《投資項目管理培訓(xùn)》ppt課件

1、,,,王景江,投資項目論證與控制,中國注冊會計師 北京托眾管理咨詢公司總經(jīng)理北京同道興會計師事務(wù)所合伙人財務(wù)執(zhí)行力培訓(xùn)網(wǎng)首席培訓(xùn)師原國際永道會計公司高級顧問國資委職業(yè)經(jīng)理中心高級培訓(xùn)師國家會計學(xué)院客座教授清華大學(xué)、北京大學(xué)客座教授北大縱橫、時代光華高級培訓(xùn)師,王景江教授,著名財稅和管理咨詢專家、職業(yè)培訓(xùn)師、中國注冊會計師；北京托眾管理咨詢有限公司總經(jīng)理、首席財務(wù)咨詢顧問，北京同道興會計師事務(wù)所合伙人。我國最早加盟國際會

2、計公司從事管理咨詢的專家之一 ，具有20多年的管理實踐、教學(xué)研究、職業(yè)培訓(xùn)、企業(yè)審計和管理咨詢背景。 現(xiàn)任國家會計學(xué)院、清華大學(xué)、北京大學(xué)、人民大學(xué)、中央財大、中山大學(xué)客座教授，中國企業(yè)管理協(xié)會、中國總會計師協(xié)會、中國能源協(xié)會、中國房地產(chǎn)協(xié)會、中國工商管理培訓(xùn)中心、國資委職業(yè)經(jīng)理研究中心、財政部科研所特聘培訓(xùn)師，中國財稅培訓(xùn)網(wǎng)、納稅人俱樂部、財務(wù)人之家、北大縱橫、時代光華、正略鈞策、華夏基石、和君、智聯(lián)招聘和盛景網(wǎng)聯(lián)（清華紫光

3、培訓(xùn)中心）等機構(gòu)特聘培訓(xùn)師，十幾家企事業(yè)單位常年高級財稅顧問。 曾任國際永道會計公司高級咨詢顧問和北京信永中和會計師事務(wù)所高級管理咨詢經(jīng)理，國家經(jīng)貿(mào)委培訓(xùn)中心客座教授，普華永道、德勤國際會計公司客座教授，北京注冊會計師協(xié)會考試委員會委員和客座教授。 為中國上百家上市公司和大型企事業(yè)單位提供審計、財稅和管理咨詢，為數(shù)百家單位（外資、國企、民企、國家機關(guān)和事業(yè)單位）提供內(nèi)部培訓(xùn)服務(wù)，在全國上百場高級財稅研討會上演講。,,

4、,投資項目管理概述,1,,,固定資產(chǎn)投資項目論證,2,,,兼并收購項目的論證,3,,,企業(yè)投資項目的管控,4,股東,客戶,員工,,,,流程優(yōu)化,企業(yè)價值最大化,供應(yīng)商,社會責(zé)任,1.企業(yè)財務(wù)管理基本規(guī)律,一個中心,,,,價值管理,,長期現(xiàn)金流量的最大化,,,提高投資資本回報,,平衡,+,增長,二者平衡,風(fēng)險補償： 投資報酬率=無風(fēng)險報酬+風(fēng)險系數(shù)*平均風(fēng)險報酬 5%+1×6%

5、=11%風(fēng)險與收益對等：高收益伴隨著高風(fēng)險。正態(tài)分布：投資風(fēng)險與回報大致呈正態(tài)分布，可以通過投資組合分散風(fēng)險。,,生財是基礎(chǔ)，用財和聚財是保障和推動力,三項活動,,,增長,資產(chǎn),利潤,現(xiàn)金流量（企業(yè)價值產(chǎn)生于四個變量的平衡之中）,四個變量,可持續(xù)增長率=增加的留存收益/期初股東權(quán)益=凈利潤/銷售收入×銷售收入/資產(chǎn)總額×資產(chǎn)總額/股東權(quán)益×留存收益/凈利潤=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

6、×權(quán)益乘數(shù)×留存利潤率 實例：某公司銷售凈利潤率為5%，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)為為1.2次，權(quán)益乘數(shù)為2，股利支付率為40%。 可持續(xù)增長率=5% ×1.2 ×2 ×60%=7.2%,2.投資項目的內(nèi)容和分類,投資內(nèi)容,投資分類,3.投資項目的融資能力和方案,融資能力,高素質(zhì)的管理團隊（道德、能力、團隊精神） 管理制度（健全和有效） 模式、品牌、技術(shù)和產(chǎn)品 市場運作能力

7、（如促銷、渠道、售后服務(wù)等） 并購雙方的協(xié)同效應(yīng) 償債能力,融資方案,4.投資項目管理面臨的問題,投資決策的理念和心態(tài) 投資決策程序和論證機制 投資與融資的平衡 投資項目風(fēng)險的全程控制 投資項目的評價和問責(zé),決策偏好：決策者在面對幾個事件或結(jié)果時選擇其中某一事件或結(jié)果的傾向性。決策偏好是可變的。 過度自信：人是過度自信的，尤其對其自身知識的準(zhǔn)確性過度自信。適當(dāng)降低自信心，就不會對決策產(chǎn)生破壞作用。 延期陷阱

8、：暫時的滿足與長期后果的相沖突的陷阱。 投入陷阱：當(dāng)以前花費的時間、金錢或資源讓人們作出了他們本不會作出的決策。 心中帳目：將資金在心理上劃分了不同的帳戶。如不出售損失的股票，在于認(rèn)為只有賣掉才是損失。再如失而復(fù)得的金錢是白來的等等。,,,投資項目管理概述,1,,,固定資產(chǎn)投資項目論證,2,,,兼并收購項目的論證,3,,,企業(yè)投資項目的管控,4,1.項目投資論證及其內(nèi)容,投資項目論證，也稱為可行性研究，它是通過對項目的技

