國有企業(yè)經(jīng)營者激勵約束機制探析

1、管理蒯度㈣矗羥淵●觥國有企業(yè)經(jīng)營者激勵約束機制探析國有企業(yè)采取的一系列放權讓利改革措施，目的在于調整國家作為所有者與企業(yè)之間的利益分配格局，并向企業(yè)經(jīng)營者和生產(chǎn)者傾斜，以激發(fā)其生產(chǎn)性努力。但是，隨著市場競爭的加劇，在不斷進行經(jīng)濟結構調整和引入創(chuàng)新機制的條件下，國有企業(yè)的生產(chǎn)性努力所能獲取的利潤增長空間越來越小，而政府對企業(yè)的軟預算約束沒有根本改變，使企業(yè)內部人從分配性努力中獲利變得相對容易，這就導致了由生產(chǎn)性努力向分配性努力轉移的激勵，

2、從而使所有者的利益受到了經(jīng)營者和生產(chǎn)者等內部人的侵害激勵機制是現(xiàn)代企業(yè)制度的核心，現(xiàn)階段國有企業(yè)內部改革的重點是解決好經(jīng)營者的激勵與約束問題。一、激勵機制理論分析——道德風險問題從經(jīng)濟學激勵理論來看，任何一種委托代理關系都存在委托人和代理人目標函數(shù)的不一致和信息的不對稱。經(jīng)營者的行為目標是在控制權和剩余索取權下實現(xiàn)個人利益最大化，因此控制權和剩余索取權是企業(yè)家的兩大關鍵激勵因素企業(yè)家激勵的有效性和激勵約束強度，取決于企業(yè)家的剩余索取權和

3、其所擁有的控制權之間的對稱性，而控制權激勵力量的大小取決于控制權帶來的這種需要滿足的預期及其變現(xiàn)的可能性。由于經(jīng)理層具有決策管理權，在激勵不足的情況下，經(jīng)理人就會出現(xiàn)道德風險，因而擁有企業(yè)的控制權和企業(yè)利潤的分享權是職業(yè)經(jīng)理的最終追求，也是對他們的最大激勵。道德風險是簽約后的機會主義行為，一般指有信息的一方利用信息優(yōu)勢損害無信息的一方。簽約時信息是對稱的(因而是完全信息)，簽約后代理人選擇行動(如工作努力還是不努力)，“自然”選擇“狀態(tài)

4、”代理人的行動和自然狀態(tài)一起決定某些可觀測的結果，委托人只能觀測到結果，而不能直接觀測到代理人的行動本身和自然狀態(tài)本身(因而是不完全信息)委托人的問題是設計一個激勵合同以口文／劉新彥馮濤誘使代理人從自身利益出發(fā)選擇對委托人最有利的行動若Y是產(chǎn)出，e是經(jīng)營者的努力程度，y是經(jīng)營者行為對產(chǎn)出的直接結果，O是自然狀態(tài)，則經(jīng)營者的努力和產(chǎn)出的關系式為：Y=y(e)e所有者可以觀測到Y，但因為不能觀測到O，所以就不能確定y(e)假設如果經(jīng)營者是風

5、險中性者，所有者最好讓經(jīng)營者承擔一定的風險，使其收入為產(chǎn)出的增函數(shù)假設激勵合約是線形的：S=Bd(e)，S是所有者給經(jīng)營者的薪酬合約，B是常數(shù)，0≤r≤1r越大，經(jīng)營者努力程度越高，但由于Y受不確定環(huán)境的影響，r越大，經(jīng)營者承擔的風險也越大因此，所有者要補償經(jīng)營者所承擔的風險成本，所以所有者要在風險成本和對經(jīng)營者的激勵之間做出權衡，以使由激勵帶來的產(chǎn)出大于補償經(jīng)營者的風險成本。所有者設計的激勵機制既要最大化自己的期望效用，又要滿足經(jīng)營者

