項目二資金時間價值與風險價值

1、項目二　財務管理基本觀念模塊一 資金時間價值觀念,一、資金時間價值的概念　　資金時間價值是指一定量的資金經過一段時間的投資和再投資所增加的價值。 這一概念需從以下幾方面理解：1、資金時間價值表現(xiàn)形式：（1）絕對數(shù)，如利息、利潤等。（2）相對數(shù)，如利率、利潤率（投資報酬率）。,2、資金時間價值一般表現(xiàn)為無風險、無通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。3、資金時間價值不等于利率（投資報酬率）。利率=純利率+風險報酬率+通貨膨脹補

2、償率4、資金必須用于周轉使用才能產生時間價。5、資金時間價值的本質是勞動者創(chuàng)造的剩余價值。(資金和時間本身是不會產生增值的)。,二、資金時間價值的計算資金時間價值的計算經常使用的符號有： P—現(xiàn)值（本金） F—終值（本利和） i—利率 I—利息 n—計息期數(shù)終值與現(xiàn)值概念： 終值也叫本利和（記為F），是指現(xiàn)在一定量的資金在未來某一時點上的價值。 現(xiàn)值也叫本金（記為P）

3、，是指未來某一時點上的一定量的資金相當于現(xiàn)在時點的價值。,,,,（一）單利計算資金時間價值 1.單利終值的計算（已知現(xiàn)值計算終值） 單利終值指一定量的貨幣在若干期之后按單利計算的本利和. F=P+I=P+P·i·n=P·(1+i·n)2.單利現(xiàn)值的計算（已知終值計算現(xiàn)值） 單利現(xiàn)值是指在單利計息條件下未來某一時點上的資金相當于現(xiàn)在的價值。,P =,（二）復利計算資金時間價值 1.

4、復利終值（已知現(xiàn)值求終值）將P元錢存入銀行,存n年，年利率為i,每年計息，則：一年后本利和=P+P×i=P(1+i)1二年后本利和=P(1+i)+ P(1+i)×i=P(1+i)2三年后本利和=P(1+i)2+P(1+i)2×i=P(1+i)3 ┋ ┋n年后本利和=P(1+i)n其中(1+i)n 為復利終值系數(shù)或1元的復利終值，通常記為(F/P，i，n),可通

5、過本書所附 “1元的,復利終值系數(shù)表” 查找相應值。由此可得復利終值計算公式： F=P(1+i)n=P(F/P，i，n)例：某人將2000元錢存入銀行，期限5年，年利率10%，每年計息，則5年后本利和為多少？ F=2000×(F/P，10%，5)=2000×1.611 =3222元2.復利現(xiàn)值（已知終值求現(xiàn)值）

6、 P=F(1+i)-n=F(P/F，i，n) 其中(1+i)-n 為復利現(xiàn)值系數(shù)，用符號 （P/F，i，n）表示，可通過本書所附 “1元的復利現(xiàn)值系數(shù)表” 查找相應值。,例：銀行年利率8%，每年計息，某人想10年后從銀行取出5000元錢，問該人現(xiàn)在應存入銀行多少錢？ P=5000×(P/F，8%，10)=5000×0.463

7、 =2315元思考：某企業(yè)購買一臺設備，有兩種付款方案：方案一：一次性付款4000元；方案二：首次付款2000元，2年后支付2200元。設同期銀行存款年利率為8%，則該企業(yè)應如何選擇？,★前面討論的復利終值與復利現(xiàn)值都是針對一筆收支款項（即一筆金額）終值與現(xiàn)值的計算。下面討論多筆收支款項終值與現(xiàn)值的計算。3、年金終值與現(xiàn)值 年金是指一定時期內,每間隔相等的時間收付相等金額的款項。如租金、優(yōu)先股股利、零存

8、整取等。年金通常用字母A表示。,1、普通年金 普通年金又稱后付年金，是指從第一期起一定時期內每期期末收付的年金。（1）普通年金終值 F 0 1 2 3 4 n-1 n A

9、 A A A …… A A上圖為每年年末存A元錢到銀行，計算n年末本利和為多少？根據(jù)復利終值公式可知：第一年末存的A元到n年末本利和=A(1+i)(n-1)第二年末存的A元到n年末本利和=A(1+i)(n-2),,,,,,,,,第三年末存的A元到n年末本利和=A(1+i)(n-3) ┋ ┋第n-1年末存的A元到n年末本利和=A(1+i)

