美國量化寬松貨幣政策對黃金價格影響的實證分析.pdf

1、2008年全球金融危機爆發(fā)。為有效應對金融危機，使本國從經濟衰退中復蘇，美國推出量化寬松貨幣政策。從2008年11月至2014年10月的近6年間，美聯(lián)儲進行了四輪量化寬松貨幣政策。在前兩輪量化寬松期間，黃金價格屢創(chuàng)新高。但隨后的扭轉操作以及后兩輪量化寬松期間，黃金價格出現(xiàn)拐點并持續(xù)下跌，從牛市轉為熊市。因此，本文研究目的為回答兩個問題:1、量化寬松期間，黃金價格的影響因素有哪些？2、量化寬松期間，黃金價格出現(xiàn)重大拐點的原因是什么？

2、>　　經過研究發(fā)現(xiàn)，美國量化寬松貨幣政策的特點是:第一，背景為短期利率進入零邊界，利率中介手段失效，通縮預期濃厚。第二，內容為購買長期國債、機構債券及抵押貸款支持證券。第三，渠道為美聯(lián)儲自身資產負債表的擴張與結構調整。第四，手段為創(chuàng)新型貨幣政策工具及預期管理。第五，中介目標為長期利率下降，基礎貨幣量倍增，廣義貨幣量增加。第六，最終目標為失業(yè)率6.5％以下，通貨膨脹率接近2.5％。因此，我們按照美國量化寬松的特點，確定美國基礎貨幣量、廣義

3、貨幣量、美元指數作為變量，采用2008年11月-2014年10月期間的月度數據建立國際黃金價格影響因素的VAR模型。得出結論:美國基礎貨幣量對國際黃金價格有顯著正影響，且貢獻最大。美國廣義貨幣量對國際黃金價格的影響由正轉負。美元指數對國際黃金價格有顯著負影響。另外，通過格蘭杰因果檢驗，驗證了美國量化寬松期間，美國失業(yè)率、美國通貨膨脹率能夠解釋黃金價格的未來變化。
　　從對美國四輪量化寬松貨幣政策的理論、實證分析發(fā)現(xiàn)，在前兩輪量化寬

4、松期間，黃金價格屢創(chuàng)新高的原因有以下三個:第一，美聯(lián)儲大量持續(xù)購買債券，增加了基礎貨幣，創(chuàng)造大量信用貨幣。貨幣供應量的上升通過托賓Q值、財富效應以及心理預期效應傳導到包括黃金在內的資產，促使黃金價格上漲。第二，貨幣供應量的過量上升，使得通貨膨脹抬頭，推動黃金價格上漲。第三，美元貨幣供應量的過量上升，使得美元貶值，以美元為計價單位的黃金價格相應上揚。美國量化寬松中后期，黃金價格出現(xiàn)拐點的原因有以下三個:第一，扭轉操作在意料之外出臺，打破通