6、最大化期望效用的愿望以吸引經(jīng)營者締結合約。二、國有企業(yè)經(jīng)營者道德風險控制處于競爭性領域的國有企業(yè)，政府對其經(jīng)營目標的具體要求就是盈利，所以其激勵約束機制就應該完全按照市場方式來運作。作為公司治理的重要內容，一整套健全有效的激勵約束機制是確保企業(yè)經(jīng)營者高效、廉潔實現(xiàn)資產(chǎn)增資、企業(yè)所有者利益最大化的制度前提和保證。為此，必須形成和完善市場經(jīng)濟中企業(yè)防范委托代理風險的內部機制和外部機制。(一)構建適合中國國情的企業(yè)家選拔制度在當前條件下國有企

7、業(yè)運營效率不高的因素有很多，但是可以肯定國有企業(yè)經(jīng)營者的企業(yè)家才能不足或努力程度不夠是一個十分重要的解釋變量。因為企業(yè)面對的是一個錯綜復雜的、充滿不確定的市場，那些制定和實施企業(yè)經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略的企業(yè)經(jīng)營者的管理能力、經(jīng)營決策能力和努力程度將決定企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。因此，國有企業(yè)能否選擇出合適的經(jīng)營者將在很大程度上決定國有企業(yè)改革的成敗在新的國有企業(yè)治理結構中，企業(yè)經(jīng)營者的提名權應該交給非國有資本的投資者，而國資委主要通過保留某種否決權以體現(xiàn)國

8、有資本的控股地位，維護企業(yè)的國有性質，并且用來防止其他投資者的機會主義行為具體來說，就是在盡可能提高非國有資本份額之后，在股東大會上企業(yè)的董事長和主要執(zhí)行董事由非國有股東提名，再由董事長提名主要的經(jīng)理人員，并且這些人員可以是董事會成員；代表國有股權的國資委在股東大會上放棄企業(yè)主要董事和經(jīng)理人員的提名權，但保留對這些執(zhí)行董事和經(jīng)理提名的否決權以維護國有股權的正當權利之所以把企業(yè)經(jīng)營者的提名權交給非國有資本投資者是因為：①企業(yè)家才能在相當程

9、度上屬于私人信息，國資委可以借用非國有資本的信息優(yōu)勢挑選企業(yè)經(jīng)營者，這有利于節(jié)約尋找成本，即有利于減少國資委的工作量，縮小國資委機構規(guī)模。②這種制度安捧在很大程度上防止不合格的人員通過賄賂或私人關系成為企業(yè)經(jīng)營者，有利于企業(yè)經(jīng)營者來自于那些具有卓越企業(yè)家才能的人群。如果經(jīng)營者本身就是國有企業(yè)的非國有大股東，這時經(jīng)營者的個人財富就是其才能的一種顯示信號，并且這還可以減少出資者和經(jīng)營者分離所出現(xiàn)的委托代理問題。(二)完善我國企業(yè)家薪酬制度對

10、經(jīng)營者的激勵主要由公司內部的薪酬激勵和外部的市場激勵組成。在制定激勵機制時，應注意把長期激勵與短期激勵、物質激勵與精神激勵相結合根據(jù)現(xiàn)代企業(yè)理論，風險與收益的對稱關系在企業(yè)中表現(xiàn)為剩余索取權與剩余控制權的對稱性分配。如果經(jīng)營者的行為及其努力程度無法完全預測，賦予經(jīng)營者對剩余成果的索取權是使其為企業(yè)價值最大化而努力的最佳方式，或者至少通過參與企業(yè)剩余的分享來提高其對所有者利益的關心因此，可以在企‘厶作經(jīng)濟與科差b2008年1月號上(總第3

11、36期)萬方數(shù)據(jù)業(yè)經(jīng)營者的薪酬結構中引入反應企業(yè)價值增長的遠期因素對于具有規(guī)范的法人治理結構的股份制公司，股東大會是企業(yè)的最高權力機構，股東大會委托董事會選擇經(jīng)營者并對其進行激勵對企業(yè)經(jīng)營者的激勵強度和結構應由董事會或董事會的薪酬委員會來確定由于企業(yè)經(jīng)營者的人力資本是一種稀缺資源，傳統(tǒng)的薪酬制度已不能體現(xiàn)這種稀缺資源的產(chǎn)權價值因此，采用綜合薪酬計劃來激勵經(jīng)營者是對經(jīng)營者人力資本作用的承認，這種綜合薪酬計劃應包括年薪、獎金、養(yǎng)老金計劃、股

