中小企業(yè)成長(zhǎng)性與融資結(jié)構(gòu)研究——基于我國(guó)債務(wù)融資的實(shí)證檢驗(yàn).pdf

1、成長(zhǎng)性是衡量企業(yè)發(fā)展的一個(gè)重要因素,具有較高成長(zhǎng)性的中小企業(yè),對(duì)資金的需求更大,而中小企業(yè)內(nèi)源融資遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能夠滿(mǎn)足成長(zhǎng)性對(duì)資金的需求,因此,外源融資中權(quán)益融資受資本市場(chǎng)的限制,大多數(shù)中小企業(yè)只有通過(guò)債務(wù)融資方式來(lái)解決資金的不足,對(duì)中小企業(yè)成長(zhǎng)性與融資結(jié)構(gòu)(包括各種負(fù)債融資工具以及期限)的研究具有重要意義。
　　 企業(yè)成長(zhǎng)性一直是作為資本結(jié)構(gòu)影響因素進(jìn)行研究的,關(guān)于資本結(jié)構(gòu)影響因素的研究文獻(xiàn)相當(dāng)豐富,多數(shù)是實(shí)證研究,中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)

2、的研究成果也相當(dāng)豐富,但對(duì)中小企業(yè)成長(zhǎng)性和融資結(jié)構(gòu)的研究卻缺乏統(tǒng)一系統(tǒng)的研究成果,因此,本文將研究對(duì)象界定在中小企業(yè),將中小企業(yè)成長(zhǎng)性與融資結(jié)構(gòu),特別是負(fù)債融資工具、負(fù)債期限等聯(lián)系起來(lái),采用問(wèn)卷調(diào)查的方法對(duì)中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行了研究,利用深圳中小板塊上市公司的數(shù)據(jù)實(shí)證檢驗(yàn)了成長(zhǎng)性與融資結(jié)構(gòu)的關(guān)系,得出了研究結(jié)論,并針對(duì)中小企業(yè)融資難的現(xiàn)狀提出了相應(yīng)的政策性建議。論文共分為七章,具體內(nèi)容如下:
　　 第一章導(dǎo)論。提出了本文研究的

3、問(wèn)題、研究意義和研究目的；對(duì)關(guān)鍵概念進(jìn)行了界定,確立了本研究的研究框架結(jié)構(gòu)以及論文可能創(chuàng)新之處。第二章文獻(xiàn)綜述。對(duì)資本結(jié)構(gòu)理論、成長(zhǎng)性與資本結(jié)構(gòu)、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)研究文獻(xiàn)進(jìn)行了梳理和評(píng)論.第三章中小企業(yè)成長(zhǎng)性與融資結(jié)構(gòu)理論。對(duì)中小企業(yè)成長(zhǎng)性理論,中小企業(yè)成長(zhǎng)中經(jīng)營(yíng)特征、金融特征、和金融成長(zhǎng)周期理論以及中小企業(yè)融資方式與融資缺口理論進(jìn)行了梳理。第四章中小企業(yè)成長(zhǎng)與融資制度背景分析。第五章成長(zhǎng)性與融資結(jié)構(gòu)實(shí)證分析。利用深圳中小企業(yè)板塊上市公司作

4、為樣本,從理論上分析了影響中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的因素以及與成長(zhǎng)性之間的理論預(yù)期符號(hào),并實(shí)證檢驗(yàn)了成長(zhǎng)性與融資結(jié)構(gòu)的關(guān)系發(fā)現(xiàn),成長(zhǎng)性與總資產(chǎn)負(fù)債率和流動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債率正相關(guān),與理論預(yù)期不相符,成長(zhǎng)性與長(zhǎng)期資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)相關(guān),與理論預(yù)期相符合。第六章成長(zhǎng)性與債務(wù)融資分析。利用問(wèn)卷調(diào)查的結(jié)果對(duì)中小企業(yè)融資順序進(jìn)行了分析,成長(zhǎng)性是影響中小企業(yè)資金需求的最主要因素,短期貸款是中小企業(yè)采取的最主要的債務(wù)融資工具。第七章是研究結(jié)論與政策性建議。
　　

5、本文創(chuàng)新點(diǎn):(1)通過(guò)與中小企業(yè)成長(zhǎng)性相關(guān)的融資結(jié)構(gòu)的界定,結(jié)合實(shí)證研究發(fā)現(xiàn),商業(yè)信用是我國(guó)中小企業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程中融資結(jié)構(gòu)的重要組成部分。在對(duì)中小企業(yè)成長(zhǎng)性與融資結(jié)構(gòu)研究中,除了資產(chǎn)負(fù)債率和長(zhǎng)期資產(chǎn)負(fù)債率以外,通過(guò)對(duì)流動(dòng)負(fù)債結(jié)構(gòu)深入的剖析發(fā)現(xiàn),在中小企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)中更多的是商業(yè)信用。同時(shí),結(jié)合訪(fǎng)談?wù)莆盏男畔⑦M(jìn)一步發(fā)現(xiàn),商業(yè)信用并非通常意義上的惡意拖欠,而是中小企業(yè)在長(zhǎng)期商業(yè)合作中形成的一種相互支持的、互惠的信譽(yù)形式。商業(yè)信用在融資結(jié)構(gòu)中的較大

6、比重,也正說(shuō)明了中小企業(yè)(即便是上市公司)通過(guò)正常渠道獲得資金的困難性,這一研究結(jié)論豐富了中小企業(yè)成長(zhǎng)性融資結(jié)構(gòu)的研究成果。
　　 (2)滿(mǎn)足中小企業(yè)成長(zhǎng)性的融資結(jié)構(gòu)具有內(nèi)源與外源相互交錯(cuò)的順序特征。傳統(tǒng)財(cái)務(wù)理論對(duì)企業(yè)融資順序的界定是先內(nèi)源融資,后外源融資。本文的研究發(fā)現(xiàn),我國(guó)非上市中小企業(yè)成長(zhǎng)發(fā)展過(guò)程中融資結(jié)構(gòu)順序?yàn)?商業(yè)信用-短期借款-內(nèi)源融資-長(zhǎng)期貸款-股票和債券,具有內(nèi)源與外源相互交錯(cuò)的特點(diǎn),這也正說(shuō)明了在較多成長(zhǎng)機(jī)會(huì)面

7、前,中小企業(yè)成長(zhǎng)性的融資結(jié)構(gòu)順序僅僅依靠?jī)?nèi)源融資無(wú)法得到滿(mǎn)足,只有通過(guò)外源性的負(fù)債融資實(shí)現(xiàn)。
　　 (3)融資租賃和票據(jù)業(yè)務(wù)是中小企業(yè)成長(zhǎng)發(fā)展中外源融資結(jié)構(gòu)的重要選擇.理論上,企業(yè)的成長(zhǎng)性應(yīng)該通過(guò)股權(quán)融資來(lái)滿(mǎn)足,由于我國(guó)資本市場(chǎng)的限制,中小企業(yè)在成長(zhǎng)過(guò)程中只有以融入短期債務(wù)資金的方式來(lái)維持,加大了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí),中小企業(yè)對(duì)諸如融資租賃、票據(jù)業(yè)務(wù)等融資方式重視程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠,因此,發(fā)展融資租賃和票據(jù)業(yè)務(wù)等外源融資方式成為中