后疫情期人民幣國際化面臨全球金融市場新格局

1、2020 年初，新冠肺炎疫情的暴發(fā)與擴散成為全球范圍內最重大的事件。目前來看，新冠病毒已經(jīng)成為僅次于 1918?1919 年西班牙流感之后最重大的全球性疫情，重創(chuàng)了全球金融市場，使得全球經(jīng)濟陷入衰退。根據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）在 2020 年 4 月對世界經(jīng)濟的最新預測，全球經(jīng)濟增速將由 2019 年的 2.9%降至 2020 年的-3.0%，顯著超過 2008 年全球金融危機后的經(jīng)濟降幅。為了應對疫情對金融體系與實體經(jīng)濟的負面沖擊

2、，全球多個國家都出臺了規(guī)模巨大的財政貨幣救市政策。目前來看，無論疫情演進，還是金融市場與實體經(jīng)濟的前景，均面臨較大程度的不確定性。而疫情在顯著改變未來全球實體經(jīng)濟與金融市場發(fā)展前景的同時，也可能顯著改變主要大國與主要貨幣之間的相對實力。人民幣國際化發(fā)展進程與現(xiàn)狀 人民幣國際化發(fā)展進程與現(xiàn)狀從 2009 年至今，人民幣國際化取得了長足進展，經(jīng)歷了由快速發(fā)展到發(fā)展停滯的周期性變化。從跨境貿易人民幣結算規(guī)?？?，人民幣國際化進程經(jīng)歷了三個階段（

3、見圖 1）。階段一從 2010 年一季度至 2015 年三季度，跨境貿易人民幣結算的季度規(guī)模由 184 億元增長至 2.09 萬億元，人民幣結算規(guī)模占跨境貿易總規(guī)模的比重由 0.4%上升至32.8%。階段二從 2015 年三季度至 2017 年一季度，跨境貿易人民幣結算的季度規(guī)模由 2.09 萬億元下降至 0.99 萬億元，人民幣結算規(guī)模占比由 32.8%下降至16.1%。階段三從 2017 年一季度至 2020 年一季度，跨境貿易人民

4、幣結算的季度規(guī)模由 0.99 萬億元上升至 1.46 萬億元，人民幣結算規(guī)模占比由 16.1%回升至22.2%?？缇持苯油顿Y人民幣結算也經(jīng)歷了類似的“上升—下降—回升”三個階段（見圖2）。2015 年三季度，人民幣計價的外商直接投資（FDI）與中國對外投資規(guī)模（ODI）分別達到 5734 億元與 3323 億元的峰值。2017 年一季度，人民幣計價的FDI 與 ODI 規(guī)模分別下降至 1776 億元與 641 億元的階段性低點。2020

5、 年一季度，上述規(guī)模又分別回升至 5500 億元與 2300 億元。綜上所述，目前人民幣在國際貨幣中排名大致在第五位，與排名第一、第二位的美元和歐元的差距依然很大。因此，人民幣在未來十年趕超英鎊和日元，成長為全球第三大國際貨幣，或是更加現(xiàn)實的目標。后疫情期下的全球金融市場新格局 后疫情期下的全球金融市場新格局首先，預計在 首先，預計在 2020 2020 年剩余的時間，中國經(jīng)濟增速將顯著反彈、全球經(jīng)濟增速則會 年剩余的時間，中國經(jīng)濟增速

6、將顯著反彈、全球經(jīng)濟增速則會顯著下行。 顯著下行。目前來看，中國政府實施的防控措施使疫情率先在中國得到控制，中國經(jīng)濟的底部即出現(xiàn)在一季度，GDP 增速為-6.8%。預計在第二、第三和第四季度，中國 GDP 同比增速有望分別達到 2.0%、6.0%與 7.0%，意味著中國有望在 2020 年全年錄得 2%?3%的經(jīng)濟增速。相比之下，如果全球疫情在下半年得到有效控制，那么全球與發(fā)達國家的經(jīng)濟底部將出現(xiàn)在二季度。根據(jù) IMF 預測，美國、歐元

7、區(qū)、日本、德國、法國、英國在 2020 年的經(jīng)濟增速將分別為-5.9%、-7.5%、-5.2%、-7.0%、-7.2%與-6.5%。在此格局下，無論中國經(jīng)濟增長對全球經(jīng)濟增長的貢獻，還是中國經(jīng)濟總量占全球經(jīng)濟總量的比重，均會顯著上升。而經(jīng)濟實力的上升無疑會進一步增加人民幣資產(chǎn)的中長期吸引力。其次，預計今后幾年，中國股票市場與債券市場對外資吸引力將顯著上升。 其次，預計今后幾年，中國股票市場與債券市場對外資吸引力將顯著上升。在股票市場，受

8、美聯(lián)儲救市政策影響，美國股市較之前的最低點反彈了 20%以上，但根據(jù)歷史經(jīng)驗判斷，“熊市”恐怕遠未結束。相比之下，對中國股市的估值要便宜許多，尤其是目前藍籌龍頭股的市盈率僅在 10 倍上下，使未來一段時間可能出現(xiàn)較大規(guī)模的資金北上持續(xù)流入，重新增持藍籌龍頭股。在債券市場，為對抗疫情造成的負面沖擊，中國政府有望發(fā)行較大規(guī)模的特別國債與地方政府專項債，意味著債券市場上優(yōu)質資產(chǎn)的供給將顯著增加，加大對外國長期機構投資者的吸引力。從 2017