上市公司財(cái)務(wù)透明度研究.pdf

1、本文以我國(guó)資本市場(chǎng)為背景，以上市公司財(cái)務(wù)透明度為核心，按照“財(cái)務(wù)信息生成——財(cái)務(wù)信息披露——財(cái)務(wù)信息透明”的邏輯思路，系統(tǒng)研究財(cái)務(wù)透明度及其實(shí)現(xiàn)問(wèn)題。 除引論外，全文共分為四章，各章的主要內(nèi)容和觀點(diǎn)如下： 第一章，財(cái)務(wù)透明度的理論基礎(chǔ)及其實(shí)現(xiàn)層次。本章對(duì)財(cái)務(wù)透明度相關(guān)理論進(jìn)行了重新梳理，提出并界定了財(cái)務(wù)透明度概念，分析了財(cái)務(wù)透明度的目標(biāo)，在此基礎(chǔ)上提出并闡述了財(cái)務(wù)透明度實(shí)現(xiàn)的三個(gè)層次。本章的主要觀點(diǎn)是：1、并不是對(duì)所有企

2、業(yè)都有財(cái)務(wù)透明度的要求，在所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)合二為一的古典企業(yè)，雖然也有財(cái)務(wù)透明度的要求，但那不是一種必然；對(duì)財(cái)務(wù)透明度的真正要求則是在所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離的現(xiàn)代企業(yè)中，財(cái)務(wù)透明度是企業(yè)兩權(quán)分離的產(chǎn)物。財(cái)務(wù)透明度對(duì)上市公司尤為重要，提高財(cái)務(wù)透明度既是對(duì)上市公司的基本要求，也是最高要求。2、投資者有限理性與交易費(fèi)用的存在使得信息非對(duì)稱成為一種必然，而信息非對(duì)稱又直接導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)透明度問(wèn)題。提高上市公司財(cái)務(wù)透明度，迫使隱藏的信息得以及時(shí)、充分的

3、公開，可以有效緩解信息不對(duì)稱的狀況，從而消除逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題帶來(lái)的低效無(wú)序狀況，提高資本市場(chǎng)的有效性。3、我國(guó)弱式資本市場(chǎng)對(duì)上市公司財(cái)務(wù)透明度有著更高的要求，通過(guò)提高上市公司財(cái)務(wù)透明度可以使證券價(jià)格充分反映信息以及促進(jìn)金融資源的優(yōu)化配置，從而提高資本市場(chǎng)效率；另一方面，資本市場(chǎng)效率的提高又對(duì)財(cái)務(wù)透明度的實(shí)現(xiàn)具有積極反作用。這兩方面互為因果、相互影響，共同促進(jìn)社會(huì)福利的提高。4、上市公司財(cái)務(wù)透明度指的是與上市公司有關(guān)的財(cái)務(wù)和可能引

4、起財(cái)務(wù)變動(dòng)的一切信息(廣義財(cái)務(wù)信息)的公開或可知程度。上市公司財(cái)務(wù)透明度的實(shí)現(xiàn)意味著財(cái)務(wù)信息能夠可靠地生成，能夠及時(shí)和全面地披露，能夠?yàn)楣娝斫猓瑥亩兄谕顿Y者作出正確的投資組合決策。財(cái)務(wù)透明度是一個(gè)具有層次性的綜合的概念。5、上市公司財(cái)務(wù)透明度的實(shí)現(xiàn)需要經(jīng)過(guò)三個(gè)層次：第一層次，財(cái)務(wù)信息生成——財(cái)務(wù)透明度的基礎(chǔ)；第二層次，財(cái)務(wù)信息披露——財(cái)務(wù)透明度的深化；第三層次，財(cái)務(wù)信息透明——財(cái)務(wù)透明度的升華。 第二章，財(cái)務(wù)信息生成：財(cái)

5、務(wù)透明度的基礎(chǔ)。首先，基于信息論和信息質(zhì)的規(guī)定性分析了信息和財(cái)務(wù)信息的關(guān)系，進(jìn)而在評(píng)價(jià)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量特征的基礎(chǔ)上提出了財(cái)務(wù)信息生成透明度的核心評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，然后，用這個(gè)核心評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)考察我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)信息生成的質(zhì)量狀況，最后，以財(cái)務(wù)信息生產(chǎn)者的行為動(dòng)機(jī)為主要分析工具，從制度經(jīng)濟(jì)學(xué)角度分析了公司治理、股權(quán)分置、內(nèi)部控制對(duì)財(cái)務(wù)信息生成透明度的影響及其改善路徑。本章的主要觀點(diǎn)是：1、上市公司財(cái)務(wù)信息生成透明度根源于財(cái)務(wù)信息質(zhì)的規(guī)定性，反映了財(cái)務(wù)信