9、術(shù)先進性、經(jīng)濟合理性和建設(shè)可能性進行分析比較，以確定該項目是否值得投資，規(guī)模應(yīng)有多大，建設(shè)時間和投資應(yīng)如何安排，采用哪種技術(shù)方案最合理等，以便為決策提供可靠的依據(jù)。 投資項目周期分為三個階段，即投資以前階段、投資階段和生產(chǎn)階段。,項目論證,（1）可行性研究是建設(shè)項目投資決策和編制設(shè)計任務(wù)書的依據(jù)； 　 （2）可行性研究是項目建設(shè)單位籌集資金的重要依據(jù)； 　 （3）可行性研究是建設(shè)單位與各有關(guān)部門簽訂各種協(xié)議和合同的依據(jù)；

10、　 （4）可行性研究是建設(shè)項目進行工程設(shè)計、施工、設(shè)備購置的重要依據(jù)；,（5）可行性研究是向當(dāng)?shù)卣?、?guī)劃部門和環(huán)境保護部門申請有關(guān)建設(shè)許可文件的依據(jù)； 　 （6）可行性研究是國家各級計劃綜合部門對固定資產(chǎn)投資實行調(diào)控管理、編制發(fā)展計劃、固定資產(chǎn)投資、技術(shù)改造投資的重要依據(jù)； 　 （7）可行性研究是項目考核和后評估的重要依據(jù),項目的基本情況,確定項目研究的側(cè)重點,研究項目的必要性和可行性,投資方向的研究（選址、類型、規(guī)模等）,市場

11、調(diào)查（研究市場的需求量、預(yù)測市場的發(fā)展?jié)摿Γ?經(jīng)濟調(diào)查（研究政策、地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的情況）,對比選擇方案、研究技術(shù)可行性,項目區(qū)位的選擇,確定項目的類別、規(guī)模,,,,,,,,,,,,,研究項目的經(jīng)濟運行合理性,財務(wù)分析（項目投資概述、生產(chǎn)運營成本）,經(jīng)濟分析（現(xiàn)金流量分析、內(nèi)部收益率）,項目方案的控制,社會評價和風(fēng)險預(yù)測,項目的結(jié)論和建議,項目質(zhì)量體系的控制,項目進度計劃的控制,,,,,,,,,,固定資產(chǎn)投資戰(zhàn)略應(yīng)考慮的問題： ①

12、做什么，即投資方向的選擇，準(zhǔn)備涉足哪個行業(yè)？ ② 能否做，即項目投資的市場可行性？條件和環(huán)境的可行性？經(jīng)濟和社會效益的可行性？ ③ 做多少，即項目投資額為多少？ ④ 何時做，即什么時間投資最適當(dāng)？ ⑤ 如何做，即購建什么固定資產(chǎn)？用這些資產(chǎn)生產(chǎn)經(jīng)營什么產(chǎn)品？,項目論證內(nèi)容,（1）投資環(huán)境分析：政治、經(jīng)濟、法律和文化等環(huán)境的分析。 （2）行業(yè)和市場分析： 行業(yè)發(fā)展、競爭情況、市場需求和供應(yīng)等方

13、面的分析。 （3）條件和技術(shù)分析：原材料、能源、交通運輸、勞動力、運輸、地區(qū)、環(huán)保、技術(shù)和管理等條件的分析。 （4）財務(wù)分析和評價：現(xiàn)金流量、投資回報、凈現(xiàn)值、敏感性等指標(biāo)的分析。 環(huán)境、市場、條件和經(jīng)濟的可行性。,宏觀環(huán)境分析,2.項目投資環(huán)境可行性分析,行業(yè)環(huán)境分析,您的公司,,結(jié) 構(gòu) 競爭 新技術(shù) 入市壁壘 出市壁壘,,市 場 市場大小 市場前景 產(chǎn)品選擇 代替品,,財 務(wù)

14、 成本 邊際利潤,,關(guān) 系 供應(yīng)商 顧客 分銷商,,,,,構(gòu)成威脅,構(gòu)成威脅,議價能力,議價能力,競爭因素,SOWT分析,3.項目投資市場的可行性分析,市場分析,市場分析是指通過市場調(diào)查和供求預(yù)測，根據(jù)項目產(chǎn)品的市場環(huán)境、競爭能力和競爭者，分析、判斷項目投產(chǎn)后所生產(chǎn)的產(chǎn)品在限定時間。內(nèi)是否有市場，以及采取怎樣的營銷戰(zhàn)略來實現(xiàn)銷售目標(biāo)。 市場分析包括兩大部分內(nèi)容，即項目產(chǎn)品是否有市場和通過怎樣的營銷戰(zhàn)略實現(xiàn)市場目標(biāo)

15、。,市場分析的具體內(nèi)容 (1)分析、判斷影響產(chǎn)品需求量的因素； (2)分析、判斷影響產(chǎn)品供給量的因素； (3)調(diào)查和預(yù)測項目產(chǎn)品在未來某一時期的需求量和供給量； (4)分析、研究項目產(chǎn)品的競爭能力； (5)根據(jù)需求量和供給量以及項目產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢來判斷項目的市場前景； (6)根據(jù)項目產(chǎn)品的市場狀況制定營銷戰(zhàn)略； (7)項目銷售規(guī)劃等。,主要方法,市場調(diào)查方法：觀察法、詢問法

16、、實驗法、抽樣法等。 市場分析方法：市場細(xì)分化、三維分析、市場潛能、市場占有率、產(chǎn)品壽命周期、市場供求平衡、敏感性分析等。 市場預(yù)測方法：判斷預(yù)測法、時間序列法、因果分析法等。,市場細(xì)分化分析和定位,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,25－35,36－45,46－55,56＋,北方,,中部,南方,地區(qū),年齡,,高,中,低,收入水平,,,產(chǎn)品服務(wù),,誰在買 地理位置 形象 生活方式 個性,,買什么

17、 特色 包裝 價格 運送,,為什么買 產(chǎn)品服務(wù)屬性 形象聲譽 客戶關(guān)系,,,,市場需求“三維”分析圖,市場需求量變化規(guī)律,,營銷費用投入,低,高,高,,,,,,市場潛量市場預(yù)測最小需求量,市場需求,市場需求的最低量與營銷費用投入無關(guān)隨著營銷費用投入的增加，市場需求量相應(yīng)增加（市場潛量）當(dāng)達到市場需求最高限量時，營銷費用繼續(xù)增加，也不會增加市場需求量。,市場潛能與營銷費用投入分析,產(chǎn)品壽命周期分析,市場需求量是指在

