分級基金定價研究——基于波動率改進后的蒙特卡洛模擬.pdf_第1頁
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文檔簡介

1、分級基金作為創(chuàng)新型基金產(chǎn)品,雖然在我國金融市場存在的歷史還很短,但是發(fā)展迅猛。分級基金的標的和普通的被動型指數(shù)基金類似,通常為某一行業(yè)、某一板塊或者某一主題概念的指數(shù),可以滿足投資者對以上領域整體投資的需求。與普通基金產(chǎn)品不同的是,分級基金的基金份額又進一步分為母基金份額、子基金A份額以及子基金B(yǎng)份額,該結構化分級設計使基金帶有杠桿的特征。
  分級基金產(chǎn)品結構設計較為復雜,具有杠桿、折算、配對轉換等特點,造成分級基金份額折溢價的

2、現(xiàn)象。目前,學術界對分級基金產(chǎn)品定價研究仍處于起步階段,還未形成較為統(tǒng)一的研究成果。分級基金定價的方法主要存在三種,分別為二叉樹定價模型、Black-Scholes定價模型以及蒙特卡洛模擬法。本文采用了蒙特卡洛模擬法對分級基金進行定價,該方法對參數(shù)選取要求很高,所選取的參數(shù)是否合適,直接影響到模擬結果的準確性。然而,在過去使用蒙特卡洛模擬法對分級基金定價的研究過程中,將波動率參數(shù)做簡化處理,采用歷史每日收益率的年化標準差作為波動率參數(shù),

3、但是此類簡化處理在學術界一直存在爭議,由于該波動率參數(shù)是根據(jù)歷史資產(chǎn)收益率數(shù)據(jù),通過簡單計算所得到的指標,事實上資產(chǎn)的波動率并不為固定常數(shù),所以不能客觀反映出資產(chǎn)價格的實際波動情況。
  本文選取了三只分級基金樣本,對樣本運行期間進行篩選,避開折算點對蒙特卡洛模擬的影響,再對波動率建立GARCH模型,分別將歷史波動率下母基金模擬凈值和子基金A、B份額模擬收盤價以及修正波動率下母基金模擬凈值和子基金A、B份額模擬收盤價與母基金實際凈

4、值和子基金A、B份額實際收盤價對比,探究波動率改進后的蒙特卡洛模擬法對分級基金定價的模擬效果。研究表明歷史波動率下的蒙特卡洛模擬和修正波動率下的蒙特卡洛模擬得出的模擬價格對母基金份額和子基金B(yǎng)份額實際價格有較好的解釋力,相對于歷史波動率下的蒙特卡洛模擬,修正波動率下的蒙特卡洛模擬效果更優(yōu)。然而,以上兩類波動率下的蒙特卡洛模擬得出的模擬價格對子基金A份額實際價格解釋力很低,表明歷史波動率下的蒙特卡洛模擬和修正波動率下的蒙特卡洛模擬對子基金

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