上市前重組和A股首發(fā)上市.pdf

1、本文將IPO過程視為企業(yè)重組的過程，進(jìn)而將IPO抑價(jià)和長期市場表現(xiàn)弱勢這兩個(gè)財(cái)務(wù)學(xué)中的長期未解之謎放在企業(yè)重組的背景下分析。本文以1991年到2006年間在上海證券交易所和深圳證券交易所首發(fā)A股上市的1368家企業(yè)為樣本，研究發(fā)現(xiàn)：上市首日收益方面，高管的年齡和IPO抑價(jià)幅度顯著負(fù)相關(guān)。當(dāng)國有企業(yè)IPO時(shí)，國有企業(yè)的重組方式和管理層的政治背景也顯著影響IPO抑價(jià)幅度--投資者對(duì)分拆上市的國有企業(yè)要求16.6％的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)補(bǔ)償；處于管制行業(yè)

2、的國有企業(yè)在IPO時(shí)，如果高級(jí)管理人員有政治背景的話，需要增加8.9％的抑價(jià)幅度向投資者彰顯該企業(yè)的質(zhì)量。長期市場表現(xiàn)方面，IPO公司高管的平均年齡對(duì)IPO長期市場表現(xiàn)的影響系數(shù)為-8.3％。不同于以前的研究結(jié)論，本文的研究結(jié)果表明在競爭性行業(yè)中，政府的干預(yù)并不影響IPO公司的長期業(yè)績，并且，有政治關(guān)系的國有企業(yè)比沒有政治關(guān)系或者說政治關(guān)系弱的國有企業(yè)的長期市場收益高出4.2％。文中的結(jié)果還表明處于相對(duì)發(fā)達(dá)地區(qū)的企業(yè)與處于相對(duì)不發(fā)達(dá)地區(qū)