10、1第n年末存的A元到n年末本利和=AF=A(1+i)(n-1)+A(1+i)(n-2)+A(1+i)(n-3) +……+A(1+i)1+A —（1）將（1）式兩邊同乘以(1+i)1得：(1+i)F=A(1+i)n+A(1+i)(n-1)+A(1+i)(n-2) +……+A(1+i)2+A(1+i)1—（2）,,,,,,,,,,,（2）式-（1）式得：iF=A(1+i)n-A由此可得普通年金終值計算公式:

11、上式中 為普通年金終值系數(shù)，常用符號(F/A，i，n)表示，可查表求得。,例1：某項目在5年建設期內每年年末從銀行借款100萬元投入，年利率10%，項目竣工時應還銀行本息多少？ F=100×（F/A，10%，5） =100×6.1051 =610.51(萬元),償債資金計算:例1:某企業(yè)有一筆4年后到期借款1000萬元,若存款年利率為10%,為償還該借款每年

12、末應等額存入銀行多少錢? F=1000 i=10% n=4 求A？ A=F/(F/A, i,n)=1000/ (F/A,10%,4)= 1000/4.6410=215.4(萬元) 1/ /(F/A, i,n)為償債基金系數(shù)，與普通年金終值系數(shù)互為倒數(shù)。(2)普通年金現(xiàn)值根據(jù)復利現(xiàn)值公式可知：,第一年末存的A元現(xiàn)值=A(1+i)-1第二年末存的A元現(xiàn)值=A(1+i)-2 第三年末存的A元現(xiàn)值=A(1+

13、i)-3 ┋ ┋第n-1年末存的A元現(xiàn)值=A(1+i)-(n-1)第n年末存的A元現(xiàn)值=A(1+i)-n P=A(1+i)-1+A(1+i)-2+A(1+i)-3+…+ A(1+i)-(n-1）+A(1+i)-n —(1) 將（1）式兩邊同乘以(1+i)1得：(1+i)P=A+A(1+i)-1+A(1+i)-2+A(1+i)-3+… + A(1+i)-(n-2)+A(

14、1+i)-(n-1)—(2),(2)式-(1)式得：iP=A-A(1+i)-n 由此可得普通年金現(xiàn)值公式：上式中 為普通年金現(xiàn)值系數(shù)，通常用符號（P/A，i，n）表示，可查表求得。,例、租入某設備，5年內每年末付租金120元，年利率10%，求租金的現(xiàn)值？ P=120×（P/A，10%，5） =120×3.7908 =455(元),思考：某企業(yè)購買一臺車床，有兩

15、種付款方案：方案一：立即支付買價35萬元；方案二：采用融資租賃方式，每年年末支付租金4萬元。假設車床壽命期10年，年利率6%，試作相應決策？,（3）先付年金終值 Fˊ F _ _ 0 1 2 3 4 n-1 n

16、A A A A A … A,,,,,,,,,,,,,,,,,,（4）先付年金現(xiàn)值 n _ _ 0 1 2 3 4 n-1 n A A A A A …… A Pˊ P,,,,,,,,,,,,,,,思考題：某公司有一項

17、付款業(yè)務，現(xiàn)有甲、乙兩種付款方式可供選擇：甲方案：現(xiàn)在支付10萬元，一次性結清。乙方案：分3年付款，每年年初支付4萬元。丙方案：分3年付款，每年年末支付4萬元。假定年利率為10%，應選擇哪個方案付款？,（ 5）永續(xù)年金 永續(xù)年金就是無限期地進行等額收付。它無終值，只有現(xiàn)值，其現(xiàn)值計算如下： 上式當期限n

18、無限大時，(1+ i)-n趨近于0，故 P=A/i。,(6)遞延年金的終值,終值公式：F=A*(F/A,i,n),(7)遞延年金的現(xiàn)值,遞延年金的現(xiàn)值與遞延期數(shù)相關，遞延期數(shù)越長，其現(xiàn)值越低。遞延年金的現(xiàn)值計算有三種方法：,方法一：,方法二：,方法三：,練習：1、某人擬在21世紀花園購置一處房產，房產主提出以下兩種付款方法：一是從現(xiàn)在起，每年年初支付20萬元，連續(xù)支付10次；二是從第五年開始，每年年初支付25萬元，連續(xù)支付10

