企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略

1、我國(guó)在加入WTO后，外國(guó)企業(yè)、銀行逐步進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，享受國(guó)民待遇，國(guó)內(nèi)企業(yè)也利用兩種資源，開(kāi)拓兩個(gè)市場(chǎng)，對(duì)外投資、跨國(guó)經(jīng)營(yíng)，逐步融入國(guó)際市場(chǎng)。企業(yè)的外匯資金流量增加，經(jīng)營(yíng)中涉及的幣種增加，外匯風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)，因此，企業(yè)必須加強(qiáng)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理，減少經(jīng)濟(jì)損失。外匯風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)系統(tǒng)工程，它的成效在很大程度上取決于外匯市場(chǎng)參與者是否制定了科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略。外匯風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略是指導(dǎo)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的總體方針和韜略，是企業(yè)對(duì)不同外匯風(fēng)險(xiǎn)類型制定的具體外匯風(fēng)險(xiǎn)

2、管理原則、風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)術(shù)、基本程序和主要方法。一、外匯風(fēng)險(xiǎn)管理原則外匯風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)是使風(fēng)險(xiǎn)損失最小、管理成本最小。企業(yè)進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理要遵循以下三個(gè)原則：1保值原則。企業(yè)進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)控制的目的是將成本鎖定，規(guī)避可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)，而不在于利用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投機(jī)活動(dòng)。管理天地管理天地管理天地歹管理天地管理天地7EVA引入激勵(lì)機(jī)制后，經(jīng)營(yíng)管理者的目標(biāo)對(duì)準(zhǔn)了EVA的最大化，這與股東的目標(biāo)——股東財(cái)富最大化，不謀而合，是一種更有效的激勵(lì)機(jī)制。EVA在激勵(lì)機(jī)

3、制中確定管理薪酬的計(jì)算公式如下：紅利：目標(biāo)紅利Y％(△EVA～預(yù)期EVA增量)式中，目標(biāo)紅利是在取得預(yù)期EVA值后獲得的比較固定的紅利；△EVA代表的是本期EVA增量：△EVA與預(yù)期EVA增量的差額表示超額EVA增量；Y％表示在計(jì)算紅利時(shí)，超額EVA增量指標(biāo)按這一比例計(jì)入紅利總額?？梢?jiàn)，在EVA紅利計(jì)劃中特別強(qiáng)調(diào)了對(duì)超額EVA增量進(jìn)行獎(jiǎng)懲。只要超額EVA增量提高，管理者在當(dāng)年所獲紅利就會(huì)提高；當(dāng)超額EVA增量小于零時(shí)，管理者就會(huì)遭到懲罰

4、，當(dāng)年的紅利收入明顯減少。使薪酬與EVA的提高直接掛鉤，獎(jiǎng)金不設(shè)上限，且有負(fù)，這樣做帶來(lái)的好處是：首先，從利益協(xié)同角度來(lái)看。傳統(tǒng)激勵(lì)機(jī)制采納的是財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)，由于會(huì)計(jì)因素的影響以及沒(méi)有考慮全部資本成本的缺陷，使其不能很好地激勵(lì)經(jīng)營(yíng)管理者為股東創(chuàng)造價(jià)值?；贓VA的紅利計(jì)劃完全站在股東利益的立場(chǎng)上來(lái)對(duì)經(jīng)營(yíng)管理者進(jìn)行激勵(lì)，使管理人員清楚地知道，他們?cè)黾幼约豪娴奈ㄒ环绞骄褪潜M可能增加EVA，而EVA的增加與股東財(cái)富的增長(zhǎng)又是正相關(guān)的。其次，

5、從財(cái)務(wù)杠桿角度來(lái)看。在傳統(tǒng)激勵(lì)機(jī)制中企業(yè)僅以目標(biāo)業(yè)績(jī)的百分之幾十作為發(fā)放薪酬的依據(jù)，這使薪酬變化幅度非常小，也就很難產(chǎn)生強(qiáng)大的價(jià)值力量驅(qū)動(dòng)管理者為更高的目標(biāo)業(yè)績(jī)而努力工作。在EVA紅利計(jì)劃中，由于紅利可以取負(fù)值，其紅利額就存在足夠大的可能。再者，從挽留員工角度來(lái)看。傳統(tǒng)激勵(lì)機(jī)制在這方面的表現(xiàn)對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)最為不利，因?yàn)榻?jīng)營(yíng)管理者辭職后不會(huì)對(duì)其自身利益造成任何損害。而EVA紅利計(jì)劃是每年只支付一定比例的紅利，剩余的紅利作為積累結(jié)轉(zhuǎn)到下一年度。

