基于流動性視角的資產(chǎn)價格泡沫形成機制及其監(jiān)控研究——以中國數(shù)據(jù)為例.pdf

1、近年來，全球范圍內(nèi)各主要經(jīng)濟體宏觀貨幣經(jīng)濟運行中存在一個顯著特征:流動性變動幅度大——從金融危機前的流動性過剩到金融危機時的流動性短缺，再到危機后的流動性過剩問題再次凸顯。與此同時，世界經(jīng)濟中又一大重要現(xiàn)象就是全球金融市場資產(chǎn)價格波動劇烈，并給經(jīng)濟運行帶來了重大影響，流動性過剩及其逆轉則被普遍認為是產(chǎn)生這一現(xiàn)象的重要原因。從流動性的角度考慮，流動性是如何影響資產(chǎn)價格波動？該如何有效地對資產(chǎn)價格泡沫進行監(jiān)控？在當前國際經(jīng)濟金融形勢錯綜復雜

2、、幾大經(jīng)濟體逐漸陷入低迷的國際大環(huán)境下，這不僅是一系列的理論問題，更是一系列的現(xiàn)實問題。
　　本文基于流動性視角對資產(chǎn)價格泡沫的形成機制及其監(jiān)控進行了研究，解決了以下幾個問題:第一，資產(chǎn)價格泡沫的定義及其成因;第二，基于流動性視角，資產(chǎn)價格泡沫是如何形成的;第三，流動性對資產(chǎn)價格泡沫的作用機制能否在我國市場得到驗證;第四，該如何從流動性角度出發(fā)對資產(chǎn)價格泡沫進行監(jiān)控。
　　關于資產(chǎn)價格泡沫的定義及其成因，本文基于對歷史經(jīng)驗教

3、訓的總結，給出了本文所研究的資產(chǎn)價格泡沫的定義，并分析了資產(chǎn)價格泡沫的基本特征，從經(jīng)濟因素、市場因素和其他因素三個方面對資產(chǎn)價格泡沫的形成進行了分析，指出流動性因素是資產(chǎn)價格泡沫形成的重要因素之一。
　　關于流動性視角的資產(chǎn)價格泡沫的形成機制，本文首先基于成因—傳導渠道—影響結果這一分析思路從流動性視角對資產(chǎn)價格泡沫的形成進行了討論，并提出流動性過剩引起資產(chǎn)價格泡沫假說。其次，為深入論證流動性對資產(chǎn)價格的影響，用IS-LM-BP模

4、型對我國流動性過剩的形成機制進行了分析，并結合開放經(jīng)濟條件下的AD-AS模型對流動性變動對物價總水平的影響進行了探討。最后，為驗證假說，本文以房地產(chǎn)市場為代表，構建流動性過剩與房地產(chǎn)泡沫關系模型，模型推導結果表明流動性支持是資產(chǎn)價格泡沫形成的重要原因。
　　關于流動性視角資產(chǎn)價格泡沫形成的實證檢驗，本文選取了我國股市和房市數(shù)據(jù)，構建雙變量和多變量VAR模型，采用ADF平穩(wěn)性檢驗、協(xié)整檢驗、格蘭杰因果檢驗、VAR脈沖響應函數(shù)、方差分

5、解等計量方法進行了實證檢驗，結果表明，一方面，流動性過剩程度的增加會助推資產(chǎn)價格的上漲;另一方面，流動性過剩會通過利率渠道、消費渠道和資產(chǎn)負債表渠道對資產(chǎn)價格產(chǎn)生影響，其中，消費渠道的作用最顯著。
　　關于流動性視角的資產(chǎn)價格泡沫監(jiān)控，本文設計了資產(chǎn)價格泡沫監(jiān)控體系，包括監(jiān)測與預警機制和緩沖機制兩個層面。監(jiān)測與預警機制主要用指標體系來體現(xiàn)，以資產(chǎn)價格泡沫產(chǎn)生的根本原因為出發(fā)點，立足于對資產(chǎn)價格泡沫產(chǎn)生影響的宏觀經(jīng)濟要素，緊緊抓住流