2022年七月策略金股報(bào)告

1、1. '()*+,1.1. !“1%%%&2?@ABC8DEAF !“=>%&2?@ABC8DEAF?展望 7 月，我們認(rèn)為指數(shù)整體震蕩，隨著財(cái)報(bào)季開幕，疊加經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇，結(jié)構(gòu)上，新成長擴(kuò)散，穩(wěn)增長修復(fù)。就指數(shù)而言，我們認(rèn)為整體為震蕩格局。有利因素在于，一則，復(fù)產(chǎn)復(fù)工背景下經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇；二則，經(jīng)歷了 6月以來的風(fēng)險(xiǎn)釋放，美股有望階段企穩(wěn)；三則，隨著財(cái)報(bào)季拉開帷幕，結(jié)構(gòu)線索有望擴(kuò)散。但與此同時(shí)，經(jīng)歷了 4

2、 月底以來的持續(xù)上漲，短期也積累了一定的獲利盤，繼而使得波動加大。就結(jié)構(gòu)而言， 我們建議關(guān)注新成長和穩(wěn)增長。 就新成長而言， 隨著財(cái)報(bào)季， 結(jié)構(gòu)線索有望擴(kuò)散， 主要有三條線索，一則，預(yù)期驅(qū)動，工業(yè)智能化，汽車智能化；二則，兌現(xiàn)驅(qū)動，儲能，光伏，風(fēng)電；三則，兌現(xiàn)初期已過但是復(fù)合增速可觀，半導(dǎo)體中關(guān)注模擬設(shè)計(jì)、IGBT、設(shè)備材料，國防中關(guān)注航空發(fā)動機(jī)、導(dǎo)彈、信息化。就穩(wěn)增長而言，關(guān)注出行鏈和地產(chǎn)鏈，出行鏈涵蓋機(jī)場、航空、酒店，地產(chǎn)鏈涵蓋家電

3、、家居、地產(chǎn)、銀行等。1.3. !“(H%&2IJ !“(H%&2IJ- L8MNOPQ L8MNOPQ核心觀點(diǎn)：熱門賽道注意剎車，市場風(fēng)格成長向消費(fèi)修復(fù)邏輯漂移。AlphaCY 智能投研系統(tǒng)顯示， 汽車鏈持續(xù)上漲面臨阻力。 6 月末延續(xù)至 7 月可考慮適當(dāng)增加酒店餐飲、 航空機(jī)場、家電、家居、醫(yī)藥生物等配置權(quán)重。MISP 基本面量化角度看，近期誤定價(jià)因子與下一月的行業(yè)預(yù)期收益相關(guān)性有反向?？紤]到 RankIC 的反

4、向，當(dāng)前因子測算不推薦的消費(fèi)和醫(yī)藥反而大概率在 7 月跑出相對收益。這也與高頻跟蹤的 AlphaCY 形成印證。1.4. !“RS%&2TUVMW8XUYZ[ !“RS%&2TUVMW8XUYZ[純債組合整體進(jìn)入防御狀態(tài)，久期先短后長，杠桿先穩(wěn)后降。久期策略： 6-7 月是經(jīng)濟(jì)觀察期， 資金面不會進(jìn)一步收緊。 久期 （含 3Y-5Y 的高等級信用債） 配置時(shí)點(diǎn)在 3 季度，判斷依據(jù)是 M1 隨社融、M2 等信貸

5、數(shù)據(jù)連續(xù) 3 個(gè)月回升，10Y 國債調(diào)整上限 2.95%。信用策略：1-2 年期限為主，前期推薦的 AAA（5+X）二級資本債、（5+N）永續(xù)債逐步兌現(xiàn)收益?？赊D(zhuǎn)債：中等倉位，規(guī)避高價(jià)轉(zhuǎn)債，重點(diǎn)把握“穩(wěn)增長、困境反轉(zhuǎn)、高景氣”三大方向。繼續(xù)持有前期推薦的興業(yè)轉(zhuǎn)債、大秦轉(zhuǎn)債、蘇銀轉(zhuǎn)債、南銀轉(zhuǎn)債、杭銀轉(zhuǎn)債、南航轉(zhuǎn)債、牧原轉(zhuǎn)債、溫氏轉(zhuǎn)債、通 22 轉(zhuǎn)債、隆 22 轉(zhuǎn)債。大半。 目前寶能城項(xiàng)目已達(dá)成司法和解， 2022 年相關(guān)敞口將形

