直流業(yè)務(wù)是未來(lái)最大看點(diǎn)

1、請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分直流業(yè)務(wù)是未來(lái)最大看點(diǎn)直流業(yè)務(wù)是未來(lái)最大看點(diǎn)調(diào)研報(bào)告調(diào)研報(bào)告電力設(shè)備公司研究電力設(shè)備公司研究G許繼許繼(000400)2006年06月30日買(mǎi)入(維持)當(dāng)前價(jià)當(dāng)前價(jià)目標(biāo)價(jià)目標(biāo)價(jià)7.6812分析師分析師劉磊電話(huà)：01084588048郵件：liul@主要數(shù)據(jù)主要數(shù)據(jù)中標(biāo)300指數(shù)(點(diǎn))1144.99總股本(萬(wàn)股)37827.20流通股本(萬(wàn)股)25660.80近12月最高收盤(pán)價(jià)(元)8.00近12月最低收盤(pán)

2、價(jià)(元)3.69近1月絕對(duì)漲幅(%)近6月絕對(duì)漲幅(%)69.54今年以來(lái)絕對(duì)漲幅(%)70.6712個(gè)月日均成交額(萬(wàn)元)3620.44投資要點(diǎn)?直流輸電市場(chǎng)需求旺盛。按照規(guī)劃2020年前共有25條直流項(xiàng)目建設(shè)，估計(jì)單個(gè)50萬(wàn)伏直流線(xiàn)路直流控制保護(hù)部分在2.5億元，換流閥部分8.5億元；80萬(wàn)伏特高壓線(xiàn)路直流控制保護(hù)部分在3.5億元，換流閥部分17億元，預(yù)計(jì)直流控制保護(hù)、換流閥總?cè)萘糠謩e70、300億元左右。?許繼電氣有望占領(lǐng)直流二次

3、市場(chǎng)的半壁江山。直流二次系統(tǒng)包括直流控制保護(hù)、換流閥兩大塊業(yè)務(wù)，國(guó)家發(fā)改委在這兩各個(gè)領(lǐng)域分別扶持了兩家制造商（控制保護(hù)：許繼和南瑞；換流閥：許繼和西電），目前公司是國(guó)內(nèi)能夠全部參與以上兩大業(yè)務(wù)唯一的廠家。預(yù)計(jì)未來(lái)公司能夠占領(lǐng)直流二次50%的市場(chǎng)份額。?直流是未來(lái)公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的發(fā)動(dòng)機(jī)。由于單個(gè)直流項(xiàng)目金額巨大，毛利率高（直流控制保護(hù)業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)4050%，凈利潤(rùn)率在2030%，換流閥業(yè)務(wù)關(guān)鍵部件仍然依賴(lài)進(jìn)口，估計(jì)凈利潤(rùn)率在10%以上

4、），因此每條線(xiàn)路中標(biāo)對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)影響都比較大。?未來(lái)公司有收購(gòu)集團(tuán)換流閥資產(chǎn)預(yù)期。目前該資產(chǎn)尚在集團(tuán)，按照公司規(guī)劃，相關(guān)電力設(shè)備資產(chǎn)終將進(jìn)入上市公司，預(yù)計(jì)公司已經(jīng)中標(biāo)的貴廣項(xiàng)目（換流閥4.2億元）今明兩年可確認(rèn)收益。G許繼調(diào)研報(bào)告許繼調(diào)研報(bào)告12006年06月30日附圖附圖1：歷史推薦情況：歷史推薦情況G許繼歷史推薦示意圖3.694.695.696.697.698.69050630050808050914051028051206060