[學(xué)習(xí)]外匯投資的基本面分析_ch4外匯與外匯市場(chǎng)教學(xué)

1、1,外匯投資的基本面分析,潛力,2,主要內(nèi)容,基本面分析的基本理論新聞因素心理預(yù)期因素投機(jī)因素和其他因素中央銀行的干預(yù)競(jìng)合作用影響市場(chǎng),3,基本面分析的理論基礎(chǔ),國(guó)際借貸說(shuō)國(guó)際借貸說(shuō)有稱(chēng)為外匯供求說(shuō)，它是金本位制盛行的基礎(chǔ)上，匯率變動(dòng)的主要理論戈森（1861年）認(rèn)為匯率變動(dòng)是由一國(guó)對(duì)其他國(guó)家的債權(quán)、債務(wù)來(lái)決定的。國(guó)際借貸不僅僅是商品的進(jìn)出，也包括資本交易。固定借貸（借貸關(guān)系成立，但為進(jìn)入實(shí)際收付階段）；流動(dòng)借貸；他認(rèn)為只

2、有流動(dòng)借貸的改變才會(huì)對(duì)外匯供求產(chǎn)生影響一國(guó)流動(dòng)債權(quán)> 債務(wù)，本幣升值 一國(guó)流動(dòng)債權(quán)< 債務(wù)，本幣貶值,4,購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論,購(gòu)買(mǎi)力是一般物價(jià)水平的倒數(shù)，因此兩國(guó)之間的貨幣匯率可有兩國(guó)物價(jià)水平之比表示絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)：在一定的時(shí)點(diǎn)，兩國(guó)貨幣匯率決定于兩國(guó)貨幣的購(gòu)買(mǎi)力之比；R =PA /PB相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)：匯率應(yīng)該反映兩國(guó)物價(jià)水平的相對(duì)變化。R1 = R0 IA /IB購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)具有很強(qiáng)的合理性，它是從貨幣代表的價(jià)值

3、的層面上分析匯率的購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)決定了匯率的長(zhǎng)期趨勢(shì),5,匯率心理理論,匯兌心理理論偏重個(gè)人的主觀(guān)判斷，是從人們的心理因素出發(fā)來(lái)解釋外匯市場(chǎng)上匯率運(yùn)到的無(wú)序現(xiàn)象在外匯市場(chǎng)，因受每個(gè)人的主觀(guān)評(píng)價(jià)的影響而變動(dòng)的外匯供求，會(huì)自動(dòng)趨于平衡，這個(gè)平衡點(diǎn)就是匯率人們主觀(guān)評(píng)價(jià)的決定因素分為質(zhì)與量質(zhì)：包括外幣的購(gòu)買(mǎi)力、政治的穩(wěn)定性、資本外逃、投機(jī)狀況等量：包括國(guó)際借貸與國(guó)際資本移動(dòng)的數(shù)量,6,匯率的基本面分析方法,基本面分析注重金融、經(jīng)濟(jì)理論和政

4、局發(fā)展，從而判斷供給和需求要素。基礎(chǔ)面分析研究市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)的原因，技術(shù)面分析研究市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)的效果基本面分析包括對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、資產(chǎn)市場(chǎng)以及政治因素的研究購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)它只是分析長(zhǎng)期匯率走勢(shì)的研究方法，短期匯率受各種復(fù)雜因素影響而頻繁波動(dòng)，而長(zhǎng)期來(lái)看匯率終將向購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)靠攏投資者一般使用消費(fèi)物價(jià)指數(shù)、GNP價(jià)格平減指數(shù)等來(lái)衡量一國(guó)的物價(jià)水平和通貨膨脹情況的1970s美元匯價(jià)與美國(guó)的通漲率成反比1980-1985，美元匯價(jià)明顯偏離購(gòu)買(mǎi)力

5、平價(jià)，但此后三年完成了修正,7,匯率的基本面分析方法（續(xù)）,國(guó)際收支模式一國(guó)國(guó)際收支持續(xù)順差，外匯貶值貿(mào)易收支的擴(kuò)大意味本國(guó)和國(guó)外經(jīng)濟(jì)聯(lián)系增強(qiáng)，對(duì)外的經(jīng)濟(jì)依賴(lài)增強(qiáng)資本收支逆差反映本國(guó)儲(chǔ)蓄>投資，本國(guó)資本流出國(guó)外。長(zhǎng)期的資本收支逆差對(duì)應(yīng)的是長(zhǎng)期的貿(mào)易收支順差（日本）資本收支的長(zhǎng)期順差可以支撐貿(mào)易收支的長(zhǎng)期逆差（美國(guó)）,8,匯率的基本面分析方法（續(xù)）,國(guó)際資本流動(dòng)國(guó)際資本流動(dòng)是分析短期匯率趨勢(shì)的重要分析方法1970年以來(lái)，

