上市公司現(xiàn)金持有的影響因素分析[開(kāi)題報(bào)告]

1、畢業(yè)論文開(kāi)題報(bào)告畢業(yè)論文開(kāi)題報(bào)告題目：目：上市公司現(xiàn)金持有的影響因素分析上市公司現(xiàn)金持有的影響因素分析一、一、選題的背景、意義選題的背景、意義現(xiàn)金持有行為是企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策的重要內(nèi)容，影響到企業(yè)的融資行為、投資行為、股利行為等。持有現(xiàn)金的三個(gè)動(dòng)機(jī)：交易性動(dòng)機(jī)、預(yù)防性動(dòng)機(jī)和投機(jī)性動(dòng)機(jī)。交易性動(dòng)機(jī)是依據(jù)持有不足量現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本；預(yù)防性動(dòng)機(jī)是考慮到信息不對(duì)稱對(duì)公司籌資能力的響；投機(jī)性動(dòng)機(jī)是經(jīng)理人和股東的投機(jī)行為。企業(yè)使用現(xiàn)金用于日常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，如

2、果交易成本較低，那么企業(yè)就會(huì)持有較少的現(xiàn)金；當(dāng)從外部資本市場(chǎng)籌集資金發(fā)生困難時(shí)，企業(yè)可以用現(xiàn)金進(jìn)行有價(jià)值的項(xiàng)目投資；由于信息不對(duì)稱和代理成本的存在，當(dāng)企業(yè)成長(zhǎng)機(jī)會(huì)較多時(shí)，持有現(xiàn)金可以節(jié)省融資成本和資產(chǎn)變現(xiàn)成本：管理者為了自己的利益持有更多的現(xiàn)金以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)使得其牟取個(gè)人利益，這樣持有較多的現(xiàn)金會(huì)帶來(lái)較大的代理成本，這種代理成本會(huì)產(chǎn)生管理者對(duì)股東利益的侵占也會(huì)發(fā)生大股東對(duì)小股東的利益侵占。因此，企業(yè)會(huì)持有現(xiàn)金。雄厚的現(xiàn)金地位能夠使企業(yè)易籌集

3、資本進(jìn)行投資，特別是內(nèi)部融資成本低于外部融資成本時(shí)，現(xiàn)金能更好地發(fā)揮作用。由于外部股東和公司管理者的信息不對(duì)稱和公司不能償還債務(wù)會(huì)有潛在的財(cái)務(wù)困境，則公司就要避免外部融資以減少債權(quán)人和股東間的潛在沖突。國(guó)外學(xué)者對(duì)現(xiàn)金持有量的研究主要集中在資本市場(chǎng)比較發(fā)達(dá)的國(guó)家，這些國(guó)家產(chǎn)權(quán)明晰、監(jiān)管到位、可靠的契約與法律結(jié)構(gòu)，資本結(jié)構(gòu)市場(chǎng)規(guī)范健全。我國(guó)資本市場(chǎng)是一個(gè)新興的市場(chǎng)，又根植于轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中。這種雙重特征使得我國(guó)制度環(huán)境具有特殊性，如投資者法律保護(hù)

4、不健全、資本市場(chǎng)發(fā)展不平衡、公司治理機(jī)制有缺陷等。那么，究竟什么因素影響我國(guó)上市公司現(xiàn)金持有量的選擇？公司特征因素如何影響我國(guó)上市公司現(xiàn)金持有量？公司治理結(jié)構(gòu)如何影響我國(guó)上市公司現(xiàn)金持有量這些問(wèn)題有待理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)。我國(guó)是轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)國(guó)家，在管理規(guī)則、法律制度、市場(chǎng)成熟度等方面都存在較大的缺陷，這些環(huán)境因素的不完善將會(huì)對(duì)公司的現(xiàn)金持有決策產(chǎn)生重大的影響，在研究中要注重結(jié)合我國(guó)的國(guó)情。對(duì)已有的現(xiàn)金持有決策因素模型進(jìn)行有效的擴(kuò)展，以利于豐富

