董事會特征對公司投資支出的影響——以現(xiàn)金持有偏離為中介的視角.pdf

1、公司必須持有一定量的現(xiàn)金來維持其日常運營，但持有過量現(xiàn)金或者現(xiàn)金持有不足均會產(chǎn)生不利的影響。在代理問題、董事會治理不完善等問題的影響下，我國上市公司的現(xiàn)金持有往往偏離其最佳現(xiàn)金持有水平，進而影響到公司的投資水平。
　　本文以上海證券交易所A股上市公司作為研究對象，遵循從現(xiàn)金持有決策影響因素到現(xiàn)金持有決策對公司投資支出造成怎樣的影響的邏輯思路。本文將研究重點放在公司治理中的董事會特征上，研究它對現(xiàn)金持有偏離程度的影響，進而為上市公司

2、完善公司治理提供一個思路;研究正向現(xiàn)金持有偏離和負向現(xiàn)金持有偏離對公司投資支出的影響，向上市公司表明現(xiàn)金持有決策并非只是一個“拍腦袋”的過程，而是關(guān)系到公司能否長遠健康發(fā)展。
　　通過對現(xiàn)有理論的文獻回顧，本文首先對現(xiàn)金持有水平和現(xiàn)金持有偏離程度分別進行定義。利用2010年-2015年上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)和現(xiàn)金持有模型，得到了現(xiàn)金持有偏離程度指標(biāo)。同時對現(xiàn)金持有水平和現(xiàn)金持有偏離進行深入的研究，更加直觀的了解目前上市公司的現(xiàn)金持有狀

3、況。
　　接著研究董事會特征對現(xiàn)金持有偏離的影響。本文選擇了董事會規(guī)模、獨立董事比例、董事長是否兼任總經(jīng)理和董事薪酬這四個指標(biāo)作為董事會特征的代理變量。先從理論上論證這些特征對現(xiàn)金持有偏離的影響并做出相應(yīng)的研究假設(shè)，然后通過實證分析得出結(jié)論。最后是現(xiàn)金持有偏離對公司投資水平影響的研究，分別考察現(xiàn)金持有過量和現(xiàn)金持有不足對公司投資支出的影響。本文還有一個穩(wěn)健性檢驗，考察研究結(jié)論是否可靠。
　　最后的部分是本文的結(jié)論。這部分是董

4、事會特征對現(xiàn)金持有偏離影響和現(xiàn)金持有偏離對公司投資支出影響這兩部分實證結(jié)果的歸納總結(jié)，并對上市公司完善公司治理提出建議。
　　研究結(jié)果表明:董事會規(guī)模與現(xiàn)金持有偏離負相關(guān)，但是不具有統(tǒng)計顯著性;董事長和總經(jīng)理兩職合一對現(xiàn)金持有偏離程度的影響顯著為正，表明兩職合一會加劇現(xiàn)金持有偏離;獨立董事比例對現(xiàn)金持有偏離的影響顯著為正，說明獨立董事比例過高會加劇現(xiàn)金持有偏離;董事薪酬與現(xiàn)金持有偏離程度有顯著的負的線性相關(guān)關(guān)系，說明董事薪酬的提高