6、歐洲美元市場(chǎng)的發(fā)展，大量的游資在追逐利差，產(chǎn)生了大量的資本流動(dòng)。2002年11月后，澳大利亞維持利率水平（4.5%），澳元升值投資的標(biāo)準(zhǔn)：1.投資的貨幣收益 2.投資的資本收益(外資狂賭中國(guó)房地產(chǎn)）影響投資者決策的四實(shí)際利率而非名義利率，實(shí)際利率與名義利率有時(shí)顯示相反的方向，但匯率總隨實(shí)際利率而動(dòng)實(shí)際利率高則匯率堅(jiān)挺是對(duì)應(yīng)西方發(fā)達(dá)國(guó)家而言，對(duì)其他國(guó)家不盡然（受到政治穩(wěn)定性、投資環(huán)境等等方面影響）資本流動(dòng)的順差可以彌補(bǔ)貿(mào)易收支的

7、逆差，但這是雙刃劍,9,匯率的基本面分析方法（續(xù)）,資產(chǎn)市場(chǎng)模式跨國(guó)金融資產(chǎn)交易的外匯交易份額遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于商品和服務(wù)貿(mào)易的貨幣交易額資產(chǎn)市場(chǎng)方法將貨幣視為在高效金融市場(chǎng)中交易的資產(chǎn)價(jià)格貨幣顯示出其與資產(chǎn)市場(chǎng)、特別是股票市場(chǎng)間的密切聯(lián)系,10,新聞因素,經(jīng)濟(jì)新聞利率政策：利率政策無(wú)疑是最重要的。有時(shí)即使沒(méi)有貨幣政策的表示，但市場(chǎng)有這種期待，也會(huì)對(duì)匯率起反應(yīng)（eg.2003年外資銀行賭中國(guó)升息）非農(nóng)就業(yè)人口：美國(guó)關(guān)于非農(nóng)人口就業(yè)數(shù)的增

8、減和失業(yè)率是近幾年對(duì)短期匯率波動(dòng)的重要依據(jù)其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：包括工業(yè)生產(chǎn)、個(gè)人收入、GDP、開(kāi)工率、新住宅開(kāi)工率、汽車(chē)銷(xiāo)售數(shù)等經(jīng)濟(jì)報(bào)道：有關(guān)國(guó)家貨幣當(dāng)局官員的講話(huà)（格林斯潘），華爾街日?qǐng)?bào)的文章,11,新聞因素（續(xù)）,政治新聞外匯市場(chǎng)受政治因素的影響比股票和債券大的多原因：外匯作為國(guó)際性流動(dòng)的資產(chǎn)，在動(dòng)蕩的政治格局下所面臨的風(fēng)險(xiǎn)比其他資產(chǎn)大，2.外匯市場(chǎng)流動(dòng)速度大政治風(fēng)險(xiǎn)：大選、戰(zhàn)爭(zhēng)、政變等1992年，英國(guó)大選；梅杰和尼爾.金諾克

9、,12,心理預(yù)期因素,所謂市場(chǎng)心理：市場(chǎng)多數(shù)人在特定的時(shí)間內(nèi)以及特定的情況下，對(duì)某種匯率走勢(shì)的看法。預(yù)期因素對(duì)匯率的影響機(jī)制：預(yù)期變化→利率變化→匯率變化利率的變化機(jī)制中，預(yù)期的作用預(yù)期通漲的上升→MS沒(méi)有增加，但P上升→對(duì)MD增加→名義利率的上升→貨幣貶值若名義匯率的上漲是因?yàn)橥q預(yù)期的下降或?qū)嶋H利率的上升，央行減少M(fèi)S →利率上升→貨幣升值,13,心理預(yù)期因素（續(xù)）,在政府進(jìn)行干預(yù)的條件下，預(yù)期的作用若政府的政策變化是暫時(shí)

10、的，當(dāng)經(jīng)濟(jì)不按政府的預(yù)定軌道時(shí)，進(jìn)行干預(yù)，一旦經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，政府便改變政策若人們認(rèn)為政策的變化是長(zhǎng)期的，此時(shí)政策改變了，但人們對(duì)匯率的預(yù)期不變政府換屆，將引起人們對(duì)政策變化的看法轉(zhuǎn)變，影響匯率,14,心理預(yù)期因素（續(xù)）,在價(jià)格粘性條件下，預(yù)期的作用在短期內(nèi)，工資合同即訂單的價(jià)格存在粘性有預(yù)期：MS↑→預(yù)期價(jià)格水平↑→預(yù)期匯率↓無(wú)預(yù)期： MS↑→利率↓ →預(yù)期匯率↓存在通漲預(yù)期時(shí)，匯率下降來(lái)自1.利率的下降 2.通漲的預(yù)期引起的，

11、所有貨幣的貶值更大一些,15,投機(jī)因素和其他因素,投機(jī)因素匯市上80%的交易是投機(jī)性的，投機(jī)者的低買(mǎi)高賣(mài)行為會(huì)對(duì)匯市的穩(wěn)定性造成沖擊他們一般攻擊經(jīng)濟(jì)實(shí)力較弱、匯市尚不成熟的國(guó)家貨幣（東南亞危機(jī)）黃金黃金行情走勢(shì)與美元走勢(shì)都是反方向變動(dòng)的世界通漲壓力增大，刺激了黃金的需求油價(jià)造成了通脹率增加2002年11月，美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)利率（0.5%），使得黃金價(jià)格得到提升,16,黃金價(jià)格走勢(shì)圖,,17,投機(jī)因素和其他因素（續(xù)）,石油石油占