6、息質(zhì)的規(guī)定性，因此，財(cái)務(wù)信息生成透明度是上市公司財(cái)務(wù)透明度實(shí)現(xiàn)的第一層次，也是上市公司財(cái)務(wù)透明度實(shí)現(xiàn)的基礎(chǔ)。作為財(cái)務(wù)透明度實(shí)現(xiàn)的第一層次，即財(cái)務(wù)信息生成，以“可靠性”作為其信息質(zhì)量的主要甄判標(biāo)準(zhǔn)是恰當(dāng)?shù)模ㄈ鐚?shí)反映、中立性和可核性。2、相應(yīng)的制度安排直接決定財(cái)務(wù)信息生產(chǎn)者的行為，從而影響財(cái)務(wù)信息生成透明度的提高?，F(xiàn)實(shí)考察的結(jié)果表明，我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)信息沒(méi)有作到如實(shí)反映、中立性和可核性，財(cái)務(wù)信息生成透明度比較低。3、特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)(股權(quán)

7、分置)使得非流通股股東與流通股股東的利益形成機(jī)制有所不同，導(dǎo)致非流通股股東控制下的上市公司普遍存在股權(quán)融資偏好，過(guò)度股權(quán)融資偏好驅(qū)動(dòng)上市公司管理當(dāng)局采取會(huì)計(jì)操縱措施，使得凈資產(chǎn)收益率等財(cái)務(wù)信息嚴(yán)重失真，沒(méi)有如實(shí)反映公司業(yè)績(jī)，進(jìn)而導(dǎo)致財(cái)務(wù)信息生成的嚴(yán)重不透明。4、隨著我國(guó)資本市場(chǎng)股權(quán)分置改革的逐步完成，上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)將得以優(yōu)化。但僅靠股權(quán)分置改革并不能保證上市公司財(cái)務(wù)信息生成透明度的提高，還應(yīng)該通過(guò)完善后股權(quán)分置公司治理機(jī)制，提高上市公

8、司財(cái)務(wù)信息生成透明度。5、上市公司財(cái)務(wù)信息生成透明度低，很大程度上與內(nèi)部控制制度薄弱有關(guān)。財(cái)務(wù)信息生成透明度離不開內(nèi)部控制，完善的內(nèi)部控制可以在財(cái)務(wù)信息生成階段防范不透明財(cái)務(wù)信息的生成，提高財(cái)務(wù)信息透明度。財(cái)務(wù)信息不透明已經(jīng)不單純是一個(gè)會(huì)計(jì)問(wèn)題，而是一個(gè)制度問(wèn)題。為提高上市公司生成信息透明度，必須建立適合上市公司自身特點(diǎn)的有效內(nèi)部控制制度。 第三章，財(cái)務(wù)信息披露：財(cái)務(wù)透明度的深化。從披露與信息披露的分析入手，重點(diǎn)探討財(cái)務(wù)披露透明

9、度的核心評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，并運(yùn)用這一標(biāo)準(zhǔn)來(lái)考察我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)披露透明度的現(xiàn)狀，針對(duì)上市公司存在的財(cái)務(wù)披露不透明的問(wèn)題，構(gòu)建了基于信息披露成本的分析模型，提出并論述了提高財(cái)務(wù)信息披露透明度的路徑。本章的主要觀點(diǎn)是：1、財(cái)務(wù)信息披露透明度的核心評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)是相關(guān)性，除了強(qiáng)調(diào)信息本身的預(yù)測(cè)價(jià)值和反饋價(jià)值外，本文更強(qiáng)調(diào)了信息數(shù)量上的充分性、時(shí)間上的及時(shí)性和渠道上的易得性。我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)信息披露不透明主要表現(xiàn)在：選擇性披露與信息披露不充分，延遲披露與信息

10、披露不及時(shí)，渠道單一與信息獲取困難。2、信息披露成本是上市公司進(jìn)行信息披露所發(fā)生的支出以及由于某一披露行為可能對(duì)公司價(jià)值帶來(lái)的損失或負(fù)面影響，它主要由兩部分構(gòu)成：一是上市公司進(jìn)行信息披露所發(fā)生的支出，稱為直接成本；二是由于某一披露行為可能對(duì)公司價(jià)值帶來(lái)的損失或負(fù)面影響，稱為間接成本或潛在成本。3、信息披露成本增加，上市公司會(huì)傾向于提高信息披露的臨界水平而減少信息披露，由于信息披露成本的存在，使得上市公司在信息披露時(shí)傾向于少披露信息。而且

11、，信息披露成本越高，上市公司傾向于披露越少的信息。這可以解釋：第一，為什么上市公司信息披露總是達(dá)不到充分性的標(biāo)準(zhǔn)，也就是上市公司為什么傾向于披露不充分的信息。第二，為什么上市公司信息披露總是達(dá)不到及時(shí)性的標(biāo)準(zhǔn)，也就是上市公司為什么會(huì)傾向于延遲披露。4、財(cái)務(wù)信息披露的外部經(jīng)濟(jì)性使得財(cái)務(wù)信息披露供給不足幾乎成為一種必然，強(qiáng)制性信息披露可以在一定程度上解決財(cái)務(wù)信息供給不足的問(wèn)題。相對(duì)自愿性信息披露，強(qiáng)制性信息披露可以縮短上市公司自愿信息供給和

