機(jī)構(gòu)投資行為及其對(duì)證券市場(chǎng)安全影響.pdf

1、機(jī)構(gòu)投資者是投資專(zhuān)業(yè)化、組織化和社會(huì)化的產(chǎn)物,對(duì)于動(dòng)員零星儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化、優(yōu)化公司治理、發(fā)揮證券市場(chǎng)的社會(huì)功能和正常運(yùn)作都有著舉足輕重的影響。世界范圍內(nèi)成熟證券市場(chǎng)的發(fā)展歷程表明,證券投資者法人化、機(jī)構(gòu)化是國(guó)際證券市場(chǎng)的一個(gè)突出發(fā)展趨勢(shì),機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展有利于引導(dǎo)資本市場(chǎng)投資者進(jìn)行價(jià)值投資和長(zhǎng)期投資,改善市場(chǎng)微觀(guān)結(jié)構(gòu),從而促進(jìn)市場(chǎng)安全建設(shè)。在管理層的大力推動(dòng)下,伴隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展,我國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者迅速崛起,除了數(shù)量和規(guī)模上的持續(xù)增長(zhǎng)外

2、,結(jié)構(gòu)也不斷優(yōu)化,形成了證券投資基金、保險(xiǎn)公司、證券公司、社?；?、QFII、三類(lèi)企業(yè)、私募基金等組成的多樣化的機(jī)構(gòu)投資者結(jié)構(gòu),對(duì)證券市場(chǎng)的影響力和控制力不斷增強(qiáng)。
　　 然而,機(jī)構(gòu)投資者作為逐利的經(jīng)濟(jì)人,并不會(huì)把穩(wěn)定市場(chǎng)、促進(jìn)市場(chǎng)安全作為經(jīng)營(yíng)目標(biāo),在為市場(chǎng)繁榮做出貢獻(xiàn)的同時(shí),某些機(jī)構(gòu)投資行為也給證券市場(chǎng)帶來(lái)了負(fù)面影響。機(jī)構(gòu)投資者能否起到促進(jìn)市場(chǎng)安全的積極作用成為投資者和監(jiān)管者共同關(guān)注的焦點(diǎn),如何兼顧公平與效率,規(guī)范機(jī)構(gòu)投資行為

3、,促進(jìn)證券市場(chǎng)安全,保護(hù)中小投資者利益,已經(jīng)成為亟待解決的重要課題。
　　 本文立足于中國(guó)證券市場(chǎng)實(shí)際進(jìn)行理論機(jī)理研究和實(shí)證檢驗(yàn):從刻畫(huà)中國(guó)證券市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)出發(fā),考察機(jī)構(gòu)投資者的交易行為特征,通過(guò)機(jī)構(gòu)投資者行為與理性假設(shè)差異分析,綜合考慮宏觀(guān)因素,判斷和深入剖析機(jī)構(gòu)投資者交易行為影響證券市場(chǎng)安全的形成機(jī)理,探討投資者保護(hù)機(jī)制,為加強(qiáng)機(jī)構(gòu)投資者監(jiān)管和建設(shè)市場(chǎng)安全制度提供政策建議。期望能夠正確引導(dǎo)機(jī)構(gòu)投資者的經(jīng)營(yíng)方向,為個(gè)體投資者

4、投資行為提供決策參考,并為監(jiān)管當(dāng)局有效監(jiān)管機(jī)構(gòu)投資者提供科學(xué)、客觀(guān)的決策依據(jù),規(guī)范機(jī)構(gòu)投資者運(yùn)作,提升資本市場(chǎng)投資價(jià)值,推動(dòng)中國(guó)證券市場(chǎng)安全、健康發(fā)展。根據(jù)這一線(xiàn)索,全文圍繞以下四個(gè)問(wèn)題展開(kāi)研究和論述:①中國(guó)證券市場(chǎng)上的機(jī)構(gòu)投資者呈現(xiàn)出哪些行為特征?②不同類(lèi)型機(jī)構(gòu)的交易行為是否存在差異?③機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于市場(chǎng)安全性是否發(fā)揮了有效作用④如何促進(jìn)投資者保護(hù)以及市場(chǎng)安全?主要內(nèi)容包括:
　　 首先,基于理論發(fā)展和現(xiàn)實(shí)背景提出問(wèn)題,對(duì)研究

5、對(duì)象進(jìn)行了界定和簡(jiǎn)要描述,在理論分析的基礎(chǔ)上,對(duì)證券市場(chǎng)安全進(jìn)行定義,將市場(chǎng)安全分解為流動(dòng)性、波動(dòng)性和有效性三個(gè)維度,奠定了全文的研究基礎(chǔ)。
　　 其次,通過(guò)對(duì)相關(guān)經(jīng)典的理論研究和國(guó)內(nèi)外證券市場(chǎng)實(shí)證研究的回顧和評(píng)述,從理論上論述機(jī)構(gòu)投資者崛起的必然性,剖析機(jī)構(gòu)投資行為影響市場(chǎng)安全的機(jī)制,闡明投資者保護(hù)的重要意義。
　　 再次,全面總結(jié)了我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展歷程,對(duì)各類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展現(xiàn)狀和投資行為特征進(jìn)行了定量分析。統(tǒng)計(jì)

6、結(jié)果顯示,證券投資基金是我國(guó)最主要的機(jī)構(gòu)投資者,其發(fā)展速度和市場(chǎng)控制力發(fā)展迅速;投資規(guī)模緊隨其后的是保險(xiǎn)公司和社?；?尤其是社保基金,表現(xiàn)出非常出色的收益率；券商入市發(fā)展快,但投資行為則亟待規(guī)范。
　　 第四,應(yīng)用中國(guó)證券市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù),從宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)及微觀(guān)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)角度分別研究了機(jī)構(gòu)投資行為對(duì)證券市場(chǎng)流動(dòng)性、波動(dòng)性、有效性的影響,從而判斷其對(duì)市場(chǎng)安全的影響。實(shí)證研究表明,機(jī)構(gòu)投資行為擴(kuò)大了市場(chǎng)波動(dòng),提高了個(gè)股的流動(dòng)性,但在牛市中可