資產(chǎn)價(jià)格作為貨幣政策中介目標(biāo)的可行性研究——以房地產(chǎn)價(jià)格為例.pdf

1、在我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，金融市場(chǎng)快速發(fā)展，金融市場(chǎng)國(guó)際化的態(tài)勢(shì)之下，貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制和政策效力發(fā)生了巨大的變化，同時(shí)由于資產(chǎn)價(jià)格在經(jīng)濟(jì)中的影響力逐漸增大，學(xué)界開始討論資產(chǎn)價(jià)格是否可以引入貨幣政策體系，以及把它作為貨幣政策的中介目標(biāo)是否可行的問題。
　　 本文使用1998年1季度到2010年1季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，通貨膨脹率，房地產(chǎn)銷售價(jià)格指數(shù)增長(zhǎng)率，利率變化率，信貸總額增長(zhǎng)率，貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率建立VAR模型，進(jìn)行格蘭杰檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)函

2、數(shù)分析，并結(jié)合第4章的可行性分析，得到以下幾點(diǎn)結(jié)論：
　　 (1)單純從實(shí)證的角度來看，資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面因素有一定的影響，反過來這些因素的變化也可以反映在資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)上，資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)同時(shí)還與貨幣政策具有一定的相關(guān)關(guān)系，把資產(chǎn)價(jià)格作為貨幣政策中介目標(biāo)理論上是可行的。但是在我國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r下，金融和資本市場(chǎng)發(fā)展不成熟，經(jīng)濟(jì)發(fā)展中遇到的問題復(fù)雜且多樣化，資產(chǎn)價(jià)格的指標(biāo)性還不夠強(qiáng)，實(shí)證結(jié)果顯示通過調(diào)控資產(chǎn)價(jià)格不能夠達(dá)到

3、穩(wěn)定物價(jià)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目的?，F(xiàn)在不是央行將資產(chǎn)價(jià)格納入貨幣政策目標(biāo)體系的最佳時(shí)機(jī)。
　　 (2)資產(chǎn)價(jià)格雖然不能夠作為貨幣政策中介目標(biāo)，但是它包含了央行制定政策所需要的一些信息，央行在制定貨幣政策的時(shí)候可以參考資產(chǎn)價(jià)格。資產(chǎn)價(jià)格的不斷上揚(yáng)可能會(huì)使貨幣的流動(dòng)性變強(qiáng)，從而可能誘發(fā)貨幣供應(yīng)數(shù)量及結(jié)構(gòu)劇烈變動(dòng)，資金需求產(chǎn)生從生產(chǎn)領(lǐng)域轉(zhuǎn)向非生產(chǎn)領(lǐng)域的變化。在這種情況下，貨幣政策的效果可能更多地為資產(chǎn)市場(chǎng)所吸收，反而實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門所受到的實(shí)

4、際影響卻相對(duì)較弱。這些都是貨幣政策在制定的時(shí)候需要特別關(guān)注的因素。
　　 (3)應(yīng)當(dāng)尊重資本市場(chǎng)的運(yùn)行規(guī)律，通過加強(qiáng)監(jiān)管和制度建設(shè)來防止資產(chǎn)價(jià)格劇烈波動(dòng)的沖擊，而不宜通過貨幣政策直接干預(yù)資產(chǎn)價(jià)格。我國(guó)資本市場(chǎng)仍處在初級(jí)發(fā)展階段，資產(chǎn)的種類和數(shù)量都很少，各方面的交易制度還不夠完善，資產(chǎn)價(jià)格容易受到操縱而產(chǎn)生資產(chǎn)泡沫，因此應(yīng)通過金融創(chuàng)新以增加金融產(chǎn)品的供給，同時(shí)通過加強(qiáng)監(jiān)管防止內(nèi)幕交易，規(guī)范投資者的交易行為，使資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)能夠真正反