18、一定時期、一定條件下，在特定的市場上，消費者愿意而且有能力購買某種產(chǎn)品或勞務(wù)的總量。 影響產(chǎn)品需求量的因素： (l)在其他條件不變時，只有價格影響該種產(chǎn)品的需求量。 (2)在價格不變時，影響該種產(chǎn)品需求量的因素可能有平均收入、人口、相關(guān)產(chǎn)品的價格、偏好和特殊因素。,市場需求分析,市場需求調(diào)查、分析和預(yù)測,國內(nèi)市場需求調(diào)查主要是搞清國內(nèi)市場最近或前一些時期對某種產(chǎn)品的需求情況，以便對未來的需求情況做出預(yù)測。國

19、內(nèi)市場需求資料有三個信息來源： 第一是商業(yè)、物資等產(chǎn)品銷售部門； 第二是統(tǒng)計部門、主管工業(yè)部門、綜合經(jīng)濟部門等國家經(jīng)濟部門及專業(yè)公司，它們可以提供大量在市場上不能直接得到的資料； 第三是直接向客戶或消費者調(diào)查。,預(yù)測產(chǎn)品的未來需求量，應(yīng)根據(jù)產(chǎn)品的不同性質(zhì)采取不同的預(yù)測方法。 第一，消費資料需求的增長，一般與平均家庭收入和平均每人收入增長率成正比，可根據(jù)國家定期公布的有關(guān)數(shù)據(jù)估算。 第二，生產(chǎn)資料需

20、求的增長，應(yīng)首先取決于國民經(jīng)濟長遠(yuǎn)計劃中對有關(guān)生產(chǎn)和建設(shè)發(fā)展速度的要求，以此來預(yù)測某項生產(chǎn)資料需求的增長。,市場供給量是指在一定時期、一定條件下，在特定市場上社會可提供給消費者的某種產(chǎn)品或勞務(wù)的總量。 影響產(chǎn)品供給量的因素： (1)在其他條件不變時，只有價格影響該種產(chǎn)品的供給量。 (2)在價格不變時，影響該種產(chǎn)品供給量的因素可能有：生產(chǎn)成本、技術(shù)進步、相關(guān)產(chǎn)品價格、政府政策和其他的特殊因素。,市場供應(yīng)分析,

21、產(chǎn)品的國內(nèi)供給量，主要決定于國內(nèi)的生產(chǎn)能力。因此，調(diào)查供給量時，必須首先調(diào)查全國或一定地區(qū)這項產(chǎn)品現(xiàn)有的生產(chǎn)能力。 調(diào)查中還應(yīng)注意了解現(xiàn)有生產(chǎn)能力中是否還有一部分未加利用。如不考慮這個因素，就會低估供給量而高估市場需求不足額。 所需資料一般可由計劃、統(tǒng)計部門、有關(guān)企業(yè)的主管部門以及金融部門等單位提供，也可以對現(xiàn)有生產(chǎn)企業(yè)做一些實地調(diào)查，這些企業(yè)可以提供一些重要的第一手資料。,市場供應(yīng)調(diào)查、分析和預(yù)測,掌握了目前的供給量后

22、，就可以預(yù)測未來的供給量。 預(yù)測未來的供給量非常重要。因為不少產(chǎn)品從目前看來需求量很大，供給嚴(yán)重不足，是一項短線產(chǎn)品，但當(dāng)很多地方都一擁而上生產(chǎn)這種產(chǎn)品時，情況就會很快發(fā)生變化，由短線產(chǎn)品變?yōu)殚L線產(chǎn)品。 因此，在預(yù)測未來供給量時，要盡可能掌握較全面的資料和信息，以便正確估計形勢。,4.項目投資規(guī)模及條件的分析,投資規(guī)模,工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模是指勞動力、生產(chǎn)資料等在工業(yè)企業(yè)中的集中程度，其衡量指標(biāo)主要有產(chǎn)量、生產(chǎn)能力、產(chǎn)值、

23、職工人數(shù)和資產(chǎn)價值等。 投資規(guī)模應(yīng)符合規(guī)模經(jīng)濟的要求。 規(guī)模經(jīng)濟是指在一定的規(guī)模下或一定的規(guī)模區(qū)間內(nèi)，企業(yè)生產(chǎn)最有效率，能夠取得比較好的效益。換言之，就是企業(yè)因按照一定的生產(chǎn)規(guī)模組織生產(chǎn)可獲得經(jīng)濟上的利益。,國民經(jīng)濟發(fā)展 產(chǎn)業(yè)政策 市場需求量 工藝設(shè)備 資源的有限性 專業(yè)化分工和協(xié)作 其他建設(shè)因素,條件分析評價,燃料和動力供應(yīng)的分析評價 原材料供應(yīng)的分析評價 交通運輸條件的分析評價 外部配套生產(chǎn)的分析評價

24、 廠址要求和選擇的分析評價,環(huán)境保護的分析評價 工藝技術(shù)和設(shè)計的分析評價 設(shè)備要求和選擇的分析評價 組織管理和人力資源的分析評價,燃料、動力供應(yīng)分析和評價,原材料供應(yīng)分析和評價,交通運輸條件的分析和評價,外部配套生產(chǎn)的分析和評價,廠址要求和選擇的分析評價,環(huán)境保護的分析評價,在項目可行性研究與項目評估報告中，應(yīng)對項目的環(huán)境保護作專題論證。主要內(nèi)容應(yīng)包括： ①建設(shè)地區(qū)的環(huán)境現(xiàn)狀； ②主要污染源和主要污染物；

