定向增發(fā)新政對改善公司治理的影響

1、定向增發(fā)新政對改善公司治理的影響定向增發(fā)新政對改善公司治理的影響【摘要】論文研究了新舊制度下我國上市公司定向增發(fā)對公司治理的影響，通過從制度的角度分析發(fā)現(xiàn)新政對公司治理有一定改善作用，對比原有制度下的問題，發(fā)現(xiàn)新政存在的不足之處，并提出了更具有時效性的建議。論文不僅對重新探討上市公司再融資與公司治理的關系有現(xiàn)實意義，還對資本市場更加完善也有參考意義。下載【Abstract】Thepaperstudiestheimpactofthenew

2、policyofdirectionalseasonedofferingoflistedcompaniesoncpategovernanceunderthenewoldsyssfoundthatthenewdealhasacertaineffectontheimprovementofcpategovernaindouttheshtcomingsofthenewdealputfwardmeeffectivesuggestitudythere

3、lationshipbetweenrefinancingcpategovernanceofthelistedcompanies，butalsohasareferencesignificancetoperfectcapitalmar關鍵詞】公司治理；定向增發(fā)新政；上市公司【Keywds】cpategovernance；newpolicyofdirectionalseasonedoffering；listedcompanies【中圖分類號】

4、F275【文獻標志碼】A【文章編號】16731069（2017）120032021引言近年來我國上市公司定向增發(fā)規(guī)模巨大，其對公司治理的影響也倍受關注。已有研究集中在定向增發(fā)新股的折價率、增發(fā)公司的盈余管理和資產(chǎn)注入等與利益輸送的關系，發(fā)現(xiàn)我國上市公司大股東通過利益輸送侵犯中小股東的利益，導致了代理問題和公司治理效率低下。論文從制度角度分析定向增發(fā)對公司治理的影響，研究新政是如何實現(xiàn)改善公司治理，并分析新政不足之處，提出更具針對性的建議

5、。2定向增發(fā)如何影響公司治理2.1原有制度下，定向增發(fā)對公司治理影響2.1.1市場化制度設計不完全，利益輸送影響公司治理定向增發(fā)制度設計不夠市場化。如發(fā)行定價不規(guī)范，新股定價基準日的規(guī)定留給大股東操縱發(fā)行價格的空間。甚至可能以刻意釋放利空信息等手段，壓低定價基準日的方法向大股東以過低的折價增發(fā)股份，實現(xiàn)向大股東或關聯(lián)方輸送利益的目的。我國上市公司較為顯著的特征之一是大股東控制的企業(yè)較多，中小股東參與決策權力受限。這樣的制度和治理結構下進

6、行定向增發(fā)，大股東有“利益?zhèn)鬏敗钡膭訖C和能力，產(chǎn)生大小股東代理問題，負面影響公司治理。2.1.2融資規(guī)模約束小，缺乏經(jīng)營激勵，公司治理效率低定向增發(fā)的門檻低，對融資規(guī)模上約束力度不夠，上市公司普遍存在過度融資，以超越企業(yè)價值最大化時融資規(guī)模的水平進行資金募集。上市公司過量增發(fā)，減少債務融資帶來的財務風險。超額融資的自由現(xiàn)金流對企業(yè)管理層經(jīng)營激勵不夠，增大代理成本體現(xiàn)為經(jīng)理人追求自身利益和短期公司績效進行過度投資，濫用企業(yè)自由現(xiàn)金流，使公

7、司治理效率低下。面對“超過本次發(fā)行前總股本的20%”業(yè)績較差和業(yè)績優(yōu)良的公司都一樣。但新政要抑制上市公司過度融資，也應該支持優(yōu)質公司做大做強。通過信息披露，按業(yè)績來設置門檻，當公司某些績效指標達到要求時，新發(fā)行股份的也可相應提高，使其更快地做大做強。4結語總之，定向增發(fā)新規(guī)在規(guī)范定價，控制融資規(guī)模和資產(chǎn)監(jiān)管方面，對公司治理確有改善作用。但制度完善不是立竿見影的，其公司治理影響還需繼續(xù)研究，其制度還有待繼續(xù)完善?！緟⒖嘉墨I】【1】徐曉東，