A股市場(chǎng)IPO短期抑價(jià)研究.pdf

1、IPO (Initial Public Offering,首次公開發(fā)行)是指首次獲準(zhǔn)公開發(fā)行股票上市的公司與其承銷商共同確定的將股票公開發(fā)售給特定或非特定投資者的行為。在資本市場(chǎng)中普遍存在著IPO短期抑價(jià)現(xiàn)象(short-run underpricing), IPO短期抑價(jià)是指IPO價(jià)格系統(tǒng)性的低于二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格表現(xiàn)(二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格是指上市首日收盤價(jià))的現(xiàn)象。長(zhǎng)期的IPO短期抑價(jià)使得巨額資金從二級(jí)市場(chǎng)流出到一級(jí)市場(chǎng),還把風(fēng)險(xiǎn)留給了二級(jí)市場(chǎng)

2、,影響資本市場(chǎng)的健康發(fā)展；申購(gòu)新股的所需凍結(jié)的大量資金還會(huì)對(duì)貨幣市場(chǎng)產(chǎn)生短期的沖擊。除此之外,對(duì)銀行的資金流動(dòng)性、對(duì)其他金融產(chǎn)品的發(fā)行的干擾等等影響也確實(shí)存在。本文的研究在充分地占有文獻(xiàn)資料的基礎(chǔ)上,在對(duì)各種假說進(jìn)行梳理和總結(jié)之后,結(jié)合我國(guó)A股市場(chǎng)特點(diǎn),找出我國(guó)A股市場(chǎng)中可能影響IPO短期抑價(jià)的多種影響因素。之后,分兩個(gè)步驟進(jìn)行實(shí)證分析。首先,本文使用方差分析、無參數(shù)估計(jì)對(duì)不同制度環(huán)境對(duì)IPO短期抑價(jià)的影響進(jìn)行分析,考察不同發(fā)行審核制度

3、以及在一定發(fā)行審核制度下不同發(fā)行定價(jià)機(jī)制對(duì)IPO短期抑價(jià)的影響；進(jìn)而,在特定制度環(huán)境下(發(fā)行審批制度為核準(zhǔn)制,發(fā)行定價(jià)機(jī)制為詢價(jià)機(jī)制),本文使用因子分析與多元回歸分析,對(duì)我國(guó)A股市場(chǎng)詢價(jià)制度下影響IPO發(fā)行定價(jià)和短期抑價(jià)的可能影響因素進(jìn)行分析,考察新股定價(jià)的合理性以及影響IPO短期抑價(jià)的因素的影響力度。根據(jù)實(shí)證分析的結(jié)果,最后得出結(jié)論：與國(guó)外“抑價(jià)”理論相反,我國(guó)新股定價(jià)高于企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)所體現(xiàn)的企業(yè)價(jià)值,屬于“過高溢價(jià)”發(fā)行；我國(guó)A股市