基于不對稱信息的企業(yè)激勵問題研究

1、基于不對稱信息的企業(yè)激勵問題研究中國地質(zhì)大學(xué)(武漢)管理學(xué)院呂占峰張忠傻【摘要】本文從信息不對稱角度出發(fā)，運用信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的相關(guān)理論，研究股東與經(jīng)理人之間的利益博弈。在對股東和經(jīng)理人之間的委托代理關(guān)系進(jìn)行模型化的基礎(chǔ)上，定量分析在信息不對稱的情況下如何通過一個不完全契約以實現(xiàn)股東期望利潤最大化的目標(biāo)?！娟P(guān)鍵詞】委托代理；不對稱信息；契約；模型一、信息不對稱的相關(guān)理論不對稱信息經(jīng)濟(jì)學(xué)已成為經(jīng)濟(jì)學(xué)現(xiàn)代理論觀點中的重要組成部分，將經(jīng)濟(jì)學(xué)從最初設(shè)

2、立的不符合現(xiàn)實情況的假定中逐步釋放出來，更加貼近對真實市場的理解從中提出的分析模型已被用于解釋許多社會和經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，具有重要的現(xiàn)實參考價值。非對稱信息無時不在，無時不有人們對該理論的科學(xué)研究始于20世紀(jì)60年代。喬治斯蒂格勒(1961)分析了在信息不對稱條件下的產(chǎn)品市場，并由此構(gòu)建了搜尋模型；喬治阿克洛夫(1970)最早注意到市場質(zhì)量信息的不完全性問題他在1970年發(fā)表了有關(guān)檸檬市場的論文。文中解釋了在舊貨市場上質(zhì)量再好的二手車也難以賣到

3、好價錢的原因并分析了在舊貨市場上劣質(zhì)品驅(qū)逐優(yōu)質(zhì)品的機(jī)制；邁克爾羅斯查爾德(19731979)約瑟夫斯蒂格利茨(19821984)，布魯斯格林沃爾德和安德魯韋斯(1984)等人則注重研究保險、資本市場信息的不完全性并分別提出了相應(yīng)的模型；斯彭斯第一個提出信號傳遞模型，他認(rèn)為即使市場中存在著逆向選擇的約束人們?nèi)匀豢赏ㄟ^信號傳遞機(jī)制從低效率的市場中獲得潛在的交易收益。本文則從公司治理結(jié)構(gòu)的角度出發(fā)，研究在信息不對稱條件下如何通過有效的機(jī)制解決

4、代理人的道德風(fēng)險問題，以期實現(xiàn)公司利潤最大化。二、問題的提出及模型的構(gòu)建隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大。創(chuàng)業(yè)者基于不同的理由需要專業(yè)化的本文為國家自然科學(xué)基金項目(Nos7()673095，70572016)。職業(yè)經(jīng)理人來為其管理公司。這就構(gòu)成了委托代理。如果信息是完全的委托人實施代理是無成本的。即他得到的效用水平就等同于他親自執(zhí)行這個任務(wù)。但現(xiàn)實生活中信息是不完全的，根據(jù)信息經(jīng)濟(jì)學(xué)和博奔論。信息不對稱導(dǎo)致委托人逆向選擇代理人以及代理人道德風(fēng)險問題

5、從而導(dǎo)致市場缺失效率。因此如何通過一個信號顯示機(jī)制解決委托人逆向選擇代理人以及一個有效的激勵機(jī)制解決代理人的道德風(fēng)險問題。將成為一個企業(yè)是否運作成功的重要因素。在委托代理問題中逆向選擇指發(fā)生于簽定契約之前，由于信息不對稱，代理人擁有委托人不知道的私人信息代理人利用這些私人信息為自己的目標(biāo)而背離委托人的目標(biāo)做出損害委托人的不利選擇。但逆向選擇并不是唯一的信息不對稱問題，契約簽定之后代理人的行動不能被委托人觀察到的時候，因為無法驗證努力水平

