創(chuàng)業(yè)企業(yè)剩余索取權(quán)與控制權(quán)非對稱分配研究.pdf

1、創(chuàng)業(yè)企業(yè)對新產(chǎn)品、新產(chǎn)業(yè)及經(jīng)濟與社會的發(fā)展等起到了很大的推動作用，此類企業(yè)的剩余索取權(quán)與控制權(quán)分配問題引起了國內(nèi)外學(xué)術(shù)界及實業(yè)界的高度關(guān)注。 本文研究了創(chuàng)業(yè)企業(yè)剩余索取權(quán)與控制權(quán)分配的現(xiàn)象，發(fā)現(xiàn)上述權(quán)利分配具有“雙分離”的特點：（1）創(chuàng)業(yè)者與創(chuàng)業(yè)投資者的剩余索取權(quán)與出資或?qū)嵨镔Y產(chǎn)比例分離：創(chuàng)業(yè)者往往獲得高于甚至遠高于其出資或?qū)嵨镔Y產(chǎn)比例的剩余索取權(quán)，創(chuàng)業(yè)投資者的剩余索取權(quán)則低于其出資比例；（2）創(chuàng)業(yè)者與創(chuàng)業(yè)投資者的控制權(quán)與剩余索

2、取權(quán)分配分離：主流企業(yè)理論所倡導(dǎo)的“一股一票”現(xiàn)象在創(chuàng)業(yè)企業(yè)中并不成立，創(chuàng)業(yè)投資者往往獲得相對于其剩余索取權(quán)更大的控制權(quán)。 以上述現(xiàn)象為切入點，本文首先分析了有關(guān)企業(yè)所有權(quán)分配的理論與觀點的立論依據(jù)，發(fā)現(xiàn)對企業(yè)性質(zhì)的認識在很大程度上影響著對所有權(quán)分配依據(jù)的認識。在接下來的篇幅中，本文探討了企業(yè)的性質(zhì)，并在此基礎(chǔ)上提出了企業(yè)剩余索取權(quán)與控制權(quán)分配談判力的影響因素。然后，本文解析了創(chuàng)業(yè)者與創(chuàng)業(yè)投資者剩余索取權(quán)與控制權(quán)的分配過程，并對

3、創(chuàng)業(yè)者與創(chuàng)業(yè)投資者對創(chuàng)業(yè)企業(yè)資本增值所做貢獻及風(fēng)險制造等問題進行了分析。最后，以上述工作為基礎(chǔ)，本文構(gòu)建了創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資契約模型并解釋了創(chuàng)業(yè)企業(yè)剩余索取權(quán)與控制權(quán)分配的“雙分離”等現(xiàn)象。 論文的研究還發(fā)現(xiàn)：（1）目前對創(chuàng)業(yè)企業(yè)所有權(quán)分配的研究主要在主流企業(yè)理論，如委托代理理論、GHM理論及GHM理論二代模型等的框架內(nèi)進行。上述研究套用主流企業(yè)理論的研究方法，將創(chuàng)業(yè)投資者視為僅提供資金的投資者及“中心簽約人”，將創(chuàng)業(yè)者視為具有“逆向

4、選擇”、“道德風(fēng)險”和“敲竹杠”等機會主義行為的經(jīng)營決策者，主要從防止或弱化創(chuàng)業(yè)者機會主義行為的角度進行創(chuàng)業(yè)企業(yè)所有權(quán)分配的研究；（2）“剩余創(chuàng)造性”是企業(yè)的根本性質(zhì)，主流企業(yè)理論所倡導(dǎo)的“契約性”源自于企業(yè)的“剩余創(chuàng)造性”，“契約性”是“剩余創(chuàng)造性”的實現(xiàn)條件；（3）既然企業(yè)的根本性質(zhì)在于剩余創(chuàng)造，因此企業(yè)所有權(quán)分配不應(yīng)僅從防范“逆向選擇”、“道德風(fēng)險”和“敲竹杠”等機會主義行為的角度出發(fā)。企業(yè)的“剩余創(chuàng)造性”使不同要素所有者對企業(yè)剩

5、余所做貢獻成為其剩余索取權(quán)分配談判力的主要影響因素，而不同要素的專有性和專用性程度將分別增強和削弱其所有者剩余索取權(quán)談判力；由于剩余索取權(quán)所有者是企業(yè)的風(fēng)險承擔(dān)者，因此剩余索取權(quán)是企業(yè)控制權(quán)分配談判力的影響因素之一；另外，由于企業(yè)剩余的風(fēng)險主要來自人力資本所有者尤其是經(jīng)營決策者的“道德風(fēng)險”及“事后無能”等，因此強化對風(fēng)險制造者的控制成為企業(yè)控制權(quán)分配談判力的又一個影響因素；（4）創(chuàng)業(yè)者與創(chuàng)業(yè)投資者剩余索取權(quán)與控制權(quán)分配發(fā)生在創(chuàng)業(yè)投資過

6、程的簽約階段，簽約之前創(chuàng)業(yè)投資者與創(chuàng)業(yè)者對彼此的選擇將為雙方提供剩余索取權(quán)及控制權(quán)分配談判力影響因素的相關(guān)信息；（5）創(chuàng)業(yè)者與創(chuàng)業(yè)投資者對創(chuàng)業(yè)企業(yè)資本增值所做貢獻是雙方人力資本與非人力資本的綜合體現(xiàn)，其中創(chuàng)業(yè)者的主要貢獻在于由其人力資本體現(xiàn)的發(fā)現(xiàn)商機和經(jīng)營決策，創(chuàng)業(yè)投資者的貢獻則主要在于提供資金和管理支持，創(chuàng)業(yè)者的主要貢獻由其人力資本體現(xiàn)是創(chuàng)業(yè)企業(yè)剩余索取權(quán)與雙方出資或?qū)嵨镔Y產(chǎn)比例分離的主要原因；創(chuàng)業(yè)者是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的主要風(fēng)險制造者，創(chuàng)業(yè)企