公司創(chuàng)業(yè)投資(CVC)的投資績(jī)效研究.pdf

1、創(chuàng)業(yè)投資在我國(guó)的蓬勃發(fā)展，一方面對(duì)國(guó)內(nèi)科技型中小企業(yè)的融資環(huán)境和成長(zhǎng)發(fā)展起到了極大的促進(jìn)作用。另一方面，也對(duì)我國(guó)建立多層次資本市場(chǎng)提供了更廣闊的發(fā)展空間。但由于國(guó)內(nèi)監(jiān)管不健全，以及行業(yè)內(nèi)“逐利行為”的影響下，我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)正面臨著前所未有的市場(chǎng)危機(jī)。
　　公司創(chuàng)業(yè)投資（Corporate Venture Capital）近年來逐漸受到國(guó)外學(xué)術(shù)界的普遍關(guān)注，從國(guó)外的發(fā)展歷程來看，公司創(chuàng)業(yè)投資能夠在創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)整體萎靡狀態(tài)下，仍保持

2、穩(wěn)定的收益與投資態(tài)勢(shì)。因此，對(duì)于公司創(chuàng)業(yè)投資的研究，有助于幫助我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)拓展出一條擺脫當(dāng)前無序競(jìng)爭(zhēng)發(fā)展的新途徑。近年來，國(guó)內(nèi)外學(xué)者，無論在理論上，還是在實(shí)踐中都對(duì)CVC活動(dòng)展現(xiàn)出極大的關(guān)注，但相關(guān)研究體系還處于初期階段，就現(xiàn)有研究成果來看，主要研究是基于相關(guān)理論方面展開的，并無相關(guān)實(shí)證分析。因此，對(duì)于CVC活動(dòng)的績(jī)效研究開展相關(guān)實(shí)證分析是極為必要的。
　　本文以參與CVC活動(dòng)的相關(guān)上市公司為研究對(duì)象，并結(jié)合CVC投資活動(dòng)和績(jī)

3、效的特點(diǎn)進(jìn)行分析與研究。首先，通過現(xiàn)有的國(guó)內(nèi)外對(duì)公司創(chuàng)業(yè)投資和投資績(jī)效的相關(guān)研究進(jìn)行梳理，提出本文的研究依據(jù)，并尋找出現(xiàn)有理論研究中不足的部分，確定出本文的研究方向。同時(shí)，基于對(duì)國(guó)內(nèi)公司創(chuàng)業(yè)投資的當(dāng)前發(fā)展情況的統(tǒng)計(jì)與總結(jié)的基礎(chǔ)上，分析出國(guó)內(nèi)公司創(chuàng)業(yè)投資所遇到的問題。然后，本文利用相關(guān)研究方法，分別從大公司角度與創(chuàng)業(yè)企業(yè)角度出發(fā)，開展CVC與IVC對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)績(jī)效的比較實(shí)證研究與創(chuàng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響因素研究?jī)煞矫娴膶?shí)證分析，得出本文研究結(jié)論

4、。最后，根據(jù)相關(guān)研究結(jié)果，分別從政府角度、大公司角度和創(chuàng)業(yè)企業(yè)角度提出可操作性的政策建議。
　　通過理論與實(shí)證研究，本文主要得出以下結(jié)論:
　　在IPO表現(xiàn)方面，CVC參與投資的上市公司在首發(fā)價(jià)格、發(fā)行費(fèi)用比和抑價(jià)程度要比配對(duì)具有IVC參與投資的上市公司略低，且籌備的上市時(shí)間稍長(zhǎng)，但都并不顯著。這表明IVC與CVC在創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市過程對(duì)企業(yè)的IPO表現(xiàn)所帶來的提升作用上，并無顯著差別;
　　在創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市后經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)方面，

5、CVC參與投資的上市公司在凈資產(chǎn)收益增長(zhǎng)率、基本每股收益增長(zhǎng)率、銷售利潤(rùn)增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率均比配對(duì)IVC投資的上市公司高。這表明，相對(duì)于IVC來說，CVC在提升對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市后經(jīng)營(yíng)績(jī)效方面的能力要更為突出。
　　在創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市后市場(chǎng)表現(xiàn)方面，CVC參與投資的上市公司的一年期超額收益率比配對(duì)IVC參與投資的上市公司高。這表明，相對(duì)于IVC來說，CVC在提升創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市后市場(chǎng)表現(xiàn)方面的效果更優(yōu)。
　　上市公司參與CVC活動(dòng)時(shí)，