就是采取適宜的金融政策促進實質(zhì)金融的增長。主要措施就是推進金融自由化政策，對內(nèi)取消利率限制和信貸指標(biāo)配給，提高利率水平，使利率反應(yīng)市場需求；對外降低本幣估值，使扭曲的金融價格（利率和匯率）得到糾正。,（三）對“金融抑制”論與“金融深化”論的評述,愛德華·肖和麥金農(nóng)的“金融抑制”論與“金融深化”論，較為科學(xué)

11、地指出了發(fā)展中國家金融市場落后并導(dǎo)致經(jīng)濟發(fā)展落后的原因。愛德華·肖強調(diào)，金融抑制的特征是國家干預(yù)主義，而金融深化的特征則是用市場去代替官僚機構(gòu)。金融自由化應(yīng)與金融部門以外的其他補充手段有機地聯(lián)系在一起。麥金農(nóng)認為，經(jīng)濟發(fā)展的優(yōu)先策略是直接放松國內(nèi)金融和對外貿(mào)易，即推行金融自由化和貿(mào)易自由化，而不是依賴外資來消除長期的“瓶頸”。他還強調(diào)，生產(chǎn)要素市場的扭曲，削弱了發(fā)展中國家國內(nèi)企業(yè)的增長，這又使其過度使用外國金融資源。為了促進本

12、國經(jīng)濟的均衡發(fā)展，發(fā)展中國家自身應(yīng)該減少對外國直接投資（包括資金、現(xiàn)代技術(shù)和技能流入）的依賴。 “金融抑制”論認為，人為壓低存貸款利率和高估本幣匯率，由此造成金融市場調(diào)解資金供給和需求的能力喪失 。低效率使發(fā)展中國家陷入金融市場的惡性循環(huán)。 “金融深化”論認為，為了消除“金融抑制”，必須推行金融自由化政策，充分發(fā)揮金融市場在動員和分配金融資產(chǎn)價格，金融自由化的核心是放開金融資產(chǎn)價格，尤其是利率與匯率，使金融資產(chǎn)價格真實地反

13、映供求關(guān)系，從而恢復(fù)金融市場調(diào)節(jié)資金供求的能力。當(dāng)然，不能把愛德華·肖和麥金農(nóng)的“金融深化”理論簡單地理解為完全取消政府干預(yù)的金融自由化，缺乏政府有效的宏觀調(diào)節(jié)的金融自由化不僅不會帶來金融市場的發(fā)展，反而會使金融市場陷入混亂。,三、金融深化的實質(zhì),金融深化論的實質(zhì)是金融自由化。金融自由化包括：1、金融自由化方式：激進式和漸進式。2、金融自由化的內(nèi)容 ：信貸管制的消除；利率市場化；金融服務(wù)部門進出自由；銀行業(yè)自律；銀行的

14、私人擁有及國際資本流動自由化。3、金融自由化的順序：金融自由化不但應(yīng)當(dāng)有一個最優(yōu)安排的問題，而且對不同的國家來講，應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身具體條件確定最優(yōu)次序。利率自由化只是金融自由化的第一步，而絕對不是金融自由化的最終目標(biāo)。,案例13-1 日本金融自由化與啟示,日本的金融自由化進程可以劃分為兩個階段：一是20世紀(jì)90年代前半期謹慎的金融自由化改革階段；二是20世紀(jì)90年代后半期金融自由化的最終完成階段。20世紀(jì)90年代前半期實施了如下兩項措

15、施：第一，存款利率的完全自由化。 第二，金融機構(gòu)業(yè)務(wù)兼營化的初步發(fā)展。 20世紀(jì)90年代中后期，金融危機及由此引發(fā)的經(jīng)濟危機使日本政府面臨著嚴峻的民眾信任危機，推進金融自由化進程的改革措施有：第一，金融控股公司合法化。 第二，金融機構(gòu)業(yè)務(wù)兼營化的進一步發(fā)展。 第三，對金融機構(gòu)開業(yè)及價格與非價格競爭管制的進一步放松。 第四，國際間金融交易的徹底自由化。,四、金融自由化的效應(yīng),（一）經(jīng)濟增長。實現(xiàn)經(jīng)濟增長是眾多實踐金融自由化國

16、家的最終追求。關(guān)于金融自由化與經(jīng)濟增長關(guān)系的研究成果有很多，歸納來看，可以分為兩個角度：1、從開放資本賬戶和經(jīng)濟增長的關(guān)系進行研究，研究結(jié)果表明資本賬戶開放和經(jīng)濟增長存在正相關(guān)關(guān)系 。2、從利率變化對經(jīng)濟增長的貢獻出發(fā)。研究表明實際利率和金融資產(chǎn)增長率與經(jīng)濟增長之間呈正相關(guān)關(guān)系 。 （二）儲蓄效應(yīng)。包括：提高國內(nèi)私人儲蓄占收入的比率；政府儲蓄；增加外國儲蓄。 （三）投資效應(yīng) 。坎普（Kapur，1976）首先提出了金融自由化可增

17、加投資數(shù)量的觀點。蓋貝斯（Galbis，1977，1982）研究結(jié)果表明，金融自由化是通過改善投資質(zhì)量，即提高投資效率來提高經(jīng)濟績效。,（四）就業(yè)和收入分配效應(yīng)。1、利率的上升將使投資者的資金成本上升 ，誘使投資者增加勞動密集型的投資，從而會擴大就業(yè)水平 。2、金融深化還使少數(shù)大企業(yè)大公司的信貸資金特權(quán)分配受限制，阻止腐敗的發(fā)展，有利于促進收入的公平分配和政治穩(wěn)定。（五）提高金融效率。通過金融自由化影響國內(nèi)銀行的市場集中度，加強了銀

18、行間的競爭，引起利率的相應(yīng)變化，則意味著銀行效率提高了。（六）提高金融穩(wěn)定性。,五、發(fā)展中國家的金融抑制,（一）發(fā)展中國家政府主導(dǎo)型金融制度的共同特點：1．金融部門在國民經(jīng)濟中的地位無足輕重。經(jīng)濟中的貨幣化程度低，金融資產(chǎn)在國內(nèi)生產(chǎn)總值中所占比重不高。 2．金融工具種類單調(diào)，缺乏競爭機制。 3．在金融體系的運作過程中，國家干預(yù)成分過大 。（二）中國家的金融市場是不完善的 ，金融自由化就不能很好地發(fā)揮金融市場資源配置的功能，甚至