我國短期融資券的信用風(fēng)險(xiǎn)度量——基于信用遷移矩陣的信用風(fēng)險(xiǎn)度量研究.pdf

1、近年來，我國企業(yè)短期融資券市場發(fā)展迅猛。企業(yè)短期融資券市場的快速發(fā)展不但有利于完善我國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制并推動利率市場化改革，而且能夠促進(jìn)資本市場與貨幣市場的協(xié)調(diào)發(fā)展，提高資源配置效率。但是在過去，由于我國金融產(chǎn)品不豐富，信用市場發(fā)展歷史尚短，信用產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)都未能形成真正的市場化定價(jià)機(jī)制，完整的短期融資券收益率曲線難以形成。同時(shí)，短期融資券一級市場的發(fā)行定價(jià)、二級市場交易價(jià)格的確定，以及金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債管理都缺少了參考標(biāo)尺。所以，對短期

2、融資券信用風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)確評估就迫在眉睫。本文就試圖通過跟蹤正在全國銀行間市場上交易的短期融資券信用等級的變化，旨在建立一套行之有效的信用風(fēng)險(xiǎn)度量工具。
　　 本文從信用風(fēng)險(xiǎn)理論的基本概念入手，介紹了文章的研究背景和意義，分析了我國短期融資券市場的發(fā)展歷程和短期融資券市場信用風(fēng)險(xiǎn)分析的現(xiàn)狀和存在的問題。之后，本文引入了四種主要的現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)度量方法，分別為信用度量術(shù)模型、期權(quán)定價(jià)方法KMV模型、麥肯錫的信貸組合模型和信用風(fēng)險(xiǎn)附加法模型

3、，并對它們進(jìn)行了比較分析。論文的后半部分，主要是針對我國短期融資券市場的信用風(fēng)險(xiǎn)度量進(jìn)行了實(shí)證分析：首先受到傳統(tǒng)信用風(fēng)險(xiǎn)分析方法之一的Z模型的啟發(fā)，在我國短期融資券市場中創(chuàng)建評級體系，接下來在此評級體系的基礎(chǔ)上，對歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，得出了信用遷移矩陣，并闡述了信用遷移矩陣對于信用風(fēng)險(xiǎn)度量的意義。最后，基于上文得出的信用遷移矩陣，筆者再以信用度量術(shù)模型對我國的短期融資券市場進(jìn)行了信用風(fēng)險(xiǎn)的度量。
　　 盡管信用度量術(shù)模型在使用