收益法評估企業(yè)價值中動態(tài)資本結(jié)構(gòu)的運(yùn)用研究

1、收益法評估企業(yè)價值中動態(tài)資本結(jié)構(gòu)的運(yùn)用研究收益法評估企業(yè)價值中動態(tài)資本結(jié)構(gòu)的運(yùn)用研究收益法評估企業(yè)價值中動態(tài)資本結(jié)構(gòu)的運(yùn)用研究陸春君【摘要】在利用收益法進(jìn)行企業(yè)價值評估時，合適的資本成本對評估結(jié)論有重要影響。在計(jì)算資本成本時，需要確定資本結(jié)構(gòu)的價值基礎(chǔ)，一般認(rèn)為以市場價值作為權(quán)重計(jì)算的資本成本是比較符合企業(yè)價值的內(nèi)在含義的。但由于市場價值即為需要評估的價值，因此會陷入因果循環(huán)。本文利用經(jīng)典的財(cái)務(wù)管理理論，推導(dǎo)出利用市場價值權(quán)重計(jì)算的資本

2、結(jié)構(gòu)評估企業(yè)價值的計(jì)算公式，并利用一個典型案例分析采用市場價值權(quán)重與賬面價值權(quán)重所得評估結(jié)論的差異，從而得出研究結(jié)論。在評估企業(yè)價值時，相比于其他兩種方法(市場法和成本法)收益法在理論上是最合適的。利用收益法評估企業(yè)價值時，選擇合適的折現(xiàn)率對評估結(jié)果的準(zhǔn)確性至關(guān)重要。收益法中的折現(xiàn)率一般有兩個選擇，即加權(quán)資本成本和股權(quán)資本成本。在計(jì)算加權(quán)資本成本時，需要明確資本結(jié)構(gòu)確定的價值基礎(chǔ)，即負(fù)債與權(quán)益價值是以賬面價值(靜態(tài)資本結(jié)構(gòu))還是市場價值

3、(動態(tài)資本結(jié)構(gòu))為基礎(chǔ)目前用迭代方法進(jìn)行處理時，由于軟件的精確度導(dǎo)致計(jì)算結(jié)果不準(zhǔn)確以及內(nèi)部參數(shù)的取值可能導(dǎo)致計(jì)算結(jié)構(gòu)不收斂。本文在研究前人的基礎(chǔ)上，運(yùn)用經(jīng)典的財(cái)務(wù)管理理論，推導(dǎo)出動態(tài)資本結(jié)構(gòu)下，加權(quán)資本成本與企業(yè)價值的計(jì)算公式，并用一個案例來證明這一方法的適用IdE~n優(yōu)點(diǎn)。一動態(tài)資本結(jié)構(gòu)下相關(guān)公式推導(dǎo)根據(jù)CAMP模型以及Hamada公式可以得到負(fù)債公司股權(quán)資本成本計(jì)算公式，見(1)式。rLru(r~rr)(1一T)詈(1)式其中，rI