25、 ③資源開發(fā)可能引起的生態(tài)變化； ④采用的環(huán)境保護標(biāo)準(zhǔn)； ⑤控制污染和生態(tài)變化的初步方案； ⑥環(huán)境保護投資估算； ⑦環(huán)境影響評價的結(jié)論或環(huán)境影響分析； ⑧存在的問題與建議。,工藝技術(shù)和設(shè)計的分析評價,組織管理和人力資源的分析評價,5.項目投資的財務(wù)估算,項目投資估算是在對項目的建設(shè)規(guī)模、技術(shù)方案、設(shè)備方案、工程方案及項目實施進度等進行研究并基本確定的基礎(chǔ)上，估算項目投入總資金，并測算建設(shè)期內(nèi)

26、分年資金需要量及其他財務(wù)指標(biāo)。 項目投資估算作為制定融資方案、進行經(jīng)濟評價，以及編制初步設(shè)計概算的依據(jù)。 估算方法：經(jīng)驗法、工程概算、生產(chǎn)能力估算、比例估算、系數(shù)估算、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)估算等。,±30%,±20%,±10%,±10%,項目總投資估算 流動資金估算 投資總額與資金籌措估算 借款還本付息估算 產(chǎn)品銷售收入估算 生產(chǎn)成本費用估算 折舊和攤銷估算 財務(wù)報表估算,項目的

27、總投資包括建設(shè)投資、建設(shè)期借款利息、相關(guān)費用和流動資金。投資項目在建成交付使用時，項目投入的全部資金分別形成固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)和流動資產(chǎn)。 常用的固定資產(chǎn)投資估算方法： (1)擴大指標(biāo)估算法 擴大指標(biāo)估算法是套用原有同類項目的固定資產(chǎn)投資額來進行擬建項目固定資產(chǎn)投資額估算的一種方法。包括單位生產(chǎn)能力投資估算法和指數(shù)估算法。 （2）詳細(xì)估算法 詳細(xì)估算法是指先將構(gòu)成固定資產(chǎn)投資的各個組成部分

28、分別加以估算，然后匯總得出固定資產(chǎn)投資總額的一種估算方法。,項目總投資的估算,項目流動資金的估算,第一、擴大指標(biāo)估算法 (l)銷售收入資金率法 流動資金需要量=項目年銷售收入×銷售收入資金率 (2)總成本（或經(jīng)營成本）資金率法 總成本（或經(jīng)營成本）資金率法是指項目流動資金需要量與其一定時期（通常為一年）內(nèi)總成本（或經(jīng)營成本）的比率。其計算公式如下： 流動資金需要量=項目總成本×總成

29、本資金率,(3)固定資產(chǎn)價值資金率法 固定資產(chǎn)價值資金率是指項目流動資金需要量與固定資產(chǎn)價值的比率。其計算公式如下： 流動資金需要量=固定資產(chǎn)價值×固定資產(chǎn)價值資金率 第二、分項詳細(xì)估算法 分項詳細(xì)估算法是按各類流動資金分項估算，然后加總獲得企業(yè)總流動資金需要量。計算的流動資金數(shù)額大小，主要取決于企業(yè)每日平均生產(chǎn)消耗量和定額最低周轉(zhuǎn)天數(shù)或周轉(zhuǎn)次數(shù)。,投資總額與資金籌措估算,借款還本付息

30、估算,產(chǎn)品銷售收入估算,,生產(chǎn)成本費用估算,折舊和攤銷估算,財務(wù)報表估算,5.項目投資的財務(wù)評價,資金時間價值,資金的時間價值是指一定量資金在不同時點上價值量的差額，也稱為貨幣的時間價值。資金在周轉(zhuǎn)過程中會隨著時間的推移而發(fā)生的增值。 資金時間價值產(chǎn)生的前提條件，是由于商品經(jīng)濟的高度發(fā)展和借貸關(guān)系的普遍存在，出現(xiàn)了資金使用權(quán)與所有權(quán)的分離，資金的所有者把資金使用權(quán)轉(zhuǎn)讓給使用者，使用者必須把資金增值的一部分支付給資金的所有者作

31、為報酬。而資金在周轉(zhuǎn)過程中的價值增值是資金時間價值產(chǎn)生的根本源泉。,復(fù)利的現(xiàn)值和終值 復(fù)利是指不僅對本金要計息，而且對本金所生的利息，也要計息，即“利滾利”。 復(fù)利的終值是指一定量的本金按復(fù)利計算的若干年后的本利和。 復(fù)利終值的計算公式為：　　F=P×(1+i)n 上式中(1+i)n稱為“復(fù)利終值系數(shù)”或“1元復(fù)利終值系數(shù)”，用符號 (F/P，i，n) 表示，其數(shù)值可查閱1元復(fù)利終值表。,實例1

32、：某人現(xiàn)在將5 000元存入銀行，銀行利率為5%。要求：計算第一年和第二年的本利和。 第一年的F=P×(1+i)1　　 =5 000×(F/P，5%，1)　　 =5 000×1.05=5 250（元） 第二年的F=P×(1+i)2 =5 000×(F/P,5%,2) =5 000

33、15;1.1025=5 512.5（元）,復(fù)利現(xiàn)值是指在將來某一特定時間取得或支出一定數(shù)額的資金，按復(fù)利折算到現(xiàn)在的價值。 復(fù)利現(xiàn)值的計算公式為： P=F/(1+i)n=F×(1+i)-n 式中的(1+i)-n稱為“復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)”或“1元復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)”，用符號(P/F，i，n)表示，其數(shù)值可查閱1元復(fù)利現(xiàn)值表。,實例2：某人希望5年后獲得10 000元本利和，銀行利率為5%。計算某人現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少資

34、金？ P= F×(1+i) -n =F×(P/F，5%，5)　　 =10 000×0.7835 =7 835（元）,年金是指一定時期內(nèi)，每隔相同的時間，收入或支出相同金額的系列款項。例如折舊、租金、等額分期付款、養(yǎng)老金、保險費、另存整取等都屬于年金問題。年金具有連續(xù)性和等額性特點。連續(xù)性要求在一定時間內(nèi)，間隔相等時間就要發(fā)生一次收支業(yè)務(wù)，中間不得中斷，必須形成系列。 年

