成交量動態(tài)變化對未來股票報酬的預(yù)測能力.pdf

1、近年來，成交量與股票報酬的關(guān)系被廣為研究，股票成交量是否會反應(yīng)有價值的交易信息（交易動機）、市場信息，不論是學(xué)術(shù)界還是實務(wù)界對此議題都有著極高的興趣。從他們的研究成果上看，成交量似乎可以反應(yīng)流動性、報酬動能、投資者情緒、雜訊交易、資訊交易以及本文將重點闡述的股票“能見度”。有趣的是，以上這些效果對于股票報酬的沖擊皆有別，甚至影響方向都不相同。因此本文再次檢驗成交量，尤其是動態(tài)成交量與未來股票報酬之間的關(guān)系。考慮到當前的研究中，并沒有一個

2、統(tǒng)一的成交量衡量方法，本文重新定義增量概念的成交量，以該周成交量/前九周最高成交量，簡稱D.V.R來表示成交量的動態(tài)變化。研究結(jié)果如下:本文發(fā)現(xiàn)股票發(fā)生異常高（低）成交量時，會影響隨后數(shù)月的報酬表現(xiàn)，中等周轉(zhuǎn)率且高D.V.R的投資組合與高周轉(zhuǎn)率且低D.V.R的投資組合在持有52周后能夠產(chǎn)生7.71％（年）的溢酬。本文認為此差異可能是由極端交易沖擊造成股票能見度變化所致。不同樣本期、市場景氣、投資人偏態(tài)性、流動性風(fēng)險等均無法解釋此溢酬現(xiàn)象