張維迎創(chuàng)新需要自由的股權(quán)融資體制

1、張維迎：創(chuàng)新需要自由的股權(quán)融資體制背景介紹：背景介紹：北大國家發(fā)展研究院以聚焦國家發(fā)展為宗旨，以“全球變革時代的中國”為主題，圍繞當(dāng)前和未來中國發(fā)展的重點議題，于2016年12月18日在北京大學(xué)英杰交流中心舉行了首屆國家發(fā)展論壇。本文整理自北京大學(xué)國家發(fā)展研究院教授張維迎的發(fā)言內(nèi)容。創(chuàng)新對金融體制的敏感程度，遠大于套利對金融體制的敏感程度。特別是，創(chuàng)新的特點決定了創(chuàng)新所需要的投資只能來自股權(quán)，而不能來自債權(quán)，這點與跟套利不同。套利的資金

2、可以來自債權(quán)，而且事實上大量的債權(quán)融資用于支持套利。下面具體談五點：1銀行主導(dǎo)的金融體制不適合創(chuàng)新銀行主導(dǎo)的金融體制不適合創(chuàng)新性，一整套的監(jiān)管制度也不允許他們創(chuàng)新，因為政府沒有辦法在創(chuàng)新投資和不負責(zé)的投資之間做區(qū)分。如果投資資金主要由國有商業(yè)銀行分配給國有企業(yè)，中國不可能成為創(chuàng)新型國家。我們知道中國是世界上儲蓄率最高的國家，也是儲蓄率額最多的國家。但為什么BAT都是靠外國人投資起家？為什么那么多的投資沒有投向幾家創(chuàng)新企業(yè)？顯然與國有銀行

3、主導(dǎo)的金融體制有關(guān)。3對私人投資的管制不利于創(chuàng)新對私人投資的管制不利于創(chuàng)新創(chuàng)新需要的私人資本只能來自天使投資、風(fēng)險資本、股權(quán)基金（PE）、私募，或者IPO，不可能來自債權(quán)融資。股權(quán)融資是私人之間的契約，資本所有者應(yīng)該有選擇投資的自由；如果沒有選擇自由，真正的創(chuàng)新就不可能得到資金支持。既然是私人資本，風(fēng)險自擔(dān)，政府就不應(yīng)該對它進行過多的管制。比如說股票融資，不應(yīng)該受到額度的控制，也不應(yīng)該受到盈利準(zhǔn)入門檻的限制。無論是以產(chǎn)業(yè)政策的名義實施的