12、投資者信息需求期望間的差距，在不降低信息披露的數(shù)量和質(zhì)量的前提下，強(qiáng)制性信息披露能夠有效地降低投資者的信息搜尋成本，能提高上市公司財(cái)務(wù)披露透明度，有效改進(jìn)資本市場(chǎng)的要素配置，從而推動(dòng)一個(gè)具有更高效率的經(jīng)濟(jì)體系的形成。強(qiáng)制性信息披露不能無(wú)限擴(kuò)張，存在一個(gè)適度性的問(wèn)題。 第四章，財(cái)務(wù)信息透明：財(cái)務(wù)透明度的升華。本章重點(diǎn)探討經(jīng)過(guò)前兩層次的財(cái)務(wù)信息如何才能變?yōu)閷?duì)于投資者決策真正有用的信息，也就是如何實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)信息透明度，從而使上市公司財(cái)務(wù)

13、透明度得以完全實(shí)現(xiàn)。本章的主要觀點(diǎn)是：1、財(cái)務(wù)信息數(shù)量與財(cái)務(wù)信息含量并不是一個(gè)概念。財(cái)務(wù)信息數(shù)量多不代表財(cái)務(wù)信息含量多，有的時(shí)候數(shù)目繁多的信息反而會(huì)影響投資者對(duì)于上市公司不確定性的消除。2、上市公司財(cái)務(wù)信息不透明的經(jīng)濟(jì)后果：不透明的信息導(dǎo)致不確定性，不確定性為投資者帶來(lái)了風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)使得投資者要求更高的回報(bào)率，投資者要求更多的回報(bào)會(huì)增加公司的資本成本，使股價(jià)下跌。3、在信息量不變的情況下，提高財(cái)務(wù)信息透明度就是要在相關(guān)性和可靠性兩者之間尋

14、找到一個(gè)最優(yōu)契合點(diǎn)，從而實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)信息的決策有用性，這也是財(cái)務(wù)信息透明度區(qū)別于前面信息生成與信息披露透明度的一個(gè)重要特征。規(guī)范預(yù)測(cè)性財(cái)務(wù)信息、增強(qiáng)財(cái)務(wù)信息的簡(jiǎn)潔性和強(qiáng)調(diào)重大信息的披露是財(cái)務(wù)信息相關(guān)性與可靠性有機(jī)結(jié)合的重要途徑。4、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定總是落后于公司新經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的出現(xiàn)，讓已有的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則以確定的方式來(lái)處理未來(lái)不確定的經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)，就算是高質(zhì)量的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則也會(huì)顯得力不從心。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和財(cái)務(wù)信息透明度的根本區(qū)別在于：財(cái)務(wù)信息透明度期望能夠解讀上市

15、公司最新出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的真實(shí)狀況，而會(huì)計(jì)準(zhǔn)則達(dá)不到這個(gè)要求。財(cái)務(wù)信息透明要求在高度遵循會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的基礎(chǔ)之上根據(jù)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化進(jìn)行合理突破，這樣才能夠作到對(duì)投資者的決策有用，上市公司財(cái)務(wù)透明度才能實(shí)現(xiàn)。5、上市公司財(cái)務(wù)信息透明度與資本市場(chǎng)效率緊密相連，互為作用，提高上市公司財(cái)務(wù)信息透明度可以提升資本市場(chǎng)效率；反之，資本市場(chǎng)效率的提高又可以保障上市公司財(cái)務(wù)信息透明度的實(shí)現(xiàn)。上市公司財(cái)務(wù)信息透明度與資本市場(chǎng)環(huán)境保持互動(dòng)，隨市場(chǎng)環(huán)境的變化而動(dòng)態(tài)變

16、化。6、上市公司財(cái)務(wù)透明度的評(píng)價(jià)應(yīng)該著眼于外部評(píng)價(jià)。歸根結(jié)底，財(cái)務(wù)透明度的目標(biāo)是保護(hù)投資者，一家上市公司財(cái)務(wù)透明度的狀況終究是投資者等外部利益相關(guān)者說(shuō)了算。上市公司財(cái)務(wù)透明度的外部評(píng)價(jià)達(dá)不到投資者等外部利益相關(guān)者的要求，投資者和其他外部利益相關(guān)者就會(huì)作出不利于上市公司的反應(yīng)。投資者和注冊(cè)會(huì)計(jì)師是最重要的外部評(píng)價(jià)者。7、財(cái)務(wù)信息透明度強(qiáng)調(diào)法律責(zé)任、特別是民事法律責(zé)任，并以法律責(zé)任作為其實(shí)現(xiàn)的保障。也就是說(shuō)法律責(zé)任對(duì)于財(cái)務(wù)信息透明度來(lái)說(shuō)具有