公司透明度、股票流動(dòng)性和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn).pdf

1、隨著市場(chǎng)化改革的深入,信息透明越來(lái)越成為中國(guó)背景下研究的熱門(mén)話(huà)題。事實(shí)上,信息的透明不但有利于資源的有效配置,而且更有利于經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展。特別是對(duì)于資本市場(chǎng)而言,投資者的信心和整個(gè)市場(chǎng)活力都依賴(lài)于信息的公開(kāi)透明。由于流動(dòng)性和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的改善將有助于公司投資價(jià)值的提高,因此,研究何種路徑能夠促進(jìn)流動(dòng)性和降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)就顯得尤為重要。
　　本文的研究主題是公司透明度、股票流動(dòng)性和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。在理論上,信息透明度一方面可以通過(guò)減少投

2、資者之間的逆向選擇問(wèn)題,進(jìn)而減少交易成本提高股票流動(dòng)性;另一方面,也可以減少公司價(jià)值的不確定性,進(jìn)而降低股票的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。所以,從透明度的角度去尋找改進(jìn)股市活力的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)有很強(qiáng)的理論和現(xiàn)實(shí)意義。
　　結(jié)合中國(guó)市場(chǎng)特殊的制度背景,本文選擇了2003年至2011年中國(guó)滬深兩市A股上市公司為研究樣本。分別從盈余質(zhì)量、是否選擇國(guó)際四大、深交所綜合信息考評(píng)得分、分析師跟蹤人數(shù)、分析師盈余預(yù)測(cè)精度以及透明度綜合指標(biāo)TRANS六個(gè)角度全方位的度

3、量了公司透明度。流動(dòng)性方面,以股票日間交易數(shù)據(jù)構(gòu)造了兩個(gè)流動(dòng)性變量,分別是負(fù)零回報(bào)天數(shù)比例和負(fù)價(jià)格沖擊測(cè)度指標(biāo)。并在價(jià)格沖擊度量的流動(dòng)性基礎(chǔ)之上,計(jì)算了股票的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)回歸分析,首先我們發(fā)現(xiàn)當(dāng)前更高的盈余質(zhì)量、更多的分析師跟蹤、更準(zhǔn)確的分析師盈余預(yù)測(cè)和國(guó)際四大審計(jì)同未來(lái)更高的股票流動(dòng)性相聯(lián)。其次,從以百分等級(jí)平均值構(gòu)建的透明度綜合指標(biāo)TRANS的回歸結(jié)果發(fā)現(xiàn),更高的公司信息透明度將為上市公司股票帶來(lái)更大的流動(dòng)性。進(jìn)一步研究還發(fā)現(xiàn),