貨幣供給量與通貨膨脹傳導實證分析

1、<p>　　貨幣供給量與通貨膨脹傳導實證分析</p><p>　　【摘要】傳統(tǒng)觀點認為通貨膨脹的原因是紙幣發(fā)行量超過商品流通中的實際需要量而引起的貨幣貶值現(xiàn)象，貨幣供應量會直接對通貨膨脹產(chǎn)生影響。本文采用VAR模型分別對長期和短期貨幣供給量對通貨膨脹的傳導機制進行研究發(fā)現(xiàn)，從長期來看M1與M2對通貨膨脹存在雙向因果關系；從短期來看，貨幣供應量對通貨膨脹不產(chǎn)生顯著影響，通貨膨脹會反作用于M0。 </

2、p><p>　　【關鍵詞】M0 M1 M2 CPI VAR模型 </p><p><b>　　一、引言 </b></p><p>　　我國自改革開放以來經(jīng)歷了多次貨幣政策的改革和調整，當前實行穩(wěn)健的貨幣政策，對貨幣供給和通貨膨脹的研究一直是我國宏觀經(jīng)濟關注的焦點。目前對于貨幣供給量和通貨膨脹率之間關系的研究，主要分為兩種觀點，一是通貨膨脹率與貨幣供

3、給量之間存在穩(wěn)定的顯著的相關關系；二是兩者不一定有長期穩(wěn)定的關系。 </p><p>　　傳統(tǒng)觀點認為通貨膨脹的原因是紙幣發(fā)行量超過商品流通中的實際需要量而引起貨幣貶值，貨幣供應量會直接對通貨膨脹產(chǎn)生影響。然而現(xiàn)階段部分研究指出通貨膨脹會通過貸款或生產(chǎn)環(huán)節(jié)反作用于貨幣供應量。因此本文將在已有研究的基礎上，選取1996年1月至2015年7月的CPI、MO、M1和M2月度數(shù)據(jù)，利用VAR模型，研究貨幣供應量及通貨膨脹

4、之間是否具有穩(wěn)定的雙向傳導關系。本文在借鑒前人研究成果的基礎之上，從長期和短期兩種狀態(tài)下研究三個層次貨幣供應量對通貨膨脹的影響情況，具有現(xiàn)實意義。 </p><p>　　二、貨幣供應量與CPI傳導理論分析 </p><p>　　在貨幣主義經(jīng)濟學中，通貨膨脹產(chǎn)生原因為：當市場上貨幣流通量增加，人民的貨幣所得增加，購買力上升，影響物價之上漲，造成通貨膨脹。該理論被總結為一個非常著名的方程費雪方

5、程：MV=PT，通過變換可以能到如下關系式：π=m―y+v（π為通貨膨脹率，m為貨幣增長率，v表示流通速度變化率，y為產(chǎn)量增長率），表明通貨膨脹來源于三個方面：貨幣流通速度的變化、貨幣增長和產(chǎn)量增長，也就是說，貨幣供給的增加是通貨膨脹的基本原因。 </p><p><b>　　三、實證分析 </b></p><p>　?。ㄒ唬?shù)據(jù)采集和預處理 </p>

6、<p>　　本文選擇M0、M1和M2分別作為貨幣供應量，這三項指標從不同的統(tǒng)計口徑和貨幣流通的層次充分反映了貨幣供應量的變化，對分析和預測有著重要的現(xiàn)實意義。通貨膨脹采用居民消費物價指數(shù)CPI進行評價。 </p><p>　　選取1996年1月-2015年7月月度數(shù)據(jù)進行分析，數(shù)據(jù)來自萬得數(shù)據(jù)庫，在數(shù)據(jù)分析前已對數(shù)據(jù)進行對數(shù)處理。 </p><p>　?。ǘ┴泿殴颗c通貨膨脹

7、長期傳導機制分析 </p><p>　　1.數(shù)據(jù)平穩(wěn)性檢驗 </p><p>　　本文采用ADF方法對數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性進行檢驗。LNM0、LNM1和LNCPI在1%置信水平下非平穩(wěn)，LNM2數(shù)據(jù)非平穩(wěn)。將各組數(shù)據(jù)進行一階差分之后再次檢驗，各組數(shù)據(jù)平穩(wěn)，因此通貨膨脹率和各層次貨幣供給量是同階單整數(shù)據(jù)，因而可以對其進行進一步協(xié)整分析。 </p><p><b>　

8、　2.滯后期的確定 </b></p><p>　　根據(jù)AIC等信息準則來確定該如何選擇滯后期。需要選擇AIC、SC等指標中的數(shù)值最小值所對應的滯后期的最大值。且滿足模型的平穩(wěn)性檢驗，由此確定LNM2與LNCPI、LNM1與 LNCPI的滯后階數(shù)為2，LNM1與 LNCPI滯后階數(shù)為1。 </p><p><b>　　3.協(xié)整檢驗 </b></p>

9、;<p>　　CPI與M0、M1、M2都是一階單整序列，所以可以采用Johansen協(xié)整檢驗。經(jīng)反復試驗，在Eviews中得出的Johansen檢驗結果總結如下： </p><p>　　從上表得知，LNM2與LNCPI由于假設統(tǒng)計量23.81大于檢驗統(tǒng)計量15.49，即在5%的顯著水平下拒絕沒有協(xié)整方程的原假設，說明至少有一個協(xié)整方程；由于假設統(tǒng)計量2.40小于檢驗統(tǒng)計量3.84，即在5%的顯著水平

10、下不拒絕至多一個協(xié)整方程的原假設，表明至少有一個協(xié)整方程。同理得出LNM1與LNCPI至少有一個協(xié)整方程；LNM0與LNCPI至少有兩個協(xié)整方程。 </p><p>　　4.VAR模型估計 </p><p>　　（1）VAR模型建立 </p><p>　　根據(jù)模型估計結果我們可以寫出三組標準型VAR模型的估計結果，分別為： </p><p>