35、金現(xiàn)值是指一定時期內(nèi)每期期末等額收支款項的復(fù)利現(xiàn)值之和。實際上就是指為了在每期期末取得或支出相等金額的款項，現(xiàn)在需要一次投入或借入多少金額，,實例3：某企業(yè)年初投資一項目，希望從第5年開始每年年末取得10萬元收益，投資期限為10年，假定年利率5%。該企業(yè)年初最多投資多少元才有利。 PA=A×[(P/A，i，m+n)-(P/A，i，m)] =10×[(P/A，5%，10)-(P/A，5%，4)]

36、 =10×(7.7217-3.5460) =41.76（萬元）,財務(wù)評價,敏感性分析：單因素敏感性分析和多因素敏感性分析 。,實例：某公司論證項目的投資收益率為21.15%，財務(wù)基準(zhǔn)收益率為12%。假定對價格、投資在±20%，成本、產(chǎn)量在±10%范圍進行敏感性分析。,,,投資項目管理概述,1,,,固定資產(chǎn)投資項目論證,2,,,兼并收購項目的論證,3,,,企業(yè)投資項目的管控,4,

37、1.兼并收購的分類和動因,兼并收購,企業(yè)兼并,A公司,B,C,,,解散,企業(yè)收購,吸收合并新設(shè)合并,A公司,B,C,,,收購部分或全部股份,投資關(guān)系,控股合并,并購分類,按行業(yè)與市場關(guān)系分,按并購實現(xiàn)的方式分,按并購是否友好分,按并購融資渠道分,,橫向、縱向和混合型,承擔(dān)債務(wù)、現(xiàn)金購買和股份交易型,善意和敵意并購型,杠桿和非杠桿型,國外并購趨勢,國內(nèi)并購趨勢,,國際五次并購高潮的趨勢：橫向并購、縱向并購、混合并

38、購、金融杠桿并購、跨國并購,我國并購的發(fā)展：行政性的關(guān)停并轉(zhuǎn)、半行政半企業(yè)的聯(lián)合、公司化的并購、跨國并購,并購發(fā)展,并購動因,,產(chǎn)業(yè)集中度,發(fā)展時間,市場完全分散，集中度低。,規(guī)模越來越重要，產(chǎn)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者開始進行產(chǎn)業(yè)整合。,成功企業(yè)擴展核心業(yè)務(wù)，出售或關(guān)閉附屬部門，加強競爭。,少數(shù)幾個企業(yè)處于統(tǒng)治地位，產(chǎn)業(yè)集中度很高，大公司與巨頭建立聯(lián)盟。,,,速 度,成 長（ 規(guī) 模、 技 術(shù) 創(chuàng) 新、 多 元 化 ）,,,,,成本控制,管理 創(chuàng)

39、 新,技術(shù) 創(chuàng) 新,經(jīng) 營 創(chuàng) 新,初始投資,增資擴股,再融 資,并 購 重 組,內(nèi)部管理型發(fā)展戰(zhàn)略,外部交易型發(fā)展戰(zhàn)略,追求集中和壟斷,追求協(xié)同效應(yīng),追求財務(wù)利益,股票投機獲利,管理層的個人抱負(fù),并購管理框架,2.企業(yè)兼并收購的戰(zhàn)略定位,規(guī)模經(jīng)濟,供應(yīng)商,批發(fā)商,零售商,消費者,用戶,制造商,同類型企業(yè),,,,,,,,,,,,,,,,,,后向一體化,前向一體化,前向一體化,水平一體化,產(chǎn)業(yè)鏈整合,

40、多元經(jīng)營,,,多元化風(fēng)險,多元化程度,,,,,管理風(fēng)險,業(yè)績風(fēng)險,多元化投資類型,垂直鏈型,相關(guān)型,無關(guān)型,裂變型,同變型,市場相關(guān),技術(shù)相關(guān),混合型,財務(wù)型,管理型,,,,,,法則１：多元化的成功率與企業(yè)剩余資源有關(guān)； 法則２：多元化的成功率與企業(yè)進入的新行業(yè)吸引力有關(guān)； 法則３：多元化的成功率與企業(yè)剩余資源有關(guān)與“各元”之間在技術(shù)、銷售、采購等方面的相關(guān)性成正相關(guān)； 法則４：

41、企業(yè)以內(nèi)部方式進入新行業(yè)的成功率高于以外部方式進入； 法則５：企業(yè)“與巨人同行”方式進入新行業(yè)的成功率高于“孤軍奮戰(zhàn)”方式。,多元化成功法則：,產(chǎn)權(quán)重組是指以企業(yè)財產(chǎn)所有權(quán)為基礎(chǔ)的一切權(quán)利的變動與重組。它既可以是終極所有權(quán)(出資者所有權(quán))的轉(zhuǎn)讓，也可以是經(jīng)營使用權(quán)的讓渡；產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的對象既可以是整體產(chǎn)權(quán)，也可以是部分產(chǎn)權(quán)。 產(chǎn)權(quán)重組目標(biāo)：明晰產(chǎn)權(quán)、多元化、引入戰(zhàn)略股東、增強資本實力、建立現(xiàn)代企業(yè)制度等。,產(chǎn)權(quán)重組,3.

