我國住房抵押貸款證券化定價問題研究.pdf

1、住房抵押貸款證券化作為一種金融創(chuàng)新工具,已經(jīng)在全世界很多國家得到了快速發(fā)展。推行住房抵押貸款證券化可以盤活銀行的大量長期性抵押貸款資產(chǎn),提高資本充足率和流動性,降低融資成本和增加中間業(yè)務收入,具有十分重要的現(xiàn)實意義。我國很早就開始了住房抵押貸款證券化的研究,并于2005年歲末,由國家開發(fā)銀行和中國建設銀行分別推出了信貸資產(chǎn)支持證券(ABS)和個人住房抵押貸款支持證券(MBS),標志著我國的住房抵押貸款證券化進入了試點階段。隨著住房抵押貸

2、款證券化的不斷發(fā)展,其核心部分——定價技術的重要性也在不斷提高,得到越來越廣泛的關注。
　　 縱觀現(xiàn)階段我國住房抵押貸款證券化的定價研究,主要還是著眼于國外的成功經(jīng)驗。但由于我國的特殊性,對住房抵押貸款證券化定價并不能照搬國外的經(jīng)典模型,我們需要真正適合我國現(xiàn)狀的提前償付預測模型和抵押貸款證券定價方法。
　　 本文首先論述了國內(nèi)外住房抵押貸款證券化定價的研究現(xiàn)狀,詳細介紹了國外預測住房抵押貸款提前償付率的經(jīng)典方法和為住房

3、抵押貸款證券定價的經(jīng)典模型;其次,對影響我國提前償付行為的具體因素加以分析,提出現(xiàn)階段影響我國提前償付行為的最主要因素是可支配收入的變化,并在此基礎上提出了適合我國國情的提前償付率預測模型;再次,以中國建設銀行發(fā)行個人住房抵押貸款證券為切入點進行實證分析,對建元2005資產(chǎn)池的資產(chǎn)進行了兩次不同角度的定價,首先對資產(chǎn)池的貸款回收還本付息的角度分上海、江蘇和福建三個地區(qū)分別定價,從而剔除了地區(qū)差異的影響因素;然后從建元2005的投資者持有

4、證券獲得收益的角度再次定價,對建元2005債券區(qū)分A、B、C優(yōu)先級別,從而剔除了基礎資產(chǎn)優(yōu)劣的因素,比較兩次定價結果的差異,做出分析并提出了筆者自己的建議。
　　 本文根據(jù)我國現(xiàn)階段實際國情提出了基于可支配收入的提前償付模型,對建元2005資產(chǎn)池的貸款提前償付率進行預測,預測結果與建元2005設計者的預測結果基本相符;本文提出現(xiàn)階段我國住房抵押貸款證券定價最實用的方法是靜態(tài)現(xiàn)金流量收益率法,并利用靜態(tài)現(xiàn)金流量收益率法對建元200