12、票贈與和股票期權計劃股票期權不能等同于一般的分配計劃，更不應該成為廣泛受益的福利計劃。其受益人只能是對企業(yè)價值具有不可分離的提升作用的人員，經(jīng)理人員、財務總監(jiān)，尤其是公司的首席執(zhí)行官通常是股票期權激勵的主要對象高級管理層的最終收入則由激勵契約和經(jīng)營業(yè)績決定(三)完善企業(yè)家業(yè)績考核和評價制度對經(jīng)營者的業(yè)績考核應以資本成本作為標準，并且需要平衡短期業(yè)績指標與長期業(yè)績指標資本保值增值就是資本成本概念的延伸。資本增值額=企業(yè)凈利潤一資本成本數(shù)額

13、=資本x(資本回報率一資本成本率)，所以國有資本保值增值的核心問題在于長期可持續(xù)地創(chuàng)造高于資本成本率的資本回報率我國資本市場的迅猛發(fā)展、市場化進程的深入和現(xiàn)代企業(yè)制度的建立為以資本回報率和資本成本來度量國有資本業(yè)績奠定了堅實的基礎，但也存在一些問題，主要是產(chǎn)權市場不完善，產(chǎn)權的交易不能自由進行另外，資本成本的計量主要是CAPM模型，但其假設條件太苛刻，具體的計量方法還有待探討除了以資本成本作為基準外，對經(jīng)營者的業(yè)績考核還需要平衡短期業(yè)績

14、指標和長期業(yè)績指標。短期業(yè)績指標包括凈利潤、投資報酬率等財務指標長期盈利指標雖然需要在未來才見分曉，但有些指標能夠預示企業(yè)的長期盈利能力如：反映客戶方面的滿意度、市場份額等，反映企業(yè)創(chuàng)新能力的信息系統(tǒng)、R＆D投入等，反映員工的培訓、流失率等，這些方面直接影響到企業(yè)的長期競爭能力由于我國現(xiàn)階段股市投機氣氛濃厚，股價與經(jīng)營者的努力程度相關性小，因而股價現(xiàn)階段不適合業(yè)績評價相信隨著股市逐漸回歸理性，以及金融衍生工具的不斷開發(fā)，股價及其衍生工具

15、會逐漸成為我國經(jīng)營者業(yè)績評價的指標(四)健全國有企業(yè)經(jīng)營者監(jiān)督約束機制國有企業(yè)經(jīng)營者內部監(jiān)督依賴于規(guī)范的法人治理結構，使得董事會、監(jiān)事會和股東大會在保證企業(yè)經(jīng)營者決策自主權的基礎上真正能對經(jīng)營者起到監(jiān)督約束作用對管理層的激勵在一定程度上起到了將管理層的。在職消費”和隱性收入顯形化的作用，在實行管理層激勵機制后，必須嚴格控制管理層的隱性收入，這也需要加強董事會和監(jiān)事會的監(jiān)督約束作用黨委會、職工代表大會和工會也有監(jiān)督約束作用，他們的監(jiān)督約束

16、作用不應當放在企業(yè)家對企業(yè)的日常經(jīng)營中，而應當扮演“危機處理”監(jiān)督功能即當企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)重大危機時，。老三會”要發(fā)揮其監(jiān)督功能，有責任和權力向董事會和政府有關部門反映企業(yè)經(jīng)營問題。世界銀行認為，改進企業(yè)會計標準并增加信息披露有助于完善公司治理結構目前，適用于上市公司和外資企業(yè)的會計標準也應適用于競爭性國有企業(yè)如果國企都按照公開發(fā)行股票的標準，將有助于監(jiān)督機制的建立政府應要求企業(yè)提交季報和年報，并將報表公之于眾在企業(yè)外部，企業(yè)家市場和企業(yè)家

17、聲譽機制、資本市場和產(chǎn)品市場的競爭機制和信號傳遞機制也都會對經(jīng)營者起到重要的激勵監(jiān)督作用在完全市場競爭下，完全市場競爭機制是對經(jīng)營者行為的一種終極約束手段，完善的信息披露機制可以化解信息不對稱的情況，而且市場競爭的優(yōu)勝劣汰機制將有效地遏止經(jīng)營者的機會主義行為法馬認為，企業(yè)家市場的競爭對企業(yè)家施加有效的壓力如果一個企業(yè)家把企業(yè)搞的一塌糊涂，那么在企業(yè)家市場上，他的個人資本就會貶值因此，如果從動態(tài)而不是從靜態(tài)的觀點看問題，即便不考慮直接報酬