11、　　a.LNM2與CPI的VAR模型如下： </p><p>　　LNM2=-0.98+1.65LNM2t-1-0.66LNM2t-2+0.03LNCPIt-1 </p><p>　　+0.2LNCPIt-2+e1t </p><p>　　LNCPI=0.27+0.02LNM2t-1-0.02LNM2t-2+1.05LNCPIt-1 </p><

12、p>　　-0.11LNCPIt-2+e2t </p><p>　　b.LNM1與CPI的VAR模型如下： </p><p>　　LNM1=-1.44+1.45LNM1t-1-0.46LNM1t-2+0.26LNCPIt-1 </p><p>　　+0.08LNCPIt-2+e1t </p><p>　　LNCPI=0.25+0.02LN

13、M1t-1-0.02LNM1t-2+1.04LNCPIt-1 </p><p>　　-0.11LNCPIt-2+e2t </p><p>　　c.LNM0與CPI的VAR模型如下： </p><p>　　LNM0=-2.83+0.96LNM0t-+0.70LNCPIt-1++e1t </p><p>　　LNCPI=0.16+0.0003LN

14、M0t-1+0.96LNCPIt-1+e2t </p><p>　?。?）脈沖響應函數(shù) </p><p>　　LNCPI與LNM2的VAR模型脈沖響應函數(shù)輸出結果如下： </p><p>　　上圖中，圖Response of LNCPI to LNM2是LNCPI向LNM2實施沖擊，CPI的響應函數(shù)時間路徑，響應路徑一直為正，第1期后逐期上升，在第5期之后趨于穩(wěn)定，

15、說明CPI的變動會引起后面各時期M2的變動，且增長的彈性系數(shù)呈現(xiàn)變大后趨于穩(wěn)定的規(guī)律；圖Response of LNM2 to LNCPI是M2對CPI實施沖擊，響應函數(shù)一直為正，且呈現(xiàn)先小幅緩慢上升的趨勢，說明M2的變動會引起后面各時期CPI的變動。同理得到結論，CPI的變動會引起后面各時期M1的變動，且增長的彈性系數(shù)呈現(xiàn)變大后趨于穩(wěn)定，M1的變動會逐漸引起后面各時期CPI的變動；CPI的變動對后面各時期M0的變動影響并不顯著， M0

16、的變動會引起后面各時期CPI的變動。 　　5.Granger因果關系檢驗 </p><p>　　從檢驗結果看，LNCPI不是LNM2的Granger原因的概率是0.011，說明通貨膨脹對M2的有著很大的推動作用；LNM2不是LNCPI的Granger原因的概率是0.107，說明M2對通貨膨脹有著一定的推動作用，但是這種作用并不是很明顯。同理得出結論通貨膨脹對M1產(chǎn)生很大的影響；M1對通貨膨脹有著一定的推動作用；

17、通貨膨脹對M0的有著很大的推動作用；M0對通貨膨脹沒有顯著影響。 </p><p>　?。ㄈ┴泿殴颗c通貨膨脹短期傳導 </p><p><b>　　1.脈沖響應 </b></p><p>　　本文選取2010年―2011年兩年的月度數(shù)據(jù)，對貨幣供應量與通貨膨脹短期傳導機制進行分析，首先通過對數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性檢驗可知四組時間序列數(shù)據(jù)均為同階單整

18、，經(jīng)過協(xié)整檢驗后建立三組VAR模型，得到三組脈沖響應結果：短期CPI的變動會小幅度引起后面各時期M2的反向變動，M2的變動會小幅度引起后面各時期CPI的變動；CPI的變動只會小幅度引起后面各時期M1的變動，M2的變動會小幅度引起后面各時期CPI的變動；CPI的變動對后面各時期M0的變動影響并不顯著，M0對CPI實施沖擊，在第一期至第三期響應函數(shù)一直為負，第二期后且呈現(xiàn)穩(wěn)定上升的趨勢，在三期滯后為正，第五期達到峰值，后趨于平穩(wěn)。 <

19、/p><p>　　2.Granger因果檢驗 </p><p>　　從短期Granger檢驗結果看，M0、M1和M2均不是CPI的Granger原因，說明在短期貨幣供給不會產(chǎn)生通貨膨脹。值得關注的是LNCPI不是LNM0的Ganger原因的概率為0.0061，表明M0有很大程度上收到CPI的影響，也就是說在短期情況下CPI會反作用于M0。 </p><p><b&

20、gt;　　四、結論 </b></p><p>　　貨幣供應量和通貨膨脹變動的長期均衡實證分析表明，在長期狀態(tài)下，我國M0與通貨膨脹并不存十分顯著的長期均衡關系。M1與M2會對通貨膨脹產(chǎn)生一定影響。同時CPI也會反作用于M0、M1和M2，因此可以說M1、M2與通貨膨脹之間存在雙向因果關系。在長期分析中這可能是我國貨幣政策產(chǎn)生的效果。從脈沖響應分析來看，對CPI產(chǎn)生的沖擊，M1會早于M2作出反應。貨幣供應

21、量和通貨膨脹短期均衡實證分析表明，在短期狀態(tài)下，我三個層次的貨幣供給量都不存在穩(wěn)定的均衡關系，但CPI的變動會對M0產(chǎn)生顯著影響。 </p><p><b>　　參考文獻： </b></p><p>　　[1]馬方方，田野.中國貨幣供給量與通貨膨脹關系的理論和實踐[J].金融理論與實踐，2011，09. </p><p>　　[2]冷松，徐美銀