寧波上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素的實(shí)證分析【文獻(xiàn)綜述】

1、0文獻(xiàn)綜述文獻(xiàn)綜述寧波上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素的實(shí)證寧波上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素的實(shí)證分析分析現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論在財(cái)務(wù)專家們不斷放寬對(duì)MM理論的前提假設(shè)，以資本結(jié)構(gòu)是否影響公司價(jià)值、最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是否存在這個(gè)中心展開(kāi)的，組成了西方財(cái)務(wù)理論的主要內(nèi)容。國(guó)外學(xué)者從理論和實(shí)際兩方面對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行論證從而得出許多有價(jià)值的結(jié)論，對(duì)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整和自身的發(fā)展起到了積極的指導(dǎo)作用。與國(guó)外的研究相比，我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制建立時(shí)間并不是很長(zhǎng)，與之相關(guān)的證券

2、市場(chǎng)更是只有短短的十多年發(fā)展時(shí)間，我國(guó)在這方面的研究還在起步階段。截止2010年8月底，浙江省共有境內(nèi)外上市公司216家，寧波市現(xiàn)有A股上市公司有32家，但對(duì)于寧波上市公司資本結(jié)構(gòu)的研究卻沒(méi)有發(fā)現(xiàn)。因此對(duì)于寧波上市公司資本結(jié)構(gòu)的研究不僅有利于找出寧波上市公司目前在資本結(jié)構(gòu)上存在的問(wèn)題，而且對(duì)于寧波企業(yè)自身價(jià)值的最大化有著重要的意義。1資本結(jié)構(gòu)的定義資本結(jié)構(gòu)是公司的資本總額中，各種構(gòu)成成分（包括普通股本、優(yōu)先股本、長(zhǎng)期負(fù)債和未分配盈余等）

3、之間的對(duì)比關(guān)系。一般情況下，當(dāng)提及資本結(jié)構(gòu)是，往往是指長(zhǎng)期負(fù)債資本與普通股本之間的對(duì)比關(guān)系。韓俊華（2006）提到：“資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)各種資本的價(jià)值構(gòu)成及其比例，通常情況下，企業(yè)都采用債務(wù)籌資與權(quán)益籌資相結(jié)合的資本結(jié)構(gòu)，又稱“搭配資本結(jié)構(gòu)”或“杠桿資本結(jié)構(gòu)”，其搭配比率或杠桿比率表示資本機(jī)構(gòu)中債務(wù)資本和權(quán)益資本的比例關(guān)系?！敝x詠梅（2009）提到：“資本是指企業(yè)的長(zhǎng)期資金，即在資產(chǎn)負(fù)債表右方除流動(dòng)負(fù)債以外的所有項(xiàng)目之和。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是指企

4、業(yè)長(zhǎng)期資本的結(jié)構(gòu)形態(tài)，即企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表右方的長(zhǎng)期負(fù)債、優(yōu)先股、普通股的結(jié)構(gòu)?！?國(guó)外學(xué)者對(duì)于資本結(jié)構(gòu)影響因素的研究之路在資本結(jié)構(gòu)的規(guī)范研究的基礎(chǔ)上，即資本結(jié)構(gòu)理論從不同角度對(duì)資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題進(jìn)行了分析與解釋。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)受到多方面因素的影響，2Jensen（1986)根據(jù)代理成本理論認(rèn)為股東與債權(quán)人之間利益沖突會(huì)產(chǎn)生代理成本Myers（1977)認(rèn)為高成長(zhǎng)性企業(yè)具有更高的投資靈活性這為股東的高風(fēng)險(xiǎn)偏好提供了更廣闊的空間資產(chǎn)替代效應(yīng)更強(qiáng)、代

5、理成本更高。2.6股權(quán)結(jié)構(gòu)Jensen和Meckling(1976)分析了股東和經(jīng)理人、股東和債權(quán)人之間的代理關(guān)系。股權(quán)結(jié)構(gòu)是指各股東在企業(yè)股份中所占的比重。現(xiàn)代企業(yè)理論認(rèn)為企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)影響著企業(yè)的代理關(guān)系從而影響著企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。2.7股權(quán)集中度Sheifer和Vishny（1997)認(rèn)為：隨著股權(quán)更加的集中或大股東持股比例的增加大股東保護(hù)其投資和監(jiān)督管理者的激勵(lì)也會(huì)隨之增加這有助于減少管理者機(jī)會(huì)主義的幅度導(dǎo)致管理者與股東之間更少的

6、代理成本從而可以部分代替負(fù)債在監(jiān)督管理層方面的作用。2.8最終控制人身份Julan等(2005)認(rèn)為：最終控制人的存在對(duì)資本結(jié)構(gòu)的選取存在兩種效應(yīng)即負(fù)債的股權(quán)非稀釋效應(yīng)和資產(chǎn)轉(zhuǎn)移效應(yīng)。前者指最終控制人在需要融資時(shí)選擇多負(fù)債以阻止股權(quán)稀釋后者是指如果采取多負(fù)債則債務(wù)合同將導(dǎo)致公司所受的監(jiān)管增強(qiáng)同時(shí)由于未來(lái)必須償還利息最終控制人可控制的資源會(huì)相對(duì)減少因此資產(chǎn)轉(zhuǎn)移效應(yīng)會(huì)導(dǎo)致公司選擇較低的負(fù)債比例。3我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素的實(shí)證分析國(guó)內(nèi)學(xué)