6、的具體狀態(tài)所以在契約中無法規(guī)范這種努力水平。于是我們稱存在著道德風(fēng)險。如果產(chǎn)出跟努力水平是一一映射的，通過可觀察的產(chǎn)出可以得到一個唯一的努力水平。在這種情況下即使努力水平是不可觀測的其也可以被間接地契約化，因為產(chǎn)出本身是可以通過產(chǎn)量來驗證的。但是外界的不確定因素也影響到產(chǎn)出。因此隨機(jī)的產(chǎn)出是由經(jīng)理人的努力水平和外界的不確定因素共同決定的。產(chǎn)出具有不確定性導(dǎo)致驗證經(jīng)理人努力水平的不確定性。這時。委托人需要通過一個不完全契約在一個合理成本的

7、基礎(chǔ)上激勵出代理人很高的努力水平以實現(xiàn)其期望利潤的最大化。本文運用委托代理理論模型化股東和代理人之間的關(guān)系，研究由于舢業(yè)舢舢jILj屯舢舢掣舢址址址舢J上齜—止舢‘止舢‘‘舢“皿“舢‘屯JIL齜jt舢“址業(yè)4上齜舢‘屯礙但是不可否認(rèn)的是中國一東盟地區(qū)的商品流動性越來越高。中國與東盟的雙邊貿(mào)易份額占中國進(jìn)出口總額的比重從1990年的61％上升到2002年的88％中國對東盟的貿(mào)易依存度由199％提高到了443％。2002年簽訂《中國與東盟全

8、面經(jīng)濟(jì)合作框架協(xié)議》以后，雙邊貿(mào)易進(jìn)一步得到發(fā)展。從資本流動看，在過去相當(dāng)長一段時間主要是東盟資金流向中國。但中國對東盟的直接投資在最近幾年保持了較快的增長。在2006年末中國非金融類對外直接投資存量前20位的國家中。東盟國家就有4位。區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作的發(fā)展必將對區(qū)域會計的發(fā)展提出要求，而區(qū)域會計的發(fā)展也將對區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作發(fā)展起到推動的作用。3中國一東盟自由貿(mào)易區(qū)應(yīng)建立有權(quán)威性的區(qū)域會計組織。推動區(qū)域內(nèi)會計的合作與發(fā)展。隨著中國一東盟自由貿(mào)易

9、區(qū)的制度建設(shè)不斷完善。區(qū)內(nèi)應(yīng)建立起相應(yīng)的會計合作組織。僅僅依靠各國的會計團(tuán)體之間的交流并不能夠有效地推動區(qū)域會計的發(fā)展。推動區(qū)域會計的合作與發(fā)展必須要有相應(yīng)的會計組織。區(qū)域會計組織的建立應(yīng)該不僅僅是各國會計團(tuán)體的聯(lián)盟。而應(yīng)該由各國權(quán)威的會計組織或會計機(jī)構(gòu)來組成。權(quán)威的會計組織或會計機(jī)構(gòu)應(yīng)該是在本國的會計準(zhǔn)則制定與會計監(jiān)管上具有決定性作用的組織。這樣的組織在推動區(qū)域會計合作與發(fā)展上將具有權(quán)威性。其作出的相關(guān)區(qū)域會計決策在區(qū)域內(nèi)的推動才不會

10、流于形式其進(jìn)行的會計合作與發(fā)展活動才能更有效地促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展?！瘛局饕獏⒖嘉墨I(xiàn)】[1]盧光盛東盟經(jīng)濟(jì)合作的國際制度分析東南亞20071[2]羅剛自由貿(mào)易區(qū)法律制度比較研究云南大學(xué)學(xué)報法學(xué)版，2f)()74國萬方數(shù)據(jù)基于不對稱信息的企業(yè)激勵問題研究中國地質(zhì)大學(xué)(武漢)管理學(xué)院呂占峰張忠俊[摘要1本文從信息不對稱角度出友，運用信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的相關(guān)理論，研究股東與經(jīng)理人之間的利益博弈。在對股東和經(jīng)理人之間的委托代理關(guān)系進(jìn)行模型化的基礎(chǔ)上

11、，定量分析在信息不對稱的情況下如何通過一個不完全契約以實現(xiàn)股東期望利潤最大化的目標(biāo)。I關(guān)鍾詞]委托代理不對稱佑，息契約模型、筒息不對稼的相關(guān)理論職業(yè)經(jīng)理人來為其管理公司，這就構(gòu)成了委托代理。如果信息是完不對稱信息經(jīng)濟(jì)學(xué)巴成為經(jīng)濟(jì)學(xué)現(xiàn)代理論觀點中的重要組成全的，委托人實施代理是無成本的，即他得到的效用水平就等同于部分，將經(jīng)濟(jì)學(xué)從最初設(shè)立的不符合現(xiàn)實情況的假定中逐步釋放他親自執(zhí)行這個任務(wù)。但現(xiàn)實生活中信息是不完全的，根據(jù)信息經(jīng)出來，更加貼近