5、現(xiàn)金持有理論的構(gòu)建，完善其經(jīng)濟(jì)假設(shè)。行業(yè)特征顯著影響現(xiàn)金持有水平的選擇，不同行的企業(yè)、不同時(shí)間的企業(yè)，其各自現(xiàn)金持有量的選擇是不同的。我國(guó)上市公司現(xiàn)金持有水平要考慮到行業(yè)特征確定適合自身行業(yè)的現(xiàn)金持有水平。上市公司應(yīng)該結(jié)合自身企業(yè)規(guī)模的情況，如資產(chǎn)多少、的短缺或不足可能會(huì)使企業(yè)喪失對(duì)獲利項(xiàng)目的投資，那么企業(yè)會(huì)通過(guò)持有現(xiàn)金來(lái)減輕財(cái)務(wù)破產(chǎn)成本。由于信息不對(duì)稱的存在，使得企業(yè)籌集外部資金時(shí)需要付出代價(jià)。信息不對(duì)稱模型預(yù)測(cè)了當(dāng)證券發(fā)行對(duì)信息敏感

6、時(shí)，籌集外部資金的成本就會(huì)隨著信息不對(duì)稱的增加而增加，因此，為了降低信息不對(duì)稱所帶來(lái)的高成本，持有充足的現(xiàn)金是有價(jià)值的。Myers和Majluf(1984)認(rèn)為信息不對(duì)稱使得籌集外部資金變得困難，由于外部投資者比經(jīng)營(yíng)管理者擁有較少的企業(yè)內(nèi)部信息，為確信他們所購(gòu)買的證券沒(méi)有超額定價(jià)，會(huì)進(jìn)行證券的合理貼現(xiàn)。事實(shí)上，外部人員可能要求足夠大的貼現(xiàn)以致經(jīng)營(yíng)管理者認(rèn)為不出售證券會(huì)更加合理，而且會(huì)減少投資。因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱使得外部籌資成本變高，所以信息

7、不對(duì)稱模型做出了與權(quán)衡理論模型相似的假設(shè)。但是，信息不對(duì)稱可以隨著時(shí)間的變化而變化，一個(gè)企業(yè)可能在一個(gè)時(shí)間點(diǎn)上發(fā)現(xiàn)信息不對(duì)稱影響不大，但是隨著時(shí)間推移隨后就發(fā)現(xiàn)信息不對(duì)稱影響很大。所以信息不對(duì)稱模型假設(shè)外部籌集資金的成本隨著出售證券對(duì)信息的敏感性而使信息不對(duì)稱的嚴(yán)重性增加。Myers和Majluf(1984)認(rèn)為當(dāng)信息不對(duì)稱很嚴(yán)重情況下出現(xiàn)現(xiàn)金持有量不足，可能會(huì)使企業(yè)投資緊縮引起更大的成本。R&D支出在信息不對(duì)稱嚴(yán)重情況下進(jìn)行投資，那么

8、具有較多R＆D支出的企業(yè)更可能陷入財(cái)務(wù)困境。因此，根據(jù)信息不對(duì)稱理論，R＆D支出大的企業(yè)會(huì)持有較多的現(xiàn)金。代理理論認(rèn)為，由于不對(duì)稱信息的存在，管理者們和股東之間存在著嚴(yán)重的利益沖突，這導(dǎo)致管理者通常會(huì)從事一些以犧牲股東利益為代價(jià)或消費(fèi)更多的額外津貼來(lái)增加私人利益的行為。管理者操控性代理成本模型認(rèn)為，管理者持有大量現(xiàn)金就是一種能夠達(dá)到增加個(gè)人私利的行為。債務(wù)代理成本模型認(rèn)為，股東與債權(quán)人利益不一致或者不同債權(quán)人利益不相一致時(shí)會(huì)產(chǎn)生代理成本

9、。由于債權(quán)人對(duì)資本使用的嚴(yán)格限制，影響了管理者的經(jīng)營(yíng)決策，造成公司的價(jià)值損失。債務(wù)代理成本的存在，則使得財(cái)務(wù)杠桿較高的公司籌集資金成本很高。為避免債務(wù)成本過(guò)高而不能籌集到資金去投資有價(jià)值項(xiàng)目的情況發(fā)生，公司會(huì)選擇較低的財(cái)務(wù)杠桿或者持有較多的現(xiàn)金。所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離后，當(dāng)企業(yè)的股權(quán)過(guò)于分散，股東對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者的約束力減弱會(huì)使得股東與經(jīng)營(yíng)管理者產(chǎn)生代理問(wèn)題，經(jīng)營(yíng)管理者會(huì)根據(jù)個(gè)人的效用來(lái)配置企業(yè)的資源，以犧牲股東利益使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)行為偏離利潤(rùn)