外資戰(zhàn)略并購(gòu)會(huì)改善經(jīng)營(yíng)績(jī)效嗎？——來(lái)自我國(guó)上市公司的實(shí)證研究.pdf

1、近年來(lái)，伴隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的進(jìn)一步深化和經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速的增長(zhǎng)，外國(guó)投資者并購(gòu)我國(guó)企業(yè)的熱情不斷高漲。當(dāng)前，外資并購(gòu)在我國(guó)已有相當(dāng)?shù)臄?shù)量與規(guī)模，并且在未來(lái)的幾年里仍將持續(xù)增長(zhǎng)。在這種情況下，就現(xiàn)有的外資并購(gòu)我國(guó)上市公司的案例進(jìn)行分析總結(jié)，就并購(gòu)后我國(guó)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的變化進(jìn)行系統(tǒng)的實(shí)證研究，對(duì)上市公司引入戰(zhàn)略投資者、對(duì)我國(guó)調(diào)整利用外資結(jié)構(gòu)以及進(jìn)一步規(guī)范外資并購(gòu)均具有十分重大的意義。 首先，本文在回顧跨國(guó)并購(gòu)相關(guān)理論與現(xiàn)有實(shí)證研究

2、文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，對(duì)外資并購(gòu)我國(guó)上市公司的發(fā)展階段、并購(gòu)動(dòng)因、并購(gòu)方式和并購(gòu)特點(diǎn)進(jìn)行了系統(tǒng)總結(jié)。伴隨著政策調(diào)整，外資并購(gòu)我國(guó)上市公司也經(jīng)歷了嘗試期-休眠期-復(fù)蘇期-發(fā)展期的歷程。而每一起成功的外資并購(gòu)案例，都是來(lái)自外資方、我國(guó)上市公司以及地方政府多重動(dòng)因共同推動(dòng)的結(jié)果。此外，已有的外資并購(gòu)我國(guó)上市公司的案例，還呈現(xiàn)出：制造業(yè)上市公司是主要并購(gòu)目標(biāo)、外資并購(gòu)主體多位世界行業(yè)巨頭、現(xiàn)金是主要并購(gòu)支付方式、外資方控股意愿強(qiáng)烈等九大特點(diǎn)。

3、接下來(lái)，本文以1995年-2003年發(fā)生的，外資戰(zhàn)略并購(gòu)我國(guó)上市公司的52起案例為研究對(duì)象，根據(jù)上市公司公布的財(cái)務(wù)信息，建立“變化模型”，引入同行業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的一般水平作為基準(zhǔn)，與樣本進(jìn)行配對(duì)，運(yùn)用Wilcoxon配對(duì)符號(hào)秩和檢驗(yàn)，對(duì)上市公司被并購(gòu)前后，經(jīng)行業(yè)調(diào)整的經(jīng)營(yíng)績(jī)效變化進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。得到結(jié)論：外資戰(zhàn)略并購(gòu)后，我國(guó)上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效沒(méi)有顯著變化。 此外，本文還根據(jù)并購(gòu)方式不同，將樣本分為直接并購(gòu)樣本組和間接并購(gòu)樣本組，考察并