12、對真實市場的理解，從中提出的分析模型已被用于濟(jì)學(xué)和博弈論.信息不對稱導(dǎo)致委托人逆向選鋒代理人以及代理解釋許多社會和經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，具有重要的現(xiàn)實參考價值。人道德風(fēng)險問題，從而導(dǎo)致市場缺失效率。因此，如何通過一個信非對稱信息無時不在，無時不有，人們對該理論的科學(xué)研究始號顯示機(jī)制解決委托人逆向選擇代理人以及一個有效的激勵機(jī)制于20世紀(jì)60年代。喬治斯蒂格勒(1961)分析了在信息不對稱條解決代理人的道德風(fēng)險問題，將成為一個企業(yè)是否運作成功的重件下

13、的產(chǎn)品市場，并由此構(gòu)建了搜尋模型喬治阿克洛夫(1970)要因素。在委托代理問題中，逆向選擇指發(fā)生于簽定契約之前，由最早注意到市場質(zhì)量信息的不完全性問題，他在1970年發(fā)表了有于信息不對稱，代理人擁有委托人不知道的私人信息，代理人利用關(guān)擰橄市場的論文，文中解擇了在舊貨市場上質(zhì)量再好的二手拿這些私人信息為自己的目標(biāo)而背窟委托人的目標(biāo)，做出損害委托也難以賣到好價錢的原因并分析了在舊貨市場上劣質(zhì)品驅(qū)逐優(yōu)質(zhì)人的不利選擇。但逆向選擇并不是唯一的信息

14、不對稱問題，契約簽品的機(jī)制邁克爾羅斯查爾德(1973，1979)，約瑟夫斯蒂格利茨定之后，代理人的行動不能被委托人觀察到的時候，因為無法驗證(19821984)，布魯斯格林沃爾德和安德魯韋斯(1984)等人則努力水平的具體狀態(tài)，所以在契約中無法規(guī)范這種努力水平.于是注重研究保險、資本市場信息的不完全性并分別提出了相應(yīng)的模我們稱存在著道德風(fēng)險。如果產(chǎn)出跟努力水平是映射的，通過型斯彭斯第一個提出信號傳遞模型，他認(rèn)為即使市場中存在著逆可觀察的

15、產(chǎn)出可以得到一個唯的努力水平。在這種情況下，即使向選擇的約束，人們?nèi)匀豢赏ㄟ^信號傳遞機(jī)制從低效率的市場中努力水平是不可觀測的.其也可以被間接地契約化，因為產(chǎn)出本身獲得潛在的交易收益。本文則從公司治理結(jié)構(gòu)的角度出發(fā)，研究在是可以通過產(chǎn)量來驗證的。但是外界的不確定因素也影響到產(chǎn)出。信息不對稱條件下如何通過有效的機(jī)制解決代理人的道德鳳險問因此，隨機(jī)的產(chǎn)出是由經(jīng)理人的努力水平和外界的不確定因素共題，以期實現(xiàn)公司利潤最大化。同決定的。產(chǎn)出具有不確

16、定性導(dǎo)致驗證經(jīng)理人努力水平的不確定性。這時，委托人需要通過一個不完全契約在一個合理成本的基礎(chǔ)二、問題的鍵出及模型的構(gòu)建上激勵出代理人很高的努力水平，以實現(xiàn)其期望利潤的最大化。本隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，創(chuàng)業(yè)者基于不罔的理由需要專業(yè)化的文運用委托代理理論模型化股東和代理人之間的關(guān)系，研究由于本文為國家自然科學(xué)基金項目(Nos.70673095，70572016)。4且~止斗也』ι~~~ι~~~.Ji也~.Ji也~.Ji也~.Jiι~.Jiι4ι