42、企業(yè)兼并收購前的重組,資本溢價的含義和計算,資本溢價：新投資者實際投入資本與其所占被投資單位注冊資本份額的差額。 例如：Ａ公司擬向Ｂ公司投資２０００萬元，占其注冊資本的２０％，Ｂ公司現(xiàn)有股本４０００萬元，留存收益１０００萬元。 ５０００／（１－２０％）＝６２５０萬元 ６２５０ × ２０％＝１２５０萬元 溢價：２０００－１２５０＝７５０萬元 溢價形成的原因：留存收益和超額利潤,宏觀層面的產(chǎn)業(yè)重組是

43、通過現(xiàn)有資產(chǎn)存量在不同產(chǎn)業(yè)部門之間的流動、重組或相同部門間集中、重組，使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得以調(diào)整優(yōu)化，提高資本增值能力。 微觀層面的業(yè)務(wù)重組則主要涉及經(jīng)營目標(biāo)、發(fā)展戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。,業(yè)務(wù)重組,,,,,,第一層業(yè)務(wù)：拓展和保持的核心業(yè)務(wù),第二層業(yè)務(wù)：建立新興業(yè)務(wù),第三層業(yè)務(wù)：創(chuàng)造有生命力的種子業(yè)務(wù),資產(chǎn)重組是指企業(yè)在重組中，將原企業(yè)的存量資產(chǎn)，經(jīng)過剝離、置換、分立、合并、出售和破產(chǎn)等方式，對企業(yè)資產(chǎn)和組織重新進行組合，以優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)

44、構(gòu)，激活存量資產(chǎn)，提高企業(yè)經(jīng)濟效益。,資產(chǎn)重組,債務(wù)重組是指在債務(wù)人發(fā)生財務(wù)困難的情況下，債權(quán)人按照其與債務(wù)人達成的協(xié)議或者法院的裁定作出讓步的事項。 債務(wù)重組目標(biāo):優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，擺脫財務(wù)困境. 債務(wù)重組方式:以非現(xiàn)金資產(chǎn)清償、債轉(zhuǎn)股、減免債務(wù)、債務(wù)展期、債權(quán)主體轉(zhuǎn)移（部分留在原單位，部分轉(zhuǎn)移到改制后企業(yè)）,債務(wù)重組,,銀行,新公司,破產(chǎn)公司,,,,,,,以購買有效資產(chǎn)經(jīng)營所得逐年還本付息,申請破產(chǎn)，按破產(chǎn)財

45、產(chǎn)清償順序清償債權(quán)人債務(wù),,,以銀行貸款收購有效資產(chǎn)并支付現(xiàn)金,向銀行貸款用于收購擬破產(chǎn)企業(yè)有效資產(chǎn),變現(xiàn)資產(chǎn)償還部分貸款本息,4.并購對象的估值和定價,市盈率法：根據(jù)目標(biāo)公司的預(yù)期每年凈利潤乘以預(yù)期市盈率的貼現(xiàn)額，確定其價值的方法。 市盈率＝每股市值／每股收益 目標(biāo)公司股權(quán)價值： （預(yù)期每年凈利潤×預(yù)期市盈率)貼現(xiàn)之和,市盈率法,計算程序如下： （1）審核目標(biāo)企業(yè)最近的利潤業(yè)績，在目標(biāo)企

46、業(yè)現(xiàn)有管理層的情況下預(yù)測其未來的業(yè)績。 （2）確定在收購公司管理目標(biāo)企業(yè)的情況下，影響收益和成本增加或減少的因素。 （3）在一個維持不變的基礎(chǔ)上，為目標(biāo)企業(yè)股東再估計目標(biāo)企業(yè)的未來、收購后的收益。 （4）選擇一個標(biāo)準(zhǔn)市盈率。通常是選擇在收購時點與目標(biāo)企業(yè)有可比性的幾家上市企業(yè)的平均市盈率或者是該企業(yè)所屬行業(yè)在該時點的平均市盈率。 （5）通過標(biāo)準(zhǔn)市盈率和維持收益進行計算，從而達到對企業(yè)的估值。,價值增值,,

47、自由現(xiàn)金流,貼現(xiàn)率,債務(wù),增長期,,,資金成本,經(jīng)營,投資,融資,銷售增長利潤邊際所得稅率,營運資本投資固定資本投資,股利股票價格收益,,,,,,,,,,,,乘,減,,,自由現(xiàn)金流量,目標(biāo)公司股權(quán)價值＝預(yù)測期內(nèi)自由現(xiàn)金流的現(xiàn)值＋殘值＋有價證券－債務(wù) （1）計算自由現(xiàn)金流量 自由現(xiàn)金流量＝息稅前利潤加折舊攤銷 －所得稅－資本性支出凈增加－營運資本凈增加。 或自由現(xiàn)金流量＝上年銷售收入×

48、（1＋銷售增長率）×銷售利潤率×（1－所得稅稅率）－資本支出增加額及營運資本投資增加額 資本性支出是企業(yè)為了維護或擴展其經(jīng)營活動必須安排的長期資產(chǎn)投資，長期資產(chǎn)包括長期投資、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、其他長期資產(chǎn)。 營運資本是指流動資產(chǎn)和無息流動負(fù)債的差額。,（2）確定貼現(xiàn)率 股權(quán)資本成率＝無風(fēng)險報酬＋風(fēng)險系數(shù)×平均風(fēng)險報酬 債權(quán)資本成本率＝債務(wù)利率×（1－所得稅率)

49、 （3）計算預(yù)測期內(nèi)各年的自由現(xiàn)金流量貼現(xiàn)之和 （4）采用永續(xù)年金的方法計算期末的殘值，并估計有價證券的市值 殘值＝預(yù)測期最后一年自由現(xiàn)金流／加權(quán)平均資本成本率 （5）確定長期債務(wù)金額 （6）計算目標(biāo)公司股權(quán)價值,（1）以7.47%為貼現(xiàn)率對上表中的自由現(xiàn)金流進行貼現(xiàn)。 2005年至2021年自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)之和為114264萬元 （2）估算2021年后自由現(xiàn)金流的貼現(xiàn)金額

50、 假定采用永續(xù)年金計算 殘值：14252/7.47%=190790萬元 （3）估算股權(quán)價值 假定債務(wù)和有價證券為零 股權(quán)價值=114264+190790=305054萬元,5.企業(yè)兼并收購的操作方略,成敗關(guān)鍵,管理大師杜拉克： 并購方徹底考慮能為被并購方作出何種貢獻 建立共同的核心體系（共同文化、市場、技術(shù)、財務(wù)上的銜接） 并購方認(rèn)同被并購方的產(chǎn)品、市場、消費者 在一年左右并