18、的作用，代理成本也不會很大這是因為市場會根據(jù)他過去的表現(xiàn)計算出這個企業(yè)家將來的價值企業(yè)家顧及長遠利益，因此他會努力工作企業(yè)家職業(yè)化是企業(yè)家市場形成的前提，企業(yè)家市場的建立是企業(yè)家職業(yè)化的物質保障具體來說就是要加快企業(yè)家網(wǎng)絡的建設，這個網(wǎng)絡應是金融、稅務、工商和公安部門聯(lián)合建立的，所有企業(yè)經(jīng)營者的個人資料及其與其經(jīng)營相關的歷史信息和信用情況都要進入電子檔案庫，從而使違法經(jīng)營、沒有聲譽和缺乏職業(yè)道德的企業(yè)家被逐出市場’管弱刺度謦勰|廳雅淵I

19、腳資本市場主要有股票市場、債券市場和產(chǎn)權市場等，它一般通過接管(并購)機制和破產(chǎn)機制來實現(xiàn)對經(jīng)營者的有效約束，也就是所謂的“用腳投票”如果企業(yè)經(jīng)營效益不佳，勢必會使其股票價格下跌，大的投資者就可能收購該公司，從而給經(jīng)營者帶來了外部壓力，間接約束他們努力改善經(jīng)營。但目前由于來自資本市場競爭機制對國有企業(yè)經(jīng)營者控制權的威脅很小，從而沒有受到資本市場的有效約束兼之，我國資本市場發(fā)展緩慢，更限制了資本市場競爭機制作用的發(fā)揮因此，要進一步發(fā)展資本

20、市場，培育各類戰(zhàn)略投資者，并逐漸減少對國有企業(yè)的國家性融資具體來說就是要加快國有銀行的商業(yè)化改革、逐步開放金融市場、規(guī)范證券市場、完善產(chǎn)權市場等企業(yè)產(chǎn)品受市場消費者的裁決，消費者的購買行為和企業(yè)產(chǎn)品市場占有率的高低反映了產(chǎn)品的市場競爭能力，也說明了經(jīng)營者業(yè)績的優(yōu)劣消費者的這種理性“貨幣投票仿式極大地約束著企業(yè)家的行為。為了進一步提高產(chǎn)品市場對國企經(jīng)營者的約束作用和改善國企的經(jīng)營效率，必須解決兩大問題：①一些行業(yè)的壟斷行為；②產(chǎn)品市場的不

21、正當競爭。這兩方面的問題極大地影響市場指標的可信度和企業(yè)經(jīng)營者的業(yè)績評價，進而也影響了產(chǎn)品市場對經(jīng)營者的約束作用解決問題的方法：一是進一步破除某些地區(qū)和某些行業(yè)的壟斷行為。打破地方保護主義和行業(yè)保護主義；二是要規(guī)范市場，建立公平競爭的市場秩序，消除無序競爭和不公平競爭重視發(fā)揮銀行、稅務等部門對企業(yè)經(jīng)營者的監(jiān)督約束作用由于銀行和稅務部門具有較強的掌握企業(yè)運營信息的優(yōu)勢，同時也有監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營效益的動力和銀企、稅企在業(yè)務關系或納稅稽核上的計算

22、機信息聯(lián)網(wǎng)的技術便利，因此可以形成對企業(yè)經(jīng)營者的有效監(jiān)督特別是銀行對企業(yè)的經(jīng)營狀況了解甚至比國資委還要多，再加上其要求企業(yè)還本付息的動機，從而使得銀行具有得天獨厚的條件和積極性對企業(yè)家進行監(jiān)督。隨著我國銀行體制改革的不斷深入和銀行商業(yè)行為的日趨規(guī)范，對國企的債務約束也由“軟”變“硬”因此，在對企業(yè)家進行監(jiān)督約束、促進企業(yè)發(fā)展方面，作為出資者代表的政府和作為債權人的銀行具有共同的利益，應該充分利用銀行對企業(yè)家的債務約束機制一‘厶作經(jīng)濟與科