相關(guān)條款(董事會(huì))

1、風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)議（風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)議（TermTermSheetSheet）詳解之三：董事會(huì)）詳解之三：董事會(huì)桂曙光企業(yè)家在私募融資時(shí)關(guān)注企業(yè)家在私募融資時(shí)關(guān)注“董事會(huì)董事會(huì)”條款，并不是說通過董事會(huì)能創(chuàng)造偉大的公司，而是條款，并不是說通過董事會(huì)能創(chuàng)造偉大的公司，而是防止組建一個(gè)糟糕的董事會(huì)，使創(chuàng)始人失去對企業(yè)運(yùn)營的控制。一個(gè)合理的董事會(huì)應(yīng)該是保持防止組建一個(gè)糟糕的董事會(huì)，使創(chuàng)始人失去對企業(yè)運(yùn)營的控制。一個(gè)合理的董事會(huì)應(yīng)該是保持投資人、企業(yè)、創(chuàng)始

2、人以及外部獨(dú)立董事之間合適的制衡，為企業(yè)的所有股東創(chuàng)造財(cái)富。投資人、企業(yè)、創(chuàng)始人以及外部獨(dú)立董事之間合適的制衡，為企業(yè)的所有股東創(chuàng)造財(cái)富。VC在投資時(shí)，通常會(huì)關(guān)注兩個(gè)方面：一是價(jià)值，包括投資時(shí)的價(jià)格和投資后的回報(bào)；二是控制，即投資后如何保障投資人自己的利益和監(jiān)管公司的運(yùn)營。因此，VC給企業(yè)家的投資協(xié)議條款清單（TermSheet）中的條款也就相應(yīng)地有兩個(gè)維度的功能：一個(gè)維度是“價(jià)值功能”，另一維度是“控制功能”。有些條款主要是“經(jīng)濟(jì)功能

3、”，比如投資額、估值、清算優(yōu)先權(quán)等，有些條款主要是“控制功能”，比如保護(hù)性條款、董事會(huì)等。如下圖所示：TermTermSheetSheet中的兩個(gè)維度：中的兩個(gè)維度：“價(jià)值功能價(jià)值功能”與“控制功能控制功能”“董事會(huì)”條款無疑是“控制功能”中最重要的條款之一。在創(chuàng)業(yè)天堂硅谷流行這么一句話：“Goodboardsdontcreategoodcompaniesbutabadboardwillkillacompanyeverytime.“（好

4、的董事會(huì)不一定能成就好公司，但一個(gè)糟糕的董事會(huì)一定能毀掉公司。）TermSheet中典型的“董事會(huì)”條款如下：BoardBoardofofDirects:Directs:TheboardoftheCompanywillconsistofthreememberstwodesignatedbytheCommonShareholdersoneofwhichmustbetheCompanysCEOonedesignatedbytheInvest

5、.董事會(huì)：董事會(huì)：董事會(huì)由3個(gè)席位組成，普通股股東指派2名董事，其中1名必須是公司的CEO；投資人指派1名董事。對企業(yè)家而言，組建董事會(huì)在A輪融資時(shí)的重要性甚至超過企業(yè)估值部分，因?yàn)楣乐档膿p失是一時(shí)的，而董事會(huì)控制權(quán)會(huì)影響整個(gè)企業(yè)的生命期。但很多企業(yè)家常常沒有意識(shí)到這一點(diǎn)，而把眼光主要盯在企業(yè)估值等條款上。設(shè)想一下，如果融資完成后，企業(yè)的董事會(huì)批準(zhǔn)了以下某個(gè)決議，企業(yè)家／創(chuàng)始人是否會(huì)后悔把主要精力放在企業(yè)估值的談判上：開除創(chuàng)始人管理團(tuán)隊(duì)

6、，并使其失去了尚未承兌（unvested）的股票；拒絕其他投資人的投資意向，直到公司幾乎現(xiàn)金短缺，然后強(qiáng)迫公司以低估值從當(dāng)前投資人那里募集B輪融資；將公司廉價(jià)賣給公司投資人投資過的其他公司。2個(gè)普通股股東＋2個(gè)投資人＋1個(gè)獨(dú)立董事＝5個(gè)董事會(huì)成員或1個(gè)普通股股東＋1個(gè)投資人＋1個(gè)獨(dú)立董事＝3個(gè)董事會(huì)成員偏向投資人方案的董事會(huì)給予不同類型股份相同的董事會(huì)席位，而不管他們的股份數(shù)量（股權(quán)比例）。這有點(diǎn)不合道理，但這就是風(fēng)險(xiǎn)投資！如果最終簽署

7、的條款是以上方案的話，那么創(chuàng)業(yè)者要讓投資人同意：在任何時(shí)候公司增加1個(gè)新投資人席位的時(shí)候（比如B輪投資人），也要相應(yīng)增加1個(gè)普通股席位。這樣是為了防止B輪融資時(shí)，投資人接管了董事會(huì)。投資人可能會(huì)推薦一個(gè)有頭有臉的大人物做獨(dú)立董事，創(chuàng)業(yè)者通常是無法拒絕的。但是這個(gè)大人物跟VC的交往和業(yè)務(wù)關(guān)系通常會(huì)比跟你多，當(dāng)然他更傾向于維護(hù)投資人的利益了。這樣，普通股股東（創(chuàng)業(yè)者）在董事會(huì)上就面臨失去主導(dǎo)地位，解決這個(gè)困境的最簡單辦法是在融資之前就設(shè)立獨(dú)

8、立董事。至少也是選擇你信任的、有信譽(yù)的人來做獨(dú)立董事。如果融資之前，你無法或沒有設(shè)立獨(dú)立董事，談判是要爭取下面的權(quán)利：一、獨(dú)立董事的選擇要由董事會(huì)一致同意；二、由普通股股東推薦獨(dú)立董事。設(shè)立設(shè)立CEOCEO席位席位投資人通常會(huì)要求公司的CEO占據(jù)一個(gè)董事會(huì)的普通股席位，這看起來似乎挺合理，因?yàn)閯?chuàng)始人股東之一在公司融資時(shí)通常擔(dān)任CEO。但創(chuàng)業(yè)者一定要小心這個(gè)條款，因?yàn)楣疽坏└鼡QCEO，那新CEO將會(huì)在董事會(huì)中占一個(gè)普通股席位，假如這個(gè)新

9、CEO跟投資人是一條心的話，那么這種“CEO＋投資人”的聯(lián)盟將控制董事會(huì)。新的CEO也許是一名職業(yè)經(jīng)理人，通常他與VC合作的機(jī)會(huì)遠(yuǎn)比與你們公司合作的機(jī)會(huì)多。VC通常會(huì)向有前景的公司推薦CEO，還會(huì)讓這名CEO共同參與公司的投資。他們決定公司支付給這個(gè)CEO的報(bào)酬。你認(rèn)為CEO會(huì)忠誠于誰呢“CEO＋投資人”聯(lián)盟可能會(huì)給公司、公司創(chuàng)始人和員工都帶來傷害，一個(gè)硅谷的簡單例子可以參考：公司需要募集B輪融資，在投資人授意下，CEO并不積極盡力運(yùn)作