結(jié)構(gòu)性行情和新能源主線能否持續(xù)

1、美國:新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù):總計:季調(diào)（千人） 美國:失業(yè)率:季調(diào)（%）1. 周度聚焦：結(jié)構(gòu)化行情持續(xù)的原因是什么？近一周 A 股市場指數(shù)除創(chuàng)業(yè)板外普遍下跌，其中上證指數(shù)下跌 0.93%，中證 500 下跌 0.53%，滬深 300 下跌 0.85%，創(chuàng)業(yè)板指上漲 1.28%；行業(yè)方面來看，本周農(nóng)林牧漁、電力及公用設(shè)備行業(yè)表現(xiàn)較好，消費者服務(wù)、建材板塊有所下跌。圖 1：本周市場指數(shù)普遍下跌 圖 2：美國 6 月非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期周漲跌幅（%

2、）2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 -2.50 -2.25800 6700 600 500 5400 300 4 200 1000 3數(shù)據(jù)來源：，Wind 數(shù)據(jù)來源：，Wind圖 3：本周農(nóng)林牧漁、電力及公用事業(yè)表現(xiàn)較好8.00 6.00 4.002.000.00-2.00 -4.00-6.00數(shù)據(jù)來源：，Wind1.1. A 股結(jié)構(gòu)性行情短期仍延續(xù)我們已在此前的報告中討論

3、過，2016 年以來 A 股的機構(gòu)化行情顯著，典型表現(xiàn)即為在 2016 年后寬基指數(shù)如上證指數(shù)在企穩(wěn)或出現(xiàn)明顯調(diào)整時，均有行業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)絕對的正收益，我們對結(jié)構(gòu)性行情發(fā)展持續(xù)的原因分析如下：1.28-0.53 -0.78 -0.85 -0.93周漲跌幅（%）農(nóng)林牧漁 電力及公用事業(yè) 電力設(shè)備及新能源 國防軍工 醫(yī)藥 紡織服裝 鋼鐵 汽車 有色金屬 機械 通信 基礎(chǔ)化工 家電 建筑 電子 綜合 銀行 計算機 綜合金融 非銀行

4、金融 交通運輸 石油石化 傳媒 商貿(mào)零售 輕工制造 煤炭 食品飲料 房地產(chǎn) 建材 消費者服務(wù)2021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-06圖 6：不同行業(yè)風(fēng)格歸母凈利潤增速（%）情況，2012 年后有一定蹺蹺板效應(yīng)9070503010-10-30-502013-02 2014-02 2015-02 2016-02 2017-0

5、2 2018-02 2019-02 2020-02 2021-02 2022-02數(shù)據(jù)來源：，Wind圖 7：行業(yè)之間盈利增速離散系數(shù)，2012 年后分化明顯加大行業(yè)歸母凈利潤同比增速離散系數(shù)14121086420數(shù)據(jù)來源：，Wind 注：1、歸母凈利潤增速為 TTM 增速；2、去掉因基數(shù)效應(yīng)引起增速大幅波動的最大增速行業(yè)與最小增速行業(yè)；3、離散系數(shù)作近四個季度平滑處理。圖 8：GDP 增速下行但是消費貢獻(xiàn)度明顯提升 圖 9：2012

6、年后第三產(chǎn)業(yè)對 GDP 占比明顯上升GDP累計同比貢獻(xiàn)率:初步核算數(shù):最終消費支出 %GDP:不變價:累計同比（右） %908070605040302020.0015.0010.005.000.00-5.00-10.0060%50%40%30%20%10%0%第一產(chǎn)業(yè) % 第二產(chǎn)業(yè) % 第三產(chǎn)業(yè) %數(shù)據(jù)來源：，Wind 數(shù)據(jù)來源：，Wind2010-022011-022012-022013-022014-022015-022016-0