我國(guó)民營(yíng)上市公司資本結(jié)構(gòu)研究.pdf

1、在本文研究的過(guò)程中，首先對(duì)我國(guó)民營(yíng)上市公司的發(fā)展情況進(jìn)行了考察，然后對(duì)資本結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展作了簡(jiǎn)要的回顧。在此基礎(chǔ)上，以2004年中國(guó)民營(yíng)上市公司100強(qiáng)為基礎(chǔ)，按照一定的標(biāo)準(zhǔn)選取了研究中使用的樣本公司，并根據(jù)樣本公司披露的財(cái)務(wù)信息對(duì)其資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析。 對(duì)于民營(yíng)上市公司的資本結(jié)構(gòu)特征，本文從兩個(gè)角度進(jìn)行了研究。從動(dòng)態(tài)的角度看，民營(yíng)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率呈增加的趨勢(shì)。從1998年到2004年，民營(yíng)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率從43.6

2、9％增加到57.41％。顯然，這與目前我國(guó)資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，銀行在國(guó)內(nèi)融資體系占主導(dǎo)地位的客觀情況有關(guān)。近年來(lái)，滬深A(yù)股上市公司資產(chǎn)負(fù)債率總體呈增加的趨勢(shì)，資產(chǎn)負(fù)債率由2003年的50.31％增加到2004年的52.15％。民營(yíng)上市公司的平均資產(chǎn)負(fù)債率顯然高于滬深A(yù)股上市公司的總體水平。民營(yíng)上市公司2003年、2004年的平均資產(chǎn)負(fù)債率分別為54.17％、57.41％，而同期滬深A(yù)股上市公司資產(chǎn)負(fù)債率則為50.31％、52.15％。另外，

3、民營(yíng)上市公司的資本結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)趨于一致的態(tài)勢(shì)。2004年63家樣本公司的資產(chǎn)負(fù)債率分布相對(duì)集中，圍繞57％的水平上下波動(dòng)。但是，樣本公司2002年和2003年資本負(fù)債率的分布則相對(duì)分散，在40％的水平以下均可以找到多家公司。從2002年到2004年，民營(yíng)上市公司的資本結(jié)構(gòu)逐步向57％左右的平均水平靠攏。從靜態(tài)的角度看，我國(guó)民營(yíng)上市公司與非民營(yíng)上市公司在融資決策上有著不同的選擇，民營(yíng)上市公司隨著盈利能力的提高，傾向于通過(guò)負(fù)債融資來(lái)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模

4、。另外，不同行業(yè)之間公司的資本結(jié)構(gòu)存在一定差異，東部發(fā)達(dá)地區(qū)公司的資產(chǎn)負(fù)債率低于中西部欠發(fā)達(dá)地區(qū)公司的資產(chǎn)負(fù)債率。 在國(guó)內(nèi)外學(xué)者相關(guān)實(shí)證研究的基礎(chǔ)上，采用截面數(shù)據(jù)研究方法，利用樣本公司2004年年報(bào)披露的數(shù)據(jù)資料，檢驗(yàn)了公司特征因素對(duì)民營(yíng)上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響。結(jié)果表明，民營(yíng)上市公司的資本結(jié)構(gòu)是由資產(chǎn)凈利率、流動(dòng)性、公司規(guī)模、資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值和非債務(wù)稅盾等因素共同決定的，其中資產(chǎn)負(fù)債率與資產(chǎn)凈利率同向變動(dòng)，與流動(dòng)性反向變動(dòng)，與公司規(guī)