有交易費(fèi)用的投資組合問題及橫截面收益率的因素分析.pdf

1、在資本市場中有兩個(gè)重要的主題：一個(gè)是如何對(duì)現(xiàn)有的資本在一定的約束條件下得到最佳的投資組合；另一個(gè)問題是確定市場中哪些因素如何影響收益率，從而更好的進(jìn)行投資。第一個(gè)問題屬于資產(chǎn)的投資組合問題，第二個(gè)問題是關(guān)于CAPM及其擴(kuò)展問題。本文首先在標(biāo)準(zhǔn)均值-方差模型的基礎(chǔ)上，討論了帶交易費(fèi)用的機(jī)會(huì)約束擴(kuò)展的投資組合問題，并且證明了最優(yōu)解的存在性和唯一性，并給出了最優(yōu)解的解析表達(dá)式。接著采用實(shí)證的方法討論了市場因素對(duì)截面收益率的影響，在考慮經(jīng)濟(jì)周期

2、因子的條件下，采用Fama-Macbeth回歸的方法，分析了總市值、流通市值、市盈率、換手率、交易量以及交易價(jià)格和流通市值比對(duì)股票橫截面預(yù)期收益率的影響。通過分析我們發(fā)現(xiàn)：在整個(gè)數(shù)據(jù)區(qū)內(nèi)，市場風(fēng)險(xiǎn)Beta對(duì)截面收益率基本上沒有解釋能力，而經(jīng)濟(jì)周期因子、總市值、流通市值、以及價(jià)格和換手率等單個(gè)因素對(duì)截面收益率具有解釋能力，這些解釋能力不能用市場風(fēng)險(xiǎn)Beta來解釋。對(duì)多因素模型進(jìn)行分析時(shí)，可以發(fā)現(xiàn)：只有價(jià)格和流通市值對(duì)截面收益具有解釋能力，