51、購方能夠提供高級管理人員 在第一年主要管理人員有實質(zhì)性的升遷,,,47%,20%,14%,4%,10%,35%,并購對象,估計協(xié)同效應(yīng),確定價格,價格談判,激勵員工,文化差異,,(一）準(zhǔn)備階段 1.選擇并購目標(biāo)、收購時機和并購戰(zhàn)略 2.聘請財務(wù)顧問 3.目標(biāo)公司調(diào)查 （二）實施階段 1.與目標(biāo)公司談判 2.確定收購價格、支付方式 3.簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議 4.報批和信息披

52、露 5.辦理股權(quán)交割手續(xù),操作流程,（三）整合階段 1.進駐上市公司 收購方取得目標(biāo)公司控制權(quán)后，召開臨時股東大會；修訂公司章程；對公司董事會、監(jiān)事會進行改組，成立新的董事會，任命總經(jīng)理等高管人員。 2.經(jīng)營管理整合 包括企業(yè)文化、戰(zhàn)略、經(jīng)營、財務(wù)、人力資源和管理制度的整合,盡職盡責(zé)調(diào)查,盡職盡責(zé)調(diào)查又稱審慎性調(diào)查，一般是指投資人在與目標(biāo)企業(yè)達成初步合作意向后，經(jīng)協(xié)商一致，投資人對目

53、標(biāo)企業(yè)一切與本次投資有關(guān)的事項進行現(xiàn)場調(diào)查、資料分析的一系列活動。其主要是在收購等資本運作活動時進行，但企業(yè)上市發(fā)行時，也需要事先進行盡職調(diào)查，以初步了解是否具備上市的條件。 盡職盡責(zé)調(diào)查內(nèi)容：一般包括：目標(biāo)企業(yè)所在行業(yè)研究、企業(yè)所有者、歷史沿革、人力資源、營銷與銷售、研究與開發(fā)、生產(chǎn)與服務(wù)、采購、法律與監(jiān)管、財務(wù)與會計、稅收、管理信息系統(tǒng)等。,盡職調(diào)查小組的構(gòu)成：項目負(fù)責(zé)人（交易促成者）、行業(yè)專家、業(yè)務(wù)專家、營銷與銷售專家、

54、財務(wù)專家、法律專家等。 財務(wù)盡職調(diào)查是指財務(wù)調(diào)查人員根據(jù)委托方的并購目標(biāo)和委托范圍，針對目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)情況及其各種影響因素等各個方面，通過問卷調(diào)查、審閱、分析法、審核、訪談和溝通等方法調(diào)查，并向委托方揭示和報告目標(biāo)企業(yè)的一般投資價值和財務(wù)風(fēng)險的工作過程。 財務(wù)盡職調(diào)查內(nèi)容劃分為企業(yè)基礎(chǔ)情況、企業(yè)財務(wù)報表及其重大財務(wù)事項、影響企業(yè)財務(wù)情況的內(nèi)外部環(huán)境因素等三大方面。,惡意并購,惡意并購指并購公司在未經(jīng)目標(biāo)公司董事會

55、允許，不管對方是否同意的情況下，所進行的并購活動。反并購策略和方法： （1）“白衣騎士”(White Knight)：“白衣騎士”是指目標(biāo)企業(yè)為免遭敵意收購而自己尋找的善意收購者。公司在遭到收購?fù){時，為不使本企業(yè)落人惡意收購者手中，可選擇與其關(guān)系密切的有實力的公司，以更優(yōu)惠的條件達成善意收購。,（2）“毒丸計劃”：包括“負(fù)債毒丸計劃”和“人員毒丸計劃”兩種。前者是指目標(biāo)公司在收購?fù){下大量增加自身負(fù)債，降低企業(yè)被收購的吸引力。

56、“人員毒丸計劃”是公司的絕大部分高級管理人員共同簽署協(xié)議，在公司被以不公平價格收購，并且這些人中有一人在收購后被降職或革職時，則全部管理人員將集體辭職。 （3）訴訟策略：尋找理由（如反壟斷、信息披露不充分、違法行為等）對并購方提起訴訟，以延緩收購時間，使目標(biāo)公司有機會采取有效措施進一步抵御被收購。不論訴訟成功與否，都為目標(biāo)公司爭得了時間。,相關(guān)利益人目標(biāo)公司并購方地方政府證券監(jiān)管中小股東,并購溝通,6.企業(yè)兼并收購后的

57、整合,企業(yè)并購溝通的關(guān)注重點,建立誠信、雙贏的溝通觀念 及時、相關(guān)、有效的溝通 言出必行 謹(jǐn)慎對待秘密會議 了解人們想聽什么 選擇有效溝通工具 確認(rèn)關(guān)鍵人員并與之溝通 制定并實施溝通計劃,企業(yè)文化是指企業(yè)在長期的生存和發(fā)展中所形成的為企業(yè)多數(shù)成員所共同遵循的基本信念、價值觀和行為規(guī)范的總和。企業(yè)文化的核心是共同價值觀。 實證研究表明：企業(yè)文化對企業(yè)長期經(jīng)營業(yè)績有著重大作用，重視所有關(guān)鍵管理要素（顧客、股東、員工等

58、），重視各級管理人員的領(lǐng)導(dǎo)藝術(shù)的公司，其業(yè)績遠(yuǎn)遠(yuǎn)勝于那些沒有這些文化特征的公司。,文化整合,整合效果評估,,,投資項目管理概述,1,,,固定資產(chǎn)投資項目論證,2,,,兼并收購項目的論證,3,,,企業(yè)投資項目的管控,4,1.在建工程項目投資的管控,潛在風(fēng)險,（1）立項缺乏可行性研究或者可行性研究流于形式，決策不當(dāng)，盲目上馬，可能導(dǎo)致難以實現(xiàn)預(yù)期效益或項目失敗。 （2）項目招標(biāo)暗箱操作，存在商業(yè)賄賂，可能導(dǎo)致中標(biāo)人實質(zhì)上難以承

