金融工程專題報告基于趨勢跟蹤的大類資產(chǎn)配置策略

1、目錄1.大類資產(chǎn)配置模型的演進(jìn)....................................................................42.基于趨勢跟蹤的資產(chǎn)配置策略................................................................53.基于趨勢跟蹤的風(fēng)險平價改進(jìn)策略.......................................

2、....................104.總結(jié)和展望..............................................................................145.風(fēng)險提示................................................................................141.大類資產(chǎn)配置模型的演進(jìn)大類資產(chǎn)配置策略是投

3、資實務(wù)中重點課題之一，也是做好投資的第一步。從主觀到量化，從恒定到動態(tài)，大類資產(chǎn)配置的策略千變?nèi)f化。本章我們總結(jié)了大類資產(chǎn)配置模型演進(jìn)過程中幾個比較有代表性的模型，可以看出主流的策略已由注重收益和優(yōu)化向注重風(fēng)險和因子配置轉(zhuǎn)變。馬科維茨均值方差模型馬科維茨（HarryMarkowitz）1952年在其博士論文中提出的均值方差模型可謂是現(xiàn)代投資組合理論的開山鼻祖，也是最早的量化資產(chǎn)配置模型。該模型同時考慮收益的最大化和風(fēng)險的最小化，通過最優(yōu)

4、化的方法來獲取各大類資產(chǎn)的權(quán)重。不過由于模型需要輸入各資產(chǎn)的期望收益率，然而資產(chǎn)收益率的預(yù)測，尤其是短期收益率的預(yù)測是很難做到的，此外，模型對于輸入的參數(shù)過于敏感，因此在實際投資中難以得到有效應(yīng)用。貝葉斯框架下的BL模型BL模型是由高盛的FischerBlack和RobertLitterman在1992年提出的資產(chǎn)配置模型，在均值方差模型基礎(chǔ)上進(jìn)行了修改和優(yōu)化。二者的差別主要在收益率的預(yù)測上，BL模型采用貝葉斯方法，將市場均衡假設(shè)下的資

5、產(chǎn)收益率和投資者主觀觀點相結(jié)合，得到期望收益率的預(yù)測值。得到期望收益后，同樣是通過最優(yōu)化的方法獲取各大類資產(chǎn)的權(quán)重。經(jīng)濟(jì)周期視角下的美林時鐘模型美林時鐘是美林證券（MerrillLynch）2004年提出的資產(chǎn)配置模型，該模型將經(jīng)濟(jì)周期和資產(chǎn)輪動聯(lián)系起來，從而用于指導(dǎo)投資。美林時鐘模型根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長（GDP）和通貨膨脹（CPI）這兩個宏觀指標(biāo)的變動方向，將經(jīng)濟(jì)周期分成了衰退期、復(fù)蘇期、過熱期和滯脹期四個階段，并在每個階段配置最合適的大類資