12、全球能源消費(fèi)的40%，它的價(jià)格變動(dòng)牽動(dòng)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的方方面面2006年，油價(jià)高漲對(duì)石油進(jìn)口國(guó)，對(duì)他們的經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重影響：1.生產(chǎn)和生活成倍增加2.物價(jià)上漲3.需求、投資減少4.稅收減少導(dǎo)致石油進(jìn)口國(guó)的國(guó)家收支平衡的惡化。美國(guó)是最大的石油進(jìn)口國(guó)，油價(jià)的上漲使得對(duì)美元的需求增加，使得美元保持強(qiáng)勢(shì),18,油價(jià)近期走勢(shì),,19,中央銀行的干預(yù),中央銀行干預(yù)外匯市場(chǎng)的原因匯率的異常波動(dòng)常常與國(guó)際資本流動(dòng)有著必然聯(lián)系，導(dǎo)致工業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的

13、波動(dòng)，穩(wěn)定匯率有助于穩(wěn)定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和物價(jià)是為了國(guó)內(nèi)外貿(mào)易政策的需求是處于抑制國(guó)內(nèi)通漲的憂(yōu)慮，在浮動(dòng)匯率制下，若一個(gè)國(guó)家的貨幣匯價(jià)長(zhǎng)期性低于均衡價(jià)格，在一定時(shí)期內(nèi)會(huì)刺激出口，但最終會(huì)造成本國(guó)物價(jià)上漲、工資上漲、形成通漲壓力,20,中央銀行的干預(yù)（續(xù)）,央行干預(yù)外匯市場(chǎng)的方式不改變現(xiàn)有貨幣政策的干預(yù)（”消毒的干預(yù)“）：央行認(rèn)為外匯價(jià)格的劇烈波動(dòng)或偏移長(zhǎng)期均衡的一種短期現(xiàn)象；央行試圖不改變國(guó)內(nèi)的利率而改變本國(guó)貨幣的匯率； 央行在

14、外匯市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出外匯的同時(shí)在國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)上賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)債券，從而使得匯率變、而利率不變 國(guó)內(nèi)債券與國(guó)外債券的相互替代性越差，央行的不改變政策越有效果,21,央行干預(yù)外匯市場(chǎng)的方式（續(xù)）,改變政策的外匯市場(chǎng)干預(yù)（“不消毒的干預(yù)”）央行直接在外匯市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)外匯，而聽(tīng)任國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量和利率朝有利于達(dá)到干預(yù)目標(biāo)的方向變化這種干預(yù)非常有效，但代價(jià)是國(guó)內(nèi)既定的貨幣政策受到影響若外匯市場(chǎng)異常劇烈波動(dòng)是因?yàn)樾畔⑿什?、人為投機(jī)等引起的，這

15、些因素對(duì)外匯行市場(chǎng)是短暫的，央行的干預(yù)會(huì)十分有效若一國(guó)貨幣的匯率長(zhǎng)期偏高或偏低是由該國(guó)的經(jīng)濟(jì)水平、利率和政府貨幣政策決定的，央行的干預(yù)從長(zhǎng)期看是無(wú)效的,22,央行干預(yù)外匯市場(chǎng)的歷史發(fā)展,美國(guó)對(duì)美元匯率的干預(yù)日本對(duì)日元的干預(yù),23,美元/日元走勢(shì)圖,,,24,,美國(guó)于1985年策動(dòng)了美、日、英、法、西德于紐約廣場(chǎng)飯店的秘密會(huì)議，史稱(chēng)“廣場(chǎng)會(huì)議”。會(huì)議的主要目的就是迫使日元升值以扭轉(zhuǎn)美國(guó)對(duì)日本的嚴(yán)重貿(mào)易逆差，而日本迫于壓力只好令日元承擔(dān)

16、起緩解美國(guó)貿(mào)易赤字壓力的“責(zé)任”而簽訂了“廣場(chǎng)協(xié)議”。之后10年，日元匯價(jià)迅速?gòu)?50日元兌1美元一路高歌猛進(jìn)至1996年的87日元兌1美元,25,競(jìng)合作用影響市場(chǎng),這些因素?zé)o時(shí)不在、隨時(shí)可能發(fā)生變化、各種因素對(duì)匯市的影響不能相互抵消各個(gè)“力”是由各個(gè)因素的變化值充當(dāng)?shù)母鞣N力相互制約并相互提供環(huán)境，在不同的情況下“力”的作用不同“合力”的效果是造成匯率的變化外匯投資必須理論和實(shí)際相結(jié)合。外匯交易商只有25%是盈利的。光有經(jīng)濟(jì)學(xué)