19、次。問如果利率為10%，應選擇哪種支付方法？2、某公司擬購置一項設備，目前有A、B兩種可供選擇。A設備的價格比B設備高50000元，但每年可節(jié)約維修保養(yǎng)費等費用10000元。假設A設備的經濟壽命為6年，利率為8%，該公司在A、B兩種設備四必須擇一的情況下，應選擇哪一設備？,,一、風險概念 風險一般是指某一行動的結果具有多樣性。也即是說行動結果具有不確定性。因而，人們常把不確定性就叫做風險。風險的特征是：①行動結果的種類事

20、先知道。②每種結果出現(xiàn)的概率事先能根據(jù)歷史資料估算出來。③最終出現(xiàn)何種結果無法知道。,模塊二 風險價值觀念,二、風險分類1、從投資者角度劃 系統(tǒng)風險：（不可分散風險或市場風險）：戰(zhàn)爭、國 風 際政治經濟因素（如經濟衰退）與自然災害 險 等企業(yè)外部因素帶來的風險。 非系統(tǒng)風險：（

21、可分散風險或公司特有風險）：如罷 工、新產品開發(fā)失敗、沒有爭取到重要合 同、訴訟失敗、失去銷售市場等個別企業(yè)自 身因素帶來的風險。,,2、從企業(yè)自身角度劃分 經營風險：指市場材料供應不及時、材料 漲價、產品

22、出現(xiàn)質量問題、新的競爭風險 者出現(xiàn)影響銷售而不能實現(xiàn)預期經營 目標的可能性。（每個企業(yè)都有該風險） 財務風險： 指企業(yè)銀行借款、發(fā)行債券等 負債經營，若資金運用不好，企業(yè)效益 不佳，影響預期每股收益與股市價格， 甚至不能償還債務本息而導

23、致企業(yè)破產 的可能性。,,三、風險的計量風險通常用收益（率）的標準離差或標準離差率來表示。標準離差與標準離差率的計算舉例說明如下：例1：某企業(yè)投資30萬元生產甲產品，投產后預計市場銷情況與收益情況如下表：期望收益=9×0.3+3×0.4+3×0.3=4.8收益的標準離差(δ)= =2.

24、75收益的標準離差率（q）= =57.29%例2：公司有A、B兩個投資方案，投資額相同，其投資收益的概率分布如下表：,,A方案期望收益= 2000×0.3+1000×054+500×0.2=1200A方案標準離差= =556.78A方案標準離差率= =46.4% 同理可得:B方案期望收益=1200B方案標準離差=1400B方案標準離

25、差率=116.67%。 若將B方案收益改為4000、 3000、2000，再按上述方法計算可得：,A方案期望收益為1200，標準離差為556.78，標準離差率為46.4%。B方案期望收益為3100，標準離差為700，標準離差率為22.6%。方案選擇:1.對于單個方案，若方案標準離差或標準離差率小于預先確定的值，則該方案為可選方案，否則，為不可選方案。2.對于多個方案，若各方案期望收益相同，則標準離差或標準離差率小的方案

26、為可選方案；若各方案期望收益不相同，則只能依據(jù)標準離差率選擇方案，即標準離差率小的方案為可選方案。,四、風險報酬計算前已講過，投資者冒的風險越大，其風險報酬越大，而風險大小用標準離差率表示，風險報酬又是用風險報酬率表示的，因此，風險報酬率與標準離差率間有如下關系：風險報酬率=風險報酬系數(shù)×風險大小 =風險報酬系數(shù)×標準離差率風險報酬系數(shù)=期望投資報酬率=無風險報

27、酬率+風險報酬率無風險報酬率通?？捎脟鴤蕘泶怼?例：在例1中，若企業(yè)除投資甲產品外，還有一系列其他投資項目，其中最高投資收益率為28%，對應的標準離差率為200%；最低投資收益率為8%，對應的標準離差率為20%。則由高低點法可求得風險報酬鈄率為： (28%-8%)/(200%-20%)=11.1%投資甲產品的風險報酬率= 11.1%×57.29%=6.36%若無風險報酬率為8%，則甲產品的期望投資報酬率=8%