資本市場時代信托公司開展證券業(yè)務機會幾何

1、長期以來，中國的融資結構都以間接融資為主，主要依靠銀行渠道。隨著中國經濟正式步入高質量發(fā)展階段，經濟中的新動能正在不斷醞釀，信息技術、生物醫(yī)藥、高端制造等新興行業(yè)崛起。這些行業(yè)企業(yè)的總體特征是研發(fā)周期長、項目投入大、人力成本高，與傳統(tǒng)銀行貸款以抵質押擔保取得的間接融資方式難以適應，迫切轉向以無擔保的企業(yè)債券和股權投資取得的直接融資方式，從銀行轉向資本市場。隨著我國高質量發(fā)展戰(zhàn)略的逐步實施，以資本市場為代表的直接融資在將來的金融市場中扮演

2、越來越重要的角色。信托業(yè)要深刻認識到新時期下資本市場發(fā)展的戰(zhàn)略意義，積極參與資本市場，發(fā)揮重要作用。信托公司應加大力度挖掘資本市場發(fā)展的重大機會，運用信托靈活的制度優(yōu)勢和跨市場優(yōu)勢，積極拓展資本市場業(yè)務，實現(xiàn)信托業(yè)務多元化發(fā)展。我國 我國證券市 券市場的信托 的信托業(yè)務 業(yè)務機會 機會從直接融 從直接融資和間接融 接融資比例看信托公司的 比例看信托公司的業(yè)務 業(yè)務機會 機會以往，我國企業(yè)融資方式主要為銀行信貸。1990 年，上海證券交易

3、所和深圳證券交易所相繼成立，國家鼓勵企業(yè)通過證券市場進行直接融資。直接融資的方式主要包括股權融資和發(fā)行債券融資。但十幾年來我國股權融資占比并未明顯提升，直接融資占比的提升主要由債券融資推動。從年度社會融資規(guī)模增量中債券融資和股權融資占比的變動來看，2002 年至今債券融資規(guī)模已經顯著提升（由 2002 年的 1.82%提升至 2018 年的 22.12%），但股權融資占比卻多年在 1%?7%的范圍波動，2018 年的股權融資比例仍處于歷

4、史較低水平。從發(fā)達國家經驗來看，美國直接融資占比平均為 89.93%，其他西方發(fā)達國家直接融資比重普遍在 70%左右。截至 2018 年末，我國直接融資比例為 24%，遠低于發(fā)達國家的成熟金融市場水平，意味著我國直接融資占比有著很大的上升空間。從科 從科創(chuàng)板看信托公司的 板看信托公司的業(yè)務 業(yè)務機會 機會科創(chuàng)板旨在補齊資本市場服務科技創(chuàng)新的短板，是資本市場的增量改革，將在盈利狀況、股權結構等方面做出更為妥善的差異化安排，增強對創(chuàng)新企業(yè)的

5、包容性和適應性。根據《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷實施辦法》，新股發(fā)行機制分為網上配售和網下配售。網上申購面向普通投資者；網下申購主要面向專業(yè)投資者，相對門檻較高。可參與詢價的網下投資者為“證券公司、基金管理公司、信托公司、財務公司、保險公司、合格境外機構投資者和私募基金管理人等專業(yè)機構投資者”。信托公司可以參與科創(chuàng)板新股網下認購。戰(zhàn)略配售方式參與：戰(zhàn)略配售是科創(chuàng)板相較 A 股變化比較大的制度之一，類似我國香港地區(qū)股市的“基石制度

6、”，即在公開發(fā)行前，尋找重點投資人先認購一部分 IPO 份額，比例通常是發(fā)行量的 30%?40%。基石投資者不參與最終定價，但享有一個價格區(qū)間，如果發(fā)行價格超過該區(qū)間，則基石投資者有權利不認購。此外，基石投資的鎖定期一般是 6 個月。換句話說，優(yōu)勢在于通過選對基金或管理人，為客戶贏得收益，就可以不斷拓展二級市場業(yè)務；信托專戶投資于多個不同的投資經理或基金產品，風險敞口分散，可以有效平抑投資凈值波動，降低風險；通過 MOM/FOF，集不同

7、基金經理之強項，構建多元化的投資組合，能夠獲得更平穩(wěn)持續(xù)的投資回報。定增 定增業(yè)務 業(yè)務：定向增發(fā)是上市公司再融資市場的主要產品，對急于轉型、拓展資本市場的信托公司而言，可以一對多或一對多組合投資的形式參與，有效分散風險。信托公司定增業(yè)務主要通過二級市場股票交易獲利。一般情況下，定增鎖定期結束后，信托公司可擇時通過二級市場減持或大宗交易系統(tǒng)賣出標的股票實現(xiàn)資金退出。信托公司參與科 信托公司參與科創(chuàng)板的 板的業(yè)務 業(yè)務模式 模式根據《上海

8、證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷實施辦法》，新股發(fā)行機制分為網上配售和網下配售。網上申購面向普通投資者；而網下申購則主要面向專業(yè)投資者，相對門檻較高。參與詢價的網下投資者被確定為“證券公司、基金管理公司、信托公司、財務公司、保險公司、合格境外機構投資者和私募基金管理人等專業(yè)機構投資者”。因此，信托公司可以參與科創(chuàng)板新股網下認購。以戰(zhàn)略配售方式參與：戰(zhàn)略配售是目前科創(chuàng)板對比 A 股變化比較大的制度之一，該方式類似于香港市場的基石制度。港股的

9、基石制度就是在正式的公開發(fā)行之前，找一些比較重點的投資人先認購承諾認購一部分 IPO 發(fā)行的份額，一般來講這個比例是發(fā)行量的 30%?40%左右。基石投資者是不參與最終定價的，但可以有一個價格區(qū)間和發(fā)行人一致的，就是如果發(fā)行地價格超過了這個區(qū)間，那么基石投資者有權利不認。另外，基石投資的鎖定期般是 6 個月左右。如果基石投資者承諾認購的話，那么可以百分之百能夠獲得配售。信托公司對于自己看好的公司可以采用戰(zhàn)略配售的方式來確保投資份額。通過

10、 FOF/MOM 參與科創(chuàng)板：信托公司可以通過普通下線認購方式參與科創(chuàng)板新股認購；參與科創(chuàng)板新股認購在自身投研能力專業(yè)性不足的情況下也可以通過 FOF/MOM 形式。根據證監(jiān)會官網顯示，截至 2019 年 3 月 15 日，有 17 家基金公司上報了 29 只相關主題基金。信托公司通過 FOF/MOM 形式參與，投資項目更多樣，投資調整更靈活。發(fā)展證券投 券投資信托 信托業(yè)務 業(yè)務的策略建 的策略建議一是采取差異化 一是采取差異化業(yè)務發(fā)