6、這種制度對(duì)成功的管理者來(lái)說(shuō)像一副“金手銬”，因?yàn)榉e累的獎(jiǎng)金越多，管理者越不愿意離職。最后，從股東成本角度來(lái)看。由于傳統(tǒng)的激勵(lì)機(jī)制不能很好地激勵(lì)經(jīng)營(yíng)管理者為股東創(chuàng)造價(jià)值，所以，它的股東成本最大。在EVA紅利計(jì)劃下，向管理者支付的獎(jiǎng)金自然屬于股東成本，但這種成本支出對(duì)于保障和實(shí)現(xiàn)股東利益是非常必要的，也是合乎情理的。因?yàn)楣芾碚叩玫降莫?jiǎng)金份額只是扣除了股東必要回報(bào)后的EVA增加值中的一部分，使股東成本能夠保持在一個(gè)合理的均衡位置。綜上所述，基

7、于EVA建立的企業(yè)激勵(lì)機(jī)制能更好地發(fā)揮激勵(lì)作用，不斷鼓勵(lì)經(jīng)營(yíng)管理者為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值。三、EVA在中國(guó)應(yīng)用的思考有人認(rèn)為，EVA只有在發(fā)達(dá)國(guó)家，在完善的市場(chǎng)條件及法規(guī)條件下才能在企業(yè)價(jià)值管理中發(fā)揮作用，而在中國(guó)，以利潤(rùn)為向?qū)У墓芾眢w系是優(yōu)于EVA管理模式的。其實(shí)，外部環(huán)境只能是EVA在企業(yè)價(jià)值管理中發(fā)揮作用的一個(gè)必要條件。從現(xiàn)實(shí)來(lái)看，隨著價(jià)值管理理念越來(lái)越深入人心，即使我國(guó)外部環(huán)境尚未完善，我國(guó)企業(yè)仍需要用EVA來(lái)指導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值創(chuàng)造，而不

8、是繼續(xù)盲目地追求利潤(rùn)。在我國(guó)實(shí)施EVA價(jià)值管理將有利于企業(yè)樹(shù)立價(jià)值創(chuàng)造觀，而不是一味追求漂亮的會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)；有利于我國(guó)企業(yè)加強(qiáng)投資管理，使經(jīng)營(yíng)者們對(duì)投資和占用企業(yè)資源持更加謹(jǐn)慎的態(tài)度，使資源配置更加有效；有利于我國(guó)企業(yè)對(duì)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行正確激勵(lì)，真正的提高股東利益。但同時(shí)也需要注意EVA適應(yīng)范圍，并且對(duì)于EVA管理方法不能生搬硬套，必須結(jié)合本企業(yè)實(shí)際，有針對(duì)性地做一些調(diào)整，使之便于理解和接受。同時(shí)，我國(guó)證券市場(chǎng)還處于發(fā)展完善階段，計(jì)算EVA時(shí)

9、要注意信息的質(zhì)量?；贓VA的價(jià)值管理模式需要企業(yè)進(jìn)行流程的再造，而那又將是一系列復(fù)雜的工作，要求企業(yè)轉(zhuǎn)變觀念，敢于創(chuàng)新，只有這樣EVA才能在企業(yè)中發(fā)揮最大的效用。(作者單位：沈陽(yáng)機(jī)床(集團(tuán))有限責(zé)任公司)2006／8企漲凝鐾戰(zhàn)略@宋菊翠萬(wàn)方數(shù)據(jù)不能把企業(yè)的理財(cái)活動(dòng)作為獲取較大利益的冒險(xiǎn)措施02成本最低原則。企業(yè)采用任鈳方法規(guī)潢非匯風(fēng)險(xiǎn)，都要支付一定的成本，所以，在多個(gè)方案孛，瘟選擇支討的成本與預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)損失差額最大的方案，確裸實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管

10、理預(yù)期層標(biāo)的前提下，支出最少的成本，獲取最大的收益。3預(yù)期止損原則。外匯風(fēng)險(xiǎn)管理必須依靠對(duì)市場(chǎng)的判斷和預(yù)期，這種預(yù)期必然會(huì)產(chǎn)生與市場(chǎng)實(shí)際情況不吻合的情形，企業(yè)需要從成本控制角度進(jìn)行止損管理，及時(shí)糾正錯(cuò)誤判斷，并將外匯風(fēng)險(xiǎn)控制費(fèi)用納入正常的成本支出范疇。二、外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方法外匯的風(fēng)險(xiǎn)頭寸可能受到匯率變化的不利影響，交易風(fēng)險(xiǎn)和折算風(fēng)險(xiǎn)最常用的風(fēng)險(xiǎn)管理方法是套期保值。企業(yè)是否進(jìn)行套期保值主要有兩個(gè)因索：一是企業(yè)管理層酶藏險(xiǎn)偏好，保守的公司傾向