17、~.JiιAι」ι』ι~.Jiι~.Jiι斗也』ι』也斗d二~.JiL.JiL礙，但是不可否認(rèn)的是，中國一東盟地區(qū)的商品流動性越來越高。間的交流并不能夠有效地推動區(qū)域會計的發(fā)展。推動區(qū)域會中國與東盟的雙邊貿(mào)易份額占中國迸出口總額的比重從1990年計的合作與發(fā)展必須要有相應(yīng)的會計組織。區(qū)域會計組織的的6.1%上升到2002年的8.8%，中國對東盟的貿(mào)易依存度由建立應(yīng)該不僅僅是各國會計團(tuán)體的聯(lián)盟，而應(yīng)該由各國權(quán)威1.99%提高到了4.43%

18、02002年簽訂《中國與東盟全面經(jīng)濟(jì)合作的會計組織或會計機(jī)構(gòu)來組成。權(quán)威的會計組織或會計機(jī)構(gòu)框架協(xié)議》以后，雙邊貿(mào)易進(jìn)一步得到發(fā)展。從資本流動著，在過應(yīng)該是在本國的會計準(zhǔn)則制定與會計監(jiān)管上具有決定性作用去相當(dāng)長一段時間主要是東盟資金流向中國。但中國對東盟的直的組織。這樣的組織在推動區(qū)域會計合作與發(fā)展上將具有權(quán)接投資在最近幾年保持了較快的增長。在2006年末中國非金融威性。其作出的相關(guān)區(qū)域會計決策在區(qū)域內(nèi)的推動才不會流類對外直接投資存量前

19、20位的國家中.東盟國家就有4位。區(qū)域于形式，其進(jìn)行的會計合作與發(fā)展活動才能更有效地促進(jìn)區(qū)經(jīng)濟(jì)合作的發(fā)展必將對區(qū)域會計的發(fā)展提出要求，而區(qū)域會計的域經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展。發(fā)展也將對區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作發(fā)展起到推動的作用。3中國東盟自由貿(mào)易區(qū)應(yīng)建主有權(quán)威性的區(qū)域會計組織主..考文獻(xiàn)]推動區(qū)域內(nèi)會計的合作與發(fā)展。[J]盧光盛東盟經(jīng)濟(jì)合作的國際制度分析東南亞，2007.1隨著中國東盟自由貿(mào)易區(qū)的制度建設(shè)不斷完善.區(qū)內(nèi)[2J羅剛自由貿(mào)易區(qū)法律制度比較研究云

20、南大學(xué)學(xué)報法學(xué)版，應(yīng)建立起相應(yīng)的會計合ft組織。僅僅依靠各國的會計團(tuán)體之細(xì)則7.4因信息不對稱條件下股東如何通過一個不完全的契約來解決代理人的道德風(fēng)險問題。(一)模型的基本假設(shè)設(shè)企業(yè)有n種生產(chǎn)水平q，k’。這意味著隨著努力水平的提高獲得高產(chǎn)量的可能性在逐漸增大。經(jīng)理人的效用函數(shù)是一個關(guān)于財富的嚴(yán)格遞增、嚴(yán)格凹的函數(shù)，即u’()0，u”()0，i=0，1k一1(13)n∑訂刖(wP11qJTk—i=o=1∑u(wP11q)(叮rk一霄)一

21、(fk—Ⅱ)=o對于所有的k≠k，(15)=1上述方程組中。有k2個方程，k2個未知數(shù)。則可解得一個在努力水平為K的條件下次優(yōu)的契約。將其代入(8)式可得到股東在努力水平k下的最大期望收益z。。同理，可得到在任意努力水平下的次優(yōu)契約和最大期望收益。股東需選擇一個能夠滿足4=ma)(z0，z，z(。)I的努力水平，并與經(jīng)理人簽定相應(yīng)的次優(yōu)契約：t。=吼qq。。由于增加了激勵約束，股東支付了更多的工資以激勵經(jīng)理人去選擇其希望的努力水平經(jīng)理人

22、的期望利潤也較對稱信息的情況下少。三、結(jié)論通過前面幾部分的分析，本研究可以得到以下基本結(jié)論：一是在信息不對稱情況下，激勵努力要求代理人承擔(dān)一定的風(fēng)險，為了讓經(jīng)理人接受這一風(fēng)險，股東需要支付更多的工資給經(jīng)理人。二是在信息不對稱的條件下，股東所得到的期望收益要小于對稱信息下的期望收益。三是在對稱信息下經(jīng)理人的初始財富也會影響到經(jīng)理的基本工資。在不對稱信息下，這一點沒有得到驗證。四是當(dāng)努力水平多于兩種時次優(yōu)的努力水平所獲得的期望收益可能會大于