59、擔(dān)工程項目、中標(biāo)價格失實及相關(guān)人員涉案。 （3）工程造價信息不對稱，技術(shù)方案不落實，概預(yù)算脫離實際，可能導(dǎo)致項目投資失控。 （4）工程物資質(zhì)次價高，工程監(jiān)理不到位，項目資金不落實，可能導(dǎo)致工程質(zhì)量低劣，進度延遲或中斷。 （5）竣工驗收不規(guī)范，最終把關(guān)不嚴(yán)，可能導(dǎo)致工程交付使用后存在重大隱患。,控制環(huán)節(jié),（1）權(quán)責(zé)分配和職責(zé)分工應(yīng)當(dāng)明確，機構(gòu)設(shè)置和人員配備應(yīng)當(dāng)科學(xué)合理； （2）工程項目的決策依據(jù)、程序、審批權(quán)限

60、和責(zé)任制度應(yīng)當(dāng)明確； （3）概預(yù)算編制的依據(jù)、內(nèi)容、標(biāo)準(zhǔn)和審批程序應(yīng)當(dāng)明確； （4）價款支付的方式、金額、時間進度和審批程序應(yīng)當(dāng)明確； （5）竣工決算環(huán)節(jié)的控制流程應(yīng)當(dāng)科學(xué)嚴(yán)密，竣工清理范圍、竣工決算依據(jù)、決算審計要求、竣工驗收程序、資產(chǎn)移交手續(xù)等應(yīng)當(dāng)明確； （6）對工程項目的會計核算和報告應(yīng)當(dāng)符合國家統(tǒng)一的會計制度的規(guī)定。,關(guān)鍵控制流程,2.長期股權(quán)投資項目的管控,潛在風(fēng)險,（1）投資行為違反國家

61、法律法規(guī)，可能遭受外部處罰、經(jīng)濟損失和信譽損失。 （2）投資業(yè)務(wù)未經(jīng)適當(dāng)審批或超越授權(quán)審批，可能因重大差錯、舞弊、欺詐而導(dǎo)致?lián)p失。 （3）投資項目未經(jīng)科學(xué)、嚴(yán)密的評估和論證，可能因決策失誤導(dǎo)致重大損失。 （4）投資項目執(zhí)行缺乏有效的管理，可能因不能保障投資安全和投資收益而導(dǎo)致?lián)p失。 （5）投資項目處置的決策與執(zhí)行不當(dāng)，可能導(dǎo)致權(quán)益受損。,控制環(huán)節(jié),（1）職責(zé)分工、權(quán)限范圍和審批程序應(yīng)當(dāng)明確，機構(gòu)設(shè)置和人員配備應(yīng)

62、當(dāng)科學(xué)合理； （2）投資項目建議書和可行性研究報告的內(nèi)容應(yīng)當(dāng)真實，支持投資建議和可行性的依據(jù)與理由應(yīng)當(dāng)充分、可靠； （3）對外投資實施方案應(yīng)當(dāng)科學(xué)完整，投資合同或協(xié)議的簽訂應(yīng)當(dāng)征求法律顧問的意見，對投資項目的跟蹤管理應(yīng)當(dāng)全面及時，投資收益的確認(rèn)應(yīng)當(dāng)符合規(guī)定，投資權(quán)益證書的管理應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格有效，計提對外投資減值準(zhǔn)備的依據(jù)應(yīng)當(dāng)充分、審批程序應(yīng)當(dāng)明確； （4）對外投資處置的方式、權(quán)限范圍和審批程序應(yīng)當(dāng)明確，與投資處置有關(guān)的文件資

63、料和憑證記錄應(yīng)當(dāng)真實完整。,關(guān)鍵控制流程,3.企業(yè)投資項目的風(fēng)險管理,投資風(fēng)險特點,,,,風(fēng)險總成本,,x0,,,,x1,x2,預(yù)防評估成本投入不足，風(fēng)險損失大，總成本高。,預(yù)防評估成本過度，風(fēng)險損失減少，但總成本高。,預(yù)防評估成本投入適度，總成本最低,風(fēng)險成本,實施風(fēng)險管理，企業(yè)應(yīng)廣泛、持續(xù)不斷地收集與本企業(yè)風(fēng)險和風(fēng)險管理相關(guān)的內(nèi)部、外部初始信息，包括歷史數(shù)據(jù)和未來預(yù)測。應(yīng)把收集初始信息的職責(zé)分工落實到各有關(guān)職能部門和業(yè)務(wù)單

64、位。 企業(yè)對收集的初始信息應(yīng)進行必要的篩選、提煉、對比、分類、組合，以便進行風(fēng)險評估。,初始信息,風(fēng)險識別：對企業(yè)存在的風(fēng)險有無進行判斷，對尚未顯現(xiàn)的處于潛在狀態(tài)的各種風(fēng)險進行系統(tǒng)的歸類和辨別。 識別方法：基本方法（風(fēng)險清單）、輔助方法（財務(wù)報表分析、流程圖、事故樹、現(xiàn)場檢查、風(fēng)險形勢估計等方法）,風(fēng)險識別,風(fēng)險評估：運用一定的方法對企業(yè)發(fā)生風(fēng)險的可能性和結(jié)果的嚴(yán)重性等方面進行估計和衡量。,重要風(fēng)險,關(guān)注風(fēng)險,風(fēng)險

65、評估,風(fēng)險預(yù)警,規(guī)避—退出會產(chǎn)生風(fēng)險的活動。風(fēng)險規(guī)避可能包括包括退出一條生產(chǎn)線、拒絕向一個新的地區(qū)市場拓展，或者賣掉一個分部。 降低—采取措施降低風(fēng)險的可能性或影響，或者同時降低兩者。 轉(zhuǎn)移—把風(fēng)險從一個實體轉(zhuǎn)移到另一個實體或共同分擔(dān)風(fēng)險。常見的技術(shù)包括購買保險、通過衍生品交易套期保值、外包某項業(yè)務(wù)等。 自留—不采取任何措施去干預(yù)風(fēng)險的可能性或影響。,風(fēng)險應(yīng)對,風(fēng)險管理矩陣表,,啟蒙思想家格言：,你知道事物應(yīng)該是