當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下大類(lèi)資產(chǎn)配置策略研究.pdf

1、在當(dāng)前我國(guó)處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期的大背景下，“資產(chǎn)荒”問(wèn)題日益凸顯。一方面，從資產(chǎn)端看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資回報(bào)率下降，特別是房地產(chǎn)等高利率主體投資回報(bào)率的下行導(dǎo)致非標(biāo)等高收益固收資產(chǎn)供給明顯萎縮，2015年股市的大幅調(diào)整加劇了高收益類(lèi)固收資產(chǎn)的供給收縮；另一方面從資金端看，利率市場(chǎng)化與轉(zhuǎn)型背景下銀行存款吸引力下降，居民存款搬家尋找更高收益的資產(chǎn)是大背景，而貨幣政策的整體寬松，加上資金“脫實(shí)向虛”的傾向加劇了資金的配置需求，導(dǎo)致”資產(chǎn)荒“的矛盾進(jìn)一步

2、激化。面對(duì)“資產(chǎn)荒”這一新現(xiàn)象，如何進(jìn)行有效的資產(chǎn)配置才能獲得最大化收益成為金融機(jī)構(gòu)和投資者面臨的最大難題。本文將我國(guó)當(dāng)前轉(zhuǎn)型期經(jīng)濟(jì)特征與美林時(shí)鐘投資理論及全球國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境相結(jié)合，對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下大類(lèi)資產(chǎn)配置策略進(jìn)行了研究。
　　本文首先以資產(chǎn)配置中著名的美林投資時(shí)鐘理論為基礎(chǔ)，對(duì)中國(guó)過(guò)去經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)行階段劃分，并考察了股票、債券、現(xiàn)金和大宗商品四類(lèi)資產(chǎn)在經(jīng)濟(jì)周期不同階段的表現(xiàn)。研究發(fā)現(xiàn)，在衰退期，我國(guó)資本市場(chǎng)債券收益率表現(xiàn)好于股票

3、、現(xiàn)金和商品的收益率表現(xiàn)；在復(fù)蘇期，商品的收益表現(xiàn)最為突出；在過(guò)熱期和滯漲期，我國(guó)資本市場(chǎng)中股票是最好的投資標(biāo)的，顯然，除了衰退期外，我國(guó)資本市場(chǎng)大類(lèi)資產(chǎn)在經(jīng)濟(jì)周期不同階段的表現(xiàn)都與美林投資時(shí)鐘理論不匹配，表明美林投資時(shí)鐘關(guān)于經(jīng)濟(jì)周期中資產(chǎn)種類(lèi)的輪動(dòng)理論在中國(guó)資本市場(chǎng)不具有完全的適用性，但其將經(jīng)濟(jì)周期與資產(chǎn)配置輪動(dòng)相結(jié)合的分析方法和框架對(duì)分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下大類(lèi)資產(chǎn)配置方向仍具有較好的指導(dǎo)和借鑒意義。
　　其次，本文結(jié)合當(dāng)前中國(guó)以及

4、全球的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境，對(duì)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)最優(yōu)資產(chǎn)配置的方向進(jìn)行了分析，研究表明，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，受經(jīng)濟(jì)下行壓力、全球避險(xiǎn)情緒等因素的影響，黃金和債券或許具備較好的資產(chǎn)配置價(jià)值；股市預(yù)計(jì)將維持震蕩行情，只存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，可適度配置獲取波段收益但配置比例不宜過(guò)多；不管是大宗商品還是地產(chǎn)，未來(lái)恐難有較好的投資收益。
　　最后，通過(guò)對(duì)配置組合的實(shí)證檢驗(yàn)本文發(fā)現(xiàn)，將股票、黃金、大宗商品等敞口類(lèi)資產(chǎn)的配置比例總和設(shè)定30%的上限是一種較為穩(wěn)健的配置