光伏銀漿供需分析

1、上游 中游 下游光伏電站 光伏組件 光伏電池片 光伏銀漿 玻璃氧化物 （或樹脂）銀粉 白銀有機(jī)載體一、光伏銀漿介紹 介紹光伏銀漿主要由高純度銀粉、玻璃氧化物、有機(jī)載體組成，主要應(yīng)用在硅 基光伏電池片正面電極和背面電極，收集硅基光伏產(chǎn)生的電流。光伏銀漿位于 其產(chǎn)業(yè)鏈中游，上游主要是銀粉企業(yè)、玻璃氧化物企業(yè)以及有機(jī)載體生產(chǎn)企業(yè)，下游主要是光伏電池片生產(chǎn)商。其中，銀粉是導(dǎo)電相，主要作用：導(dǎo)電，銀粉 質(zhì)量的優(yōu)劣直接影響電極材料的體電阻、接觸電阻

2、等；玻璃氧化物是粘結(jié)相， 作用：導(dǎo)電膜層媒介、連接導(dǎo)電相和基底，其自身成分比列和整體在銀漿中的 含量過高會導(dǎo)致銀漿導(dǎo)電性變差，過低無法滲透入鈍化層和硅襯低形成導(dǎo)電接 觸；有機(jī)載體是有機(jī)物和部分液體組成，作用：導(dǎo)電相和粘結(jié)相運載體，控制 漿料流動性。光伏銀漿供給主要受中游企業(yè)產(chǎn)量與上游銀粉供應(yīng)的影響，需求 主要受下游硅基光伏電池片產(chǎn)量的影響。圖 1： 光伏銀漿產(chǎn)業(yè)鏈資料來源：公開信息整理 中信期貨研究所二、光伏銀漿供應(yīng)逐年增加2.1 全球

3、與國內(nèi)光伏銀 全球與國內(nèi)光伏銀漿供應(yīng)逐年提高 供應(yīng)逐年提高2017 2017-2022 2022 年全球光伏 年全球光伏銀漿供應(yīng)穩(wěn)步增長。 漿供應(yīng)穩(wěn)步增長。全球光伏銀漿供應(yīng)商主要有賀利 氏、杜邦、三星 SDI、日本 ELEX、蘇州固锝（晶銀新材） 、聚合股份、帝科股份、碩禾電子、匡宇科技等企業(yè)，根據(jù)國內(nèi)銀漿產(chǎn)量所占市場份額以及國內(nèi)電池片 產(chǎn)量所占全球比例，推算出 2017 年至 2021 年全球光伏銀漿每年供應(yīng)量呈現(xiàn)逐年遞增態(tài)勢

4、，2021 年全球光伏銀漿供應(yīng)量預(yù)計在 3518 噸左右，相較 2020 年增加13.2 ，2017-2021 年均復(fù)合增長率為 7.2?，預(yù)計 2022 年全球光伏銀漿供應(yīng)量仍將進(jìn)一步提高。圖 3： 全球光伏銀漿供應(yīng)（推算） 圖 4： 國內(nèi)三大光伏銀漿產(chǎn)能與產(chǎn)量聚合+帝科+晶銀 光伏銀漿產(chǎn)能與產(chǎn)量4500300015000全球銀漿供應(yīng)量/噸2017年 2018年 2019年 2020年 2021年300025002000150

5、010005000產(chǎn)能/噸 產(chǎn)量/噸 產(chǎn)能利用率10080?60?40?20?0?2017 2018 2019 2020 2021數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 中信期貨研究所 數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 中信期貨研究所2.2 國產(chǎn)光伏銀漿行業(yè) 國產(chǎn)光伏銀漿行業(yè)集中度不斷提升 中度不斷提升國產(chǎn)光伏銀漿企業(yè)最近三年供應(yīng)量集中度不斷提高，2021 年光伏銀漿行業(yè)集中度較 2020 年同比增加 19?，業(yè)內(nèi)競爭激烈度進(jìn)一步提升。從國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)集中

6、度對比分析，近三年光伏銀漿行業(yè)的 CR3 與光伏電池片 CR5 更為相似，兩者在 2021 年行業(yè)集中分別為 55?、54?，小于硅片行業(yè) CR5（2021 年 8 4 ? ） 、組件行業(yè) CR5（2021 年 68?） ，表明國內(nèi)三大銀漿企業(yè)供應(yīng)量可滿足國內(nèi)五大電池片企業(yè)對光伏銀漿的需求。國內(nèi)光伏銀漿企業(yè)從地區(qū)分布來看，主要分布在華東地區(qū)，以蘇州、常州、無錫等地較為集中，并且隨著光伏銀漿行業(yè)集中度的提高，該華東地區(qū)產(chǎn)

7、光伏 銀漿產(chǎn)能占比也同步提高，地區(qū)產(chǎn)業(yè)政策、物流等對光伏銀漿產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)穩(wěn)定 性影響增強(qiáng)。其次，廣東東莞地區(qū)有一定占比，但與華東地區(qū)相比，仍有很大 差距。圖 5： 國內(nèi)光伏銀漿 CR3 圖 6： 2022E 三大銀漿企業(yè)產(chǎn)能地區(qū)分布60?55?50?2022E國內(nèi)三大銀漿企業(yè)產(chǎn)能地區(qū)分布華東地區(qū)45?40?35?華南地區(qū)30?2019 2020 2021數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 中信期貨研究所 數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 中信期貨研究所2.