6、成大額壓降。 同時(shí)表外代銷產(chǎn)品各管理人采取司法措施、推進(jìn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和產(chǎn)品兌付。（2）華夏幸福：已經(jīng)出臺了債務(wù)重組方案。② 集團(tuán)導(dǎo)流遠(yuǎn)未結(jié)束，零售第二增長曲線形成。1) 平安集團(tuán)內(nèi)客戶可挖掘空間巨大。 （1）平安集團(tuán)整體客戶數(shù)量仍然在持續(xù)增長當(dāng)中，截至 2021 年末個(gè)人客戶數(shù)達(dá) 2.3 億，互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)達(dá) 6.5 億。（2）推測銀行與集團(tuán)交叉客戶約 9000 萬，集團(tuán)內(nèi)客戶仍有約 1.4 億有待挖掘。同時(shí)，集團(tuán)內(nèi)可挖掘的私人銀行

7、客戶約 100 萬人，而平安銀行體內(nèi)私行客戶僅 7 萬人，“金礦”潛力還很大。2) 銀保財(cái)富團(tuán)隊(duì)擴(kuò)張驅(qū)動 AUM 增長。平安銀行未來會從人力、人均產(chǎn)能兩個(gè)方面去追趕頭部的財(cái)富管理銀行：（1）人力方面，私財(cái)團(tuán)隊(duì)人數(shù)有望在兩年內(nèi)翻倍，平安銀行目前的私財(cái)團(tuán)隊(duì)人數(shù)約為 3000 人，未來重點(diǎn)打造懂保險(xiǎn)的“三高”（高質(zhì)量、高產(chǎn)能、高收入）財(cái)富團(tuán)隊(duì)，計(jì)劃到 2023 年底達(dá)到 4000 人。 （2） 產(chǎn)能方面， 懂保險(xiǎn)的新銀保團(tuán)隊(duì)產(chǎn)能有保證，

8、 一方面新銀保團(tuán)隊(duì)員工素質(zhì)高，根據(jù)平安票號， 目前成員中約 45%曾有高素質(zhì)、 高產(chǎn)能團(tuán)隊(duì)的管理經(jīng)驗(yàn)， 約 36%的個(gè)人業(yè)績達(dá) MDRT標(biāo)準(zhǔn)及以上；另一方面從實(shí)踐效果看，新銀保團(tuán)隊(duì)非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)占整體營收接近 40%，說明綜合性財(cái)富管理正在起效，而非市場認(rèn)為的只賣保險(xiǎn)。有別于市場認(rèn)識：市場認(rèn)為： ①華夏幸福債務(wù)違約， 引發(fā)了市場對平安系公司， 包括平安銀行的地產(chǎn)敞口風(fēng)險(xiǎn)壓力的擔(dān)憂。 ②市場擔(dān)心在平安集團(tuán)經(jīng)營壓力加大， 尤其是壽險(xiǎn)代理人持續(xù)脫

9、落的背景下， 平安集團(tuán)對平安銀行的賦能效果會減弱。我們認(rèn)為： ①平安銀行地產(chǎn)亮底牌， 風(fēng)險(xiǎn)不確定性顯著下降； ②集團(tuán)導(dǎo)流遠(yuǎn)未結(jié)束， 零售第二增長曲線形成。未來可能催化劑：1、 相關(guān)業(yè)績披露，戰(zhàn)略推進(jìn)成效超預(yù)期；2、 地產(chǎn)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)緩釋，市場擔(dān)憂消退；3、 穩(wěn)增長發(fā)力，零售端需求、風(fēng)險(xiǎn)改善。機(jī)械國防：邱世梁/王華君中兵紅箭 （000519.SZ） ： 中兵紅箭全球培育鉆石龍頭+全球工業(yè)金剛石龍頭， 兵器集團(tuán)智能彈藥龍頭， 未來培育鉆

10、石、工業(yè)金剛石、特種裝備“三箭齊發(fā)”共促高增長。市場預(yù)期：①市場擔(dān)心培育鉆石競爭格局惡化；②市場擔(dān)心公司業(yè)績彈性小。我們預(yù)測：① 需求：2021 年培育鉆石產(chǎn)量滲透率約 7?，產(chǎn)值滲透率 5?，印度 2019-2021 培育鉆石原石進(jìn)口額復(fù)合增 107?，行業(yè)低滲透高增長，未來具有很大提升空間；② 供給：1）中國供應(yīng)全球約 40%培育鉆石原石，預(yù)計(jì)至 2025 年達(dá) 43%；2）擴(kuò)產(chǎn)核心因素：壓機(jī)數(shù)量提升+新型號大壓機(jī)單