11、套期保值。二是匯率預(yù)測(cè)，如果預(yù)測(cè)顯示企業(yè)將受到不利影響，就會(huì)主動(dòng)進(jìn)行套期保值。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管理方法是重新匹配企業(yè)的收入和費(fèi)翔，調(diào)整收入和費(fèi)用的幣種、數(shù)量，以抵消匯率的不利影響。企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管理要比對(duì)其他兩種風(fēng)險(xiǎn)管理更復(fù)雜、難度更大。三、外匯風(fēng)險(xiǎn)管瑾戰(zhàn)術(shù)不同經(jīng)營(yíng)特色的企業(yè)具有不同的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)術(shù)，企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)術(shù)一定要服務(wù)于企業(yè)整體目標(biāo)的大局，需要結(jié)合業(yè)務(wù)特點(diǎn)和財(cái)務(wù)狀況做出適當(dāng)?shù)倪x擇。企業(yè)通?？刹捎萌N外匯風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)術(shù)：1積極保

12、值戰(zhàn)術(shù)。企業(yè)有選擇地對(duì)可能帶來(lái)不利影響的外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行套期保值，同時(shí)保留可能帶來(lái)有利影響的外匯風(fēng)險(xiǎn)，有目的、有針對(duì)性地對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理，以最大限度地避免損失和謀取風(fēng)險(xiǎn)收益。采取積極戰(zhàn)術(shù)的企業(yè)可分豫類：一類是利用匯率的波動(dòng)謀取利潤(rùn)的投機(jī)者，一類是以平衡外匯風(fēng)險(xiǎn)頭寸為目標(biāo)的套期保值者。持這種戰(zhàn)術(shù)的企業(yè)，一般會(huì)把對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理納入企業(yè)總體的經(jīng)營(yíng)管理戰(zhàn)略，對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行周密的安排，有一整套的管理制度和約束機(jī)制，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理水平有較高的要求。大

13、部分涉外企業(yè)都選擇積極保值戰(zhàn)術(shù)。2消極保值戰(zhàn)術(shù)。企業(yè)對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)昕之侄之，不采取任何措施進(jìn)行控制或管理。選擇消極保值戰(zhàn)術(shù)的企業(yè)，表面上投采取措施，實(shí)際上是在謀求50％概率的匯率變動(dòng)的有利影響。當(dāng)然，這種戰(zhàn)術(shù)的弊端是，如果匯率變動(dòng)對(duì)其不利，企業(yè)要承擔(dān)由此產(chǎn)生的所有損失。采取這種戰(zhàn)術(shù)的企業(yè)依據(jù)是：第一，認(rèn)為對(duì)外匯市場(chǎng)行情判斷比較準(zhǔn)確，能夠有把握地識(shí)別外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)本企業(yè)利弊影響，保留外匯風(fēng)險(xiǎn)，盡可能獲得額外的風(fēng)險(xiǎn)收益。第二，相信市場(chǎng)機(jī)制的作用，認(rèn)

14、為市場(chǎng)是高度有效的，企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)、現(xiàn)金流量與匯率的波動(dòng)無(wú)關(guān)，不必要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。第三，外匯風(fēng)險(xiǎn)不大，給企業(yè)造成不利的影響甚小。如果外匯風(fēng)險(xiǎn)管理花費(fèi)的成本很大，超過(guò)了不進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的損失，企業(yè)反倒不如不進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。這種戰(zhàn)術(shù)在現(xiàn)實(shí)中受到很大挑戰(zhàn)，因?yàn)槠髽I(yè)經(jīng)營(yíng)不可能與匯率波動(dòng)無(wú)關(guān)。因此，涉外企業(yè)一般較少采取這種消極保值戰(zhàn)術(shù)。3全面套期保值戰(zhàn)術(shù)。企業(yè)對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)一律進(jìn)行套期保＆『2006值，強(qiáng)調(diào)絕對(duì)安全，對(duì)外匯頭寸全部進(jìn)行拋補(bǔ)，不留任何來(lái)自匯

