分析師跟蹤對(duì)融資融券標(biāo)的股票定價(jià)效率的影響研究——基于股價(jià)同步性的分析.pdf

1、近年來(lái)，我國(guó)證券市場(chǎng)在一步一步探索的過(guò)程中得到了不斷地發(fā)展和完善，取得了令人矚目的成就，而證券分析師作為市場(chǎng)機(jī)制自我完善的產(chǎn)物，其行為也越發(fā)受到廣大投資者的關(guān)注。作為上市公司和投資者之間信息溝通的橋梁，分析師一方面扮演著信息使用者的角色，另一方面充當(dāng)著信息提供者的角色，它的出現(xiàn)有利于投資者更好地了解相關(guān)投資企業(yè)，有助于提高上市公司向市場(chǎng)披露的信息質(zhì)量，其行為能夠向市場(chǎng)投資者提供反映股票內(nèi)在價(jià)值的有效信息，有助于加快信息的流動(dòng)速度，以促進(jìn)

2、資本市場(chǎng)的運(yùn)行效率，優(yōu)化市場(chǎng)資源配置。而股價(jià)同步性作為衡量股票定價(jià)效率的一個(gè)重要指標(biāo)，其同步性的大小直接反映了股票定價(jià)效率高低，證券分析師利用自身的專(zhuān)業(yè)知識(shí)和技能搜集行業(yè)和市場(chǎng)層面信息，挖掘公司層面信息，能夠提高股價(jià)對(duì)相關(guān)信息的吸收程度，降低股價(jià)同步性，提高股票定價(jià)效率。
　　本文利用我國(guó)證券市場(chǎng)融資融券交易逐步開(kāi)放所提供的環(huán)境優(yōu)勢(shì)，選取2010-2015年間滬深兩市具有融資融券交易資格的上市公司股票為研究樣本，從股價(jià)同步性角度入

3、手，研究分析師跟蹤對(duì)融資融券標(biāo)的股票定價(jià)效率的影響。
　　實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)：
　?。?）相比于沒(méi)有分析師跟蹤的融資融券標(biāo)的股票，有分析師跟蹤的標(biāo)的股票股價(jià)同步性更低。這源于分析師的存在能夠挖掘更多的公司層面信息，投資者也會(huì)根據(jù)有無(wú)分析師跟蹤來(lái)判斷該公司是否有投資的價(jià)值，因此，有分析師跟蹤的公司其股價(jià)同步性更低，股票定價(jià)效率更高。
　?。?）分析師跟蹤人數(shù)與融資融券標(biāo)的股票股價(jià)同步性呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，即分析師跟蹤人數(shù)越多，標(biāo)

4、的股票股價(jià)同步性越低。其原因是分析師跟蹤人數(shù)越多，意味著公司受關(guān)注程度越高，有助于提高公司管理層披露信息的積極性，以降低標(biāo)的股票股價(jià)同步性。
　　（3）分析師盈余預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性越高，即分析師盈余預(yù)測(cè)誤差越小，融資融券標(biāo)的股票股價(jià)同步性越低。原因在于分析師能夠利用獲取到的公司特質(zhì)信息做出更加無(wú)偏的盈余預(yù)測(cè)，以增加股價(jià)中公司特質(zhì)信息含量，使得股價(jià)同步性降低。
　?。?）分析師盈余預(yù)測(cè)分歧度越高，融資融券標(biāo)的股票股價(jià)同步性越低。原因在

5、于分析師預(yù)測(cè)分歧度越大，說(shuō)明各個(gè)分析師所挖掘到的公司特質(zhì)信息的差異越大，將這些不同的公司特質(zhì)信息反映在盈余預(yù)測(cè)里，有助于投資者多角度的了解公司情況，使得股價(jià)信息含量增加，股價(jià)同步性降低。
　　（5）在不同市場(chǎng)態(tài)勢(shì)下，分析師跟蹤行為對(duì)標(biāo)的股票股價(jià)同步性的影響有所不同。在股市正常平穩(wěn)階段，投資者愿意根據(jù)分析師的建議進(jìn)行合理投資，在此市場(chǎng)態(tài)勢(shì)下，分析師跟蹤行為能夠有效降低標(biāo)的股票股價(jià)同步性。在股市持續(xù)上漲階段和股市持續(xù)下跌階段，可能由于