23、最優(yōu)的努力水平?！瘛局饕獏⒖嘉墨I(xiàn)】[1]張雛迎博弈論與信息經(jīng)濟(jì)學(xué)lM】上海：上海人民出版社，1996：403—08[2]讓一雅克拉豐大衛(wèi)馬赫蒂摩著陳志俊，李艷，單萍萍譯中國人民大學(xué)出版社。2002：1ll—156[3]AkedofG(1970)，‘TheMarketforLe№nsQu“tyUncenaintyarIdtheMarketMechanism’，QuartedyJoumalofEconomics。VoL84，p48孓50n(

24、4]RothschildMarIdJstigli【z(1976)，‘EquiJibriumincompetitiveIn—suranceMarkets；AnEssayontheeconomicB0flmperf奢ctInfomm—tion’，QuarterlyJoumaIofEc∞omicsv0195：629—649[5]spenceM(1973)，‘J0bMarketi“gsi印aling’，QuaJterlyJoumaIofEcon

25、omicsV0187：355—374萬方數(shù)據(jù)信息不對稱條件下，股東如何通過個不完全的契約來解決代理人的道德鳳險問題。()模型的基本假設(shè)設(shè)企業(yè)有n種生產(chǎn)水平q，k，這意味著隨著努力水平的提高，獲得高產(chǎn)量的可能性在逐漸增大。經(jīng)理人的效用函數(shù)是一個關(guān)于財富的嚴(yán)格遞增、嚴(yán)格凹的函數(shù)，即叭.)0，曠(.)O.i=O，l…k1........…….(13)1.11.u(wP吶)T，馬=0...............................

26、.....(14)l.u(wP可q，)(11.向)(TI凡)=0對于所有的k~k…(15)上述方程組中，有k2個方程.k2個未知數(shù)，則可解得一個在努力水平為K的條件下次優(yōu)的契約，將其代入(8)式可得到股東在努力水平k下的最大期望收益Zko同理，可得到在任意努力水平下的次優(yōu)契約和最大期望收益。股東需選擇一個能夠滿足z.，=maxIZoz“…lk1I)的努力水平，并與經(jīng)理人簽定相應(yīng)的次優(yōu)契約:t.=P.ηq.。由于增加了激勵約束，股東支付了

27、更多的工資以激勵經(jīng)理人去選擇其希望的努力水平，經(jīng)理人的期望利潤也較對稱信息的情況下少。三、結(jié)論通過前面幾部分的分析，本研究可以得到以下基本結(jié)論:是在信息不對稱情況下，激勵努力要求代理人承擔(dān)一定的風(fēng)險，為了讓經(jīng)理人接受這一風(fēng)險，股東需要支付更多的工資給經(jīng)理人。二是在信息不對稱的條件下，股東所得到的期望收益要小于對稱信息下的期望收益。三是在對稱信息下，經(jīng)理人的初始財富也會影響到經(jīng)理的基本工資。在不對稱信息下，這一點沒有得到驗證。四是當(dāng)努力水

28、平多于兩種時，次優(yōu)的努力水平所獲得的期望收益可能會大于最優(yōu)的努力水平。.[主要，考文獻(xiàn)][IJ張維迎.博弈論與信息經(jīng)濟(jì)學(xué)lM).上海:上海人民出版社，1996:403408.[2)讓雅克拉豐大衛(wèi).馬赫蒂摩著陳志俊，李艷，單萍萍譯.中國人民大學(xué)出版社，2∞2:111156.[3JAkerlofG.(1970)TheMarketfo山mons:Q叫ilyUncertaintytheMarketMechanismQuarterlyJoumaI

29、ofEconomics.Vo1.84.p4855侃[4)ROlh.childM.J.Stiglilz(1976).‘EquiJibriumincompetitivelnsuranceMarketsAnEssayontheeconomicsofImperfectlnfmation“.QuarterlyJoumalofEconomicsvol.95:629649.[5JSpenceM.(1973).‘JobMarketing島ignalin