公司金融案例分析

1、1項(xiàng)目投資分析案例——對(duì)某化學(xué)纖維廠的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)提示：在實(shí)踐中，要對(duì)一個(gè)投資項(xiàng)目的可行性進(jìn)行廣泛的分析、論證和評(píng)價(jià)，通常需要 具備多方面的知識(shí)。由于本課程定位于擴(kuò)大學(xué)員的知識(shí)面，教材內(nèi)容涉及工業(yè)項(xiàng)目投資分析，房地產(chǎn)項(xiàng)目投資分析、金融投資分析等多個(gè)方面，不可能將每一方面的全部?jī)?nèi)容都容納 進(jìn)來，因此本課程僅對(duì)工業(yè)項(xiàng)目投資可行性分析的幾個(gè)主要方面（市場(chǎng)分析、財(cái)務(wù)效益分析、國民經(jīng)濟(jì)效益分析、不確定性分析）作了簡(jiǎn)要的介紹。學(xué)員在閱讀本案例時(shí)可能會(huì)發(fā)

2、 現(xiàn)，有些內(nèi)容本課程沒有涉及或涉及不多，在理解上稍有些困難。這沒有關(guān)系。我們給大家提供這樣一個(gè)實(shí)際案例，一方面是希望通過它使大家對(duì)教材前幾章的內(nèi)容加深認(rèn)識(shí)，另一方面也是希望通過它使大家對(duì)工業(yè)項(xiàng)目投資前期的可行性分析有一個(gè)更全面的感性認(rèn)識(shí)。學(xué)員 在實(shí)踐中如有機(jī)會(huì)參與某個(gè)項(xiàng)目的可行性研究，還應(yīng)參閱其他有關(guān)的專門書籍。一、項(xiàng)目概述某化學(xué)纖維廠是新建項(xiàng)目。項(xiàng)目生產(chǎn)國內(nèi)外市場(chǎng)均較緊俏的某種化纖 N 產(chǎn)品。這種產(chǎn)品是紡織品不可缺少的原料。國內(nèi)市場(chǎng)供

3、不應(yīng)求，每年需要一定數(shù)量的進(jìn)口。項(xiàng)目投產(chǎn)后可以產(chǎn)頂進(jìn)。主要技術(shù)和設(shè)備擬從國外引進(jìn)。廠址位于城市近郊，占用一般農(nóng)田 250 畝，靠近鐵路、公路、碼頭，交通運(yùn)輸方便?？拷饕虾腿剂袭a(chǎn)地，供應(yīng)有保證。水、電供應(yīng)可靠。該項(xiàng)目主要設(shè)施包括生產(chǎn)主車間，與工藝生產(chǎn)相適應(yīng)的輔助生產(chǎn)設(shè)施、公用工程以及有關(guān)的生產(chǎn)管理、生活福利等設(shè)施。二、基礎(chǔ)數(shù)據(jù)該項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)是在可行性研究完成市場(chǎng)需求預(yù)測(cè)、生產(chǎn)規(guī)模、工藝技術(shù)方案、原材料、燃料及動(dòng)力的供應(yīng)、建廠條件和廠

4、址方案、公用工程和輔助設(shè)施、環(huán)境保護(hù)、工廠組織和勞動(dòng)定員以及項(xiàng)目實(shí)施規(guī)劃諸方面進(jìn)行研究論證和多方案比較后，確定了最佳方案的基礎(chǔ)上進(jìn)行的?；A(chǔ)數(shù)據(jù)如下：（一）生產(chǎn)規(guī)模和產(chǎn)品方案 生產(chǎn)規(guī)模為年產(chǎn) 2.3 萬噸 N 產(chǎn)品。產(chǎn)品方案為棉型及毛型二種，以棉型為主。 （二）實(shí)施進(jìn)度項(xiàng)目擬三年建成，第四年投產(chǎn)，當(dāng)年生產(chǎn)負(fù)荷達(dá)到設(shè)計(jì)能力的 70%，第五年達(dá)到90%，第六年達(dá)到 100%。生產(chǎn)期按 15 年計(jì)算，項(xiàng)目壽命期為 18 年。（三）總投資估算及

