交通運輸行業(yè)深度報告

1、1 本輪疫 本輪疫情影響對行業(yè) 影響對行業(yè)影響逐步消退，修 響逐步消退，修復行情啟動 行情啟動交運板塊修復行情 交運板塊修復行情啟動：2022 年初至 6 月 24 日，滬深 300 下跌 11.04%，申萬交運板塊整體下跌 4.37%，位居 28 個申萬一級行業(yè)的第 7 位，跑贏滬深 300 指數 6.68 個百分點，與 2021 年相比，表現明顯回升，行業(yè)排名上升明顯。年初在客貨運需求兩旺的情況下， 行業(yè)走勢較強

2、， 進入 3 月， 受基本面和新一輪疫情的影響， 行業(yè)走勢明顯偏弱，進入 6 月，由于疫情防控效果逐步顯現，重點地區(qū)復工復產有序推進，整體進入修復行情。鐵路公路板塊領跑，物流板塊走勢較差：截至 2022 年 6 月 24 日，交運申萬二級行業(yè)中，鐵路公路板塊防守性質較好，業(yè)務量需求相對剛性，上漲 2.74%，表現最好，物流板塊由于疫情停工影響，快運、跨境運輸、供應鏈等領域受到沖擊，下跌 10.18%，跌幅最大。圖 1 市場指數

3、與行業(yè)指數走勢滬深300 交運板塊Wind圖 2 2022 年各板塊漲跌幅（截至 2022.6.24）農 建 電 林 筑 氣汽 采 綜 牧 裝 設 車 掘 合 漁 飾 備5%交 有 通 色 房運 金 銀 地 化 輸 屬 行 產 工食 商 休 品 業(yè) 閑 飲 貿 鋼 服 料 易 鐵 務建 紡 公 筑 織 用 材 服 事 通 料 裝 業(yè) 信家 非 機 醫(yī) 用 銀 械 藥 電 金 設 生 器 融 備 物輕 國 工 防 計 制

4、 軍 算 傳 電 造 工 機 媒 子0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%Wind圖 4 我國航空貨郵運輸量（萬噸） 圖 5 我國航空旅客運輸量（億人次）貨郵運輸量 同比8070605040302010060%40%20%0%-20%-40%-60%0.60.50.40.30.20.10.0客運量 同比250%200%150%100%50%0%-50%-100%政府公告，Wind 政府公告，Wind圖 6 民航運輸載運

5、率和客座率水平載運率 客座率100%80%60%40%20%0%政府公告，Wind國內航線需求是疫 國內航線需求是疫情期間業(yè)務量的重要基石 業(yè)務量的重要基石。 疫情以前， 國內航線客運量占比超過 80%，是民航運輸最重要的客源市場。2020 年疫情爆發(fā)以后，由于國際航線航班管制措施較為嚴格，國內航線市場基本上成為我國航空公司幾乎全部業(yè)務量來源，從幾次修復行情來看，在疫情得到良好控制的階段，國內航線需求修復情況較好，而且在傳統(tǒng)旺季時期，國

6、內需求有接近甚至超越疫情前最好時期的潛力。我們認為如果今年暑期全國疫情防控形勢持續(xù)向好的前提下，航空需求有望再次爆發(fā)。國際和港澳臺航線需要政策松綁。2010 年以后，國際和港澳臺航線客運量增速總體上維持明顯高于國內航線的增速， 雖然局部國家和地區(qū)會因為部分原因導致旅客量減少，但減少的量很快就被其他國家旺盛的需求填滿。但在當前“外防輸入”的防疫原則下，民航局對國際航線有個相當嚴格的限制，雖然政策力度略有放松，但與疫情前的航班供給量相比，