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文檔簡介
1、資產(chǎn)價格泡沫的形成是一個頗為復(fù)雜的過程,經(jīng)濟(jì)中許多因素對資產(chǎn)價格泡沫的形成與膨脹都起著相當(dāng)重要的作用,而在經(jīng)濟(jì)高漲時期是極易出現(xiàn)資產(chǎn)價格泡沫現(xiàn)象的。我國06年出現(xiàn)的股票與房地產(chǎn)資產(chǎn)價格問題備受國內(nèi)外關(guān)注,中國的資產(chǎn)價格,特別是股市和部分區(qū)域房地產(chǎn)價格已嚴(yán)重超過溫和泡沫的界定區(qū)間。本文研究內(nèi)容主要分為理論和實證兩個方面,從資產(chǎn)價格膨脹的共性出發(fā),研究資產(chǎn)價格泡沫膨脹的一般過程,然后用一般泡沫檢驗方法檢驗我國的股票市場和房地產(chǎn)市場是否存在泡
2、沫,得出2005年至2007年股票市場存在全面的、嚴(yán)重的泡沫,房地產(chǎn)市場存在結(jié)構(gòu)性泡沫的結(jié)論,再結(jié)合我國股市和房市的具體特征分析泡沫膨脹的主要原因及膨脹機(jī)理,最后提出相應(yīng)政策建議。 一、論文結(jié)構(gòu)安排:在結(jié)構(gòu)上包括七個部分。 第一部分,總論,主要說明研究的背景、意義、思路、方法等,并指明了文章的研究框架,從宏觀角度統(tǒng)領(lǐng)全文; 第二部分,回顧與資產(chǎn)價格泡沫相關(guān)的理論,包括資產(chǎn)定價理論、效率市場假說理論、金融市場噪聲理
3、論和資產(chǎn)組合理論,為下文的分析做好理論鋪墊; 第三部分,概念框架,簡單介紹與資產(chǎn)價格泡沫相關(guān)的概念,以及闡明股票市場泡沫與房地產(chǎn)市場泡沫,泡沫、泡沫經(jīng)濟(jì)與經(jīng)濟(jì)泡沫這兩組概念的區(qū)別,以加深對泡沫的認(rèn)識; 第四部分,分析資產(chǎn)價格泡沫形成的機(jī)理。首先分析泡沫市場的參與者,然后根據(jù)參與者的特征確定市場的交易策略,由市場的交易策略的變化引起市場操作策略的變化,進(jìn)而分析資產(chǎn)價格泡沫膨脹的一般過程; 第五部分,我國資產(chǎn)價格泡沫
4、的現(xiàn)實考察,分析我國的泡沫存在性的實際情況,用泡沫系數(shù)和市盈率、房價收入比和住宅商品房價格指數(shù)與其他商品價格指數(shù)的對比等指標(biāo)來間接衡量我國的股票市場和房地產(chǎn)市場是否存在泡沫; 第六部分,在第五部分的結(jié)果之上,利用第四部分的理論結(jié)果對我國資產(chǎn)泡沫的形成做實證分析,利用經(jīng)濟(jì)計量模型研究股市與房市的互動關(guān)系和股市和房市泡沫與貨幣供應(yīng)環(huán)境的關(guān)系,最后得出我國資產(chǎn)價格膨脹的過程; 第七部分,對以上分析進(jìn)行總結(jié),并針對促進(jìn)資產(chǎn)價格持
5、續(xù)上漲的直接和間接原因,提出對策建議。 二、論文的基本結(jié)論:經(jīng)過分析得出8條結(jié)論。 1.泡沫經(jīng)濟(jì)不是個別國家經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問題的個案,而是經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段后不可避免的一個伴生品。對于泡沫,應(yīng)采取的理性行為是學(xué)會適應(yīng)泡沫、應(yīng)對泡沫,還要利用泡沫,并防止惡性泡沫產(chǎn)生。 2.2005年至2007年股票市場泡沫嚴(yán)重,雖然中國房地產(chǎn)市場從總體來看泡沫特征不十分明顯,但個別區(qū)域泡沫嚴(yán)重,且部分地區(qū)泡沫有逐漸擴(kuò)大的趨勢。
6、3.上證綜合指數(shù)及全國房地產(chǎn)銷售價格指數(shù)存在穩(wěn)定的比例關(guān)系。 4.流動性過剩是資產(chǎn)價格泡沫生成的“源頭”。促使資產(chǎn)價格泡沫形成的因素有很多,有內(nèi)因有外因,有直接的有間接的,但追根朔源是資金環(huán)境,也就是說泡沫催生的根源是M2。 5.股市與房市正向互動隱含金融風(fēng)險。股市和房市作為現(xiàn)實兩大主要投資渠道,其價格波動具有明顯的階段相關(guān)關(guān)系,研究股市與房市是否具有相互影響對研究泡沫意義重大。 6.過度投機(jī)是導(dǎo)致價格持續(xù)上漲的
7、直接動力??梢哉f,所有促進(jìn)資產(chǎn)價格上漲的直接或是間接原因都是通過投機(jī)來表現(xiàn)的。 7.預(yù)期是貫穿資產(chǎn)價格泡沫形成的基礎(chǔ)隱性條件。預(yù)期是投機(jī)的動力源,它直接表現(xiàn)為對資產(chǎn)價格上漲的預(yù)期,也可以表現(xiàn)為對經(jīng)濟(jì)形勢、制度環(huán)境改善的預(yù)期。它作為一種心理因素直接影響資產(chǎn)市場參與者行為。 8.中國特有的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和制度缺陷成為影響泡沫成長的重要因素。 三、政策建議:提出3條建議。 1.宏觀政策建議。它包括:(1)貨幣政策的改
8、進(jìn)。貨幣政策的制定應(yīng)充分考慮資產(chǎn)價格泡沫;(2)解決流動性過剩難題。對流動性過剩的治理不僅要治源,還要疏流;(3)拓寬投資渠道。培育成熟的資本市場,發(fā)展多元投資渠道;(4)提高國民投資理念。投資理念是投資主體擺脫投資行為的盲目性而建立的經(jīng)實踐檢驗的成功的投資原則。 2.股票市場政策建議。(1)提高上市公司的質(zhì)量、實行上市退市制度。為了股市的健康發(fā)展,應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格實行上市退市制度,將效益長期不好,資產(chǎn)或經(jīng)營發(fā)生重大問題的公司中止上市或
9、終止上市,以促使上市公司更多地關(guān)注自身業(yè)績的提升;(2)建立規(guī)范的信息披露制度。只有切實提高股票市場的透明度,才能防范和抑制股市投機(jī)性泡沫的產(chǎn)生和膨脹;(3)規(guī)范政府行為,減少政府對股市的過度干預(yù):(4)培育成熟的機(jī)構(gòu)投資者。中國應(yīng)該大力培育成熟的機(jī)構(gòu)投資者,加快有關(guān)機(jī)構(gòu)投資者法律、法規(guī)的出臺,加大對機(jī)構(gòu)投資者的監(jiān)管力度和處罰力度,增強(qiáng)機(jī)構(gòu)投資者的自律性。 3.房地產(chǎn)市場政策建議。(1)加強(qiáng)銀行的監(jiān)管,防范房地產(chǎn)融資行為;(2)
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