15、率方面的不穩(wěn)定因素。全面套期保值戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)中立目標(biāo)，匯率無(wú)論向哪個(gè)方向波動(dòng)都將與企業(yè)的現(xiàn)金流量無(wú)關(guān)，企業(yè)既不愿意承擔(dān)匯率造成的額外損失，也不想獲得匯率帶來(lái)的額外利潤(rùn)。采取這種戰(zhàn)術(shù)，是企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的信號(hào)，對(duì)維護(hù)企業(yè)的社會(huì)形象和聲譽(yù)具有特別意義。全面套期保值戰(zhàn)術(shù)的代價(jià)是三種風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)術(shù)中最高的，因?yàn)閰R率的波動(dòng)是雙向的，對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)而言利弊皆存，不僅要支付高昂的成本，而且犧牲了近50％的匯率波動(dòng)可能的收益。一般企業(yè)，出于風(fēng)險(xiǎn)管理成本的考

16、慮，極少采取這種完全彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)的戰(zhàn)術(shù)。四、外匯風(fēng)險(xiǎn)管理程序l。風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與測(cè)定。企業(yè)要識(shí)別各種可能減少其價(jià)值的外匯風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)自身業(yè)務(wù)特點(diǎn)判斷面臨韻風(fēng)險(xiǎn)種類和狀況，并加以計(jì)算和測(cè)定。由于外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)的影響有利有弊，所以，重要的是測(cè)定出外匯風(fēng)險(xiǎn)造成損失的概率，以及將各類風(fēng)險(xiǎn)綜合后企業(yè)價(jià)值可能損失的范圍和程度，從而為下一步確定風(fēng)險(xiǎn)防范措施奠定基礎(chǔ)。2確定風(fēng)險(xiǎn)管理措施。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性質(zhì)、發(fā)展階段，在很大程度上決定了所需的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理辦法。不同的外匯

17、風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略在一定程度上決定了不同的風(fēng)險(xiǎn)管理方法。企業(yè)根據(jù)實(shí)際情況制定多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理辦法，通過(guò)比較、篩選，從中確定最適當(dāng)?shù)墓芾泶胧赃_(dá)到外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的目的。3風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)施。不同的企業(yè)往往根據(jù)自身經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)和管理經(jīng)驗(yàn)，對(duì)比風(fēng)險(xiǎn)的大小和承受能力，確定是否需要進(jìn)行套期保值，以及對(duì)哪些幣種的外匯風(fēng)險(xiǎn)、多大金額進(jìn)行套期保值。這種決策必須建立在精確的成本收益核算基礎(chǔ)上。方案一經(jīng)確定，企業(yè)積極組織實(shí)趣，通過(guò)具體操作落實(shí)所選定的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理辦法。4風(fēng)險(xiǎn)

18、管理的監(jiān)督與調(diào)整。外匯市場(chǎng)時(shí)時(shí)風(fēng)云變幻，沒(méi)有任何一種方法可以一勞永逸，必須制定動(dòng)態(tài)管理方案。企業(yè)要持續(xù)地對(duì)公司風(fēng)險(xiǎn)管理辦法和風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略的實(shí)施情況和適用性進(jìn)行監(jiān)督，確保及早發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，根據(jù)市場(chǎng)和自身情況適時(shí)調(diào)整，及時(shí)止損。5外匯風(fēng)險(xiǎn)管理評(píng)價(jià)。外匯市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變，“以成敗論英雄”的傳統(tǒng)考核評(píng)價(jià)思想已越來(lái)越不適應(yīng)市場(chǎng)環(huán)境。企業(yè)要正視外匯風(fēng)險(xiǎn)只能控制不可漓除的特點(diǎn)，外匯風(fēng)險(xiǎn)管理是將外匯風(fēng)險(xiǎn)控制在企業(yè)自身可承受的范圍內(nèi)，其評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)是簽約匯率而不是

19、賬面盈虧。企業(yè)敢于面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)止損也是外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的成功。企業(yè)應(yīng)學(xué)習(xí)美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)管理理念：獎(jiǎng)勵(lì)成功者，鼓勵(lì)失敗者，懲罰不作為者。值得注意的是，最優(yōu)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略不一定是最適合本企業(yè)的戰(zhàn)略，企業(yè)在戰(zhàn)略選擇后，要保持一定的穩(wěn)定性，除非企業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)生了根本變化，否則不應(yīng)輕易變更戰(zhàn)略。隨著金球經(jīng)濟(jì)一體訖進(jìn)程鷦加快，中國(guó)經(jīng)濟(jì)越來(lái)越融入薊世界經(jīng)濟(jì)中，涉外企業(yè)要選擇恰當(dāng)?shù)耐鈪R風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略，加強(qiáng)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)健康快速發(fā)展。(作者單位：鞍山鋼