5、資金來源 1．固定資產(chǎn)投資估算 （1）固定資產(chǎn)投資估算及依據(jù)。固定資產(chǎn)投資估算是依據(jù) 1988 年原紡織工業(yè)部頒發(fā)的 《紡織工業(yè)工程建設(shè)概預(yù)算編制辦法及規(guī)定》進(jìn)行編制的。引進(jìn)設(shè)備價(jià)格的計(jì)算參照外商公司的報(bào)價(jià)。國內(nèi)配套投資在建設(shè)期內(nèi)根據(jù)國家規(guī)定考慮了漲價(jià)因素，即將分年投資額按年遞 增率 6%計(jì)算到建設(shè)期末。固定資產(chǎn)投資估算額為 42542 萬元，即工程費(fèi)用 34448 萬元，其他費(fèi)用 3042 萬元，預(yù)備費(fèi)用 5052 萬元，三者之和其中

6、外幣為 3454 萬美元。外匯按國家外 匯管理局當(dāng)時(shí)（1992 年 6 月份）公布的外匯牌價(jià) 1 美元=5.48 元人民幣計(jì)算。（2）固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅估算，按國家規(guī)定本項(xiàng)目投資方向調(diào)節(jié)稅稅率為 5%，投資方向調(diào)節(jié)稅估算值為 2127 萬元=42542 萬元×5%。（3）建設(shè)期利息估算為 4319 萬元，其中外匯為 469 萬美元。 固定資產(chǎn)投資估算見附表 1—1。3長期借款利息計(jì)算見附表 1—8。生產(chǎn)經(jīng)營期間應(yīng)計(jì)利息和匯

7、兌損失計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用。流動(dòng)資金借款利息計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用，正常年應(yīng)計(jì)利息為 428 萬元=7084×70%×8.64%。 5．其他費(fèi)用計(jì)算 其他費(fèi)用是在制造費(fèi)用、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用中扣除工資及福利費(fèi)、折舊費(fèi)、攤銷費(fèi)、 修理費(fèi)后的費(fèi)用。為簡(jiǎn)化計(jì)算，該費(fèi)用按工資及福利費(fèi)的 250%計(jì)取，第年約為 797 萬元=2800 元×1140 人×250%。土地使用稅每年為 70 萬元。 其他費(fèi)用共計(jì)每年為 867 萬

8、元。主要投入物和產(chǎn)出物使用價(jià)格依據(jù)見附表 1—9。 （三）利潤總額及分配利潤總額及分配估算見附表 1—10。利潤總額正常年為 8916 萬元。所得稅按利潤總額的 33%計(jì)取，特種基金和盈余公積金分別按稅后利潤的 25%和 10%計(jì)取。（四）財(cái)務(wù)盈利能力分析1．財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表（全部投資）見附表 1—11—1。根據(jù)該表計(jì)算以下財(cái)務(wù)效益分析指標(biāo)：所得稅后財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR）為 12.27%，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（ic=12%時(shí)）為 676 萬元，

9、所得稅前財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為 17.72%，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（ic=12%時(shí)）為 16309 萬元。財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率均大于行業(yè)基準(zhǔn)收益率，說明盈利能力滿足了行業(yè)最低要求，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值均大于零，該項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上是可以考慮接受的。所得稅后的投資回收期為 9.26 年（含建設(shè)期） ，所得稅前的投資回收期為 7.8 年（含建設(shè)期） ，均小于行業(yè)其準(zhǔn)投資回收期 10.3 年，這表明項(xiàng)目投資能按時(shí)收回。2．現(xiàn)金流量表（自有資金）見附表 1—11—2，根據(jù)該表計(jì)算以

10、下指標(biāo)：自有資金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率 14.10% 自有資金財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（ic=12%時(shí)）為 2808 萬元。2．盈虧平衡分析以生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點(diǎn)(BEP)，其計(jì)算公式為：% 39% 100 2689 18228 354205587% 100?? ? ? ?? ? ? ? 年銷售稅金及附加 年可變總成本 年產(chǎn)品銷售收入年固定總成本 BEP計(jì)算結(jié)果表明，該項(xiàng)目只要達(dá)到設(shè)計(jì)能力的 39%，也就是年產(chǎn)量達(dá)到 0.90 萬噸，企業(yè)就可以保本