滬燃油903與905合約之間的跨期套利可行性報(bào)告

1、西南期貨：胡楊潔 西南期貨：胡楊潔滬燃油 滬燃油 903 與 905 合約之間的套利可行性報(bào)告 合約之間的套利可行性報(bào)告前言 前言套利交易，是期貨交易中常見的一種交易方式。套利交易既不同于套期保值，與純粹的單邊投機(jī)也有區(qū)別。套利交易盛行，不僅有助于期貨價(jià)格趨向合理，也同時(shí)增加了期貨交易的流動(dòng)性。所謂套利，是指交易者針對(duì)市場(chǎng)上兩個(gè)相同或相關(guān)資產(chǎn)暫時(shí)出現(xiàn)不合理價(jià)格差同時(shí)進(jìn)行一買一賣的交易。如果這種不合理價(jià)差縮小或者消失，套利者即可再做相反買

2、賣，獲取套利利潤(rùn)。套利的兩邊必須是相同或者相關(guān)的資產(chǎn)，因?yàn)橄嗤蛳嚓P(guān)資產(chǎn)在價(jià)格走勢(shì)上具有近似性，兩者之間的價(jià)差不僅是可以識(shí)別，可以理解，并且在實(shí)際走勢(shì)中，價(jià)差也會(huì)環(huán)繞平均價(jià)差波動(dòng)。通常來說，期貨市場(chǎng)上的套利主要有期現(xiàn)套利，跨期套利，跨市套利，跨品種套利及跨風(fēng)險(xiǎn)套利等。然而，由于期現(xiàn)套利需要參與者必須擁有法人省份與相應(yīng)的現(xiàn)貨處理能力，跨市套利需要在境外市場(chǎng)的投資資質(zhì)，而跨風(fēng)險(xiǎn)套利對(duì)投資者的數(shù)理能力要求較高，因此一般的投資者都重點(diǎn)關(guān)注跨期與

3、跨品種套利。此報(bào)告將會(huì)介紹滬燃油 903 與 905 合約之間的套利關(guān)系，這種套利就屬于期貨中常用的跨期套利。其原理是當(dāng)同一品種的不同合約之間（903 合約與 905 合約）出現(xiàn)不合理價(jià)差的時(shí)候，投資者通過買入被低估的合約，同時(shí)賣出被高估的合約，以賺取價(jià)差收益。由于市場(chǎng)具有自我調(diào)節(jié)的機(jī)制，不合理價(jià)差的存在會(huì)導(dǎo)致大量無風(fēng)險(xiǎn)的盈利機(jī)會(huì)出現(xiàn)，并吸引大量資金進(jìn)場(chǎng)，從而使價(jià)差漸漸被拉回到合理區(qū)間內(nèi)，這個(gè)價(jià)格回歸的過程就是套利交易獲利的過程。目前，

4、國(guó)內(nèi)燃油 903 合約與 905 合約的價(jià)差正存在一定的無風(fēng)險(xiǎn)套利空間。從價(jià)差結(jié)構(gòu)看最近兩個(gè)月的價(jià)差比平時(shí)平均價(jià)差波動(dòng)要大很多，此時(shí)說明近月合約可能出現(xiàn)價(jià)格被低估的情況。下面我們會(huì)仔細(xì)講解滬燃油 903 與 905 之間進(jìn)行套利的步驟。1． 進(jìn)行滬燃油 進(jìn)行滬燃油 903 與 905 合約跨期套利的理由 合約跨期套利的理由交易合約 價(jià)格（單位：元/噸）近期合約：FU0903 2660遠(yuǎn)期合約：FU0905 2795合約價(jià)差：FU0905

5、- FU0903=135 （價(jià)格摘取 1 月 13 日收盤價(jià)）賣出遠(yuǎn)期合約，正好與熊市套利策略相反。之所以稱牛市套利，是因?yàn)橐话阏J(rèn)為當(dāng)市場(chǎng)是牛市時(shí)，較近月份合約價(jià)格上漲的幅度通常大于較遠(yuǎn)合約價(jià)格的上漲幅度，對(duì)于大多數(shù)商品期貨來說，當(dāng)市場(chǎng)看漲時(shí)，較近月份的合約價(jià)格上漲幅度往往要大于較遠(yuǎn)合約價(jià)格的上漲幅度，因此，遠(yuǎn)期合約與近期合約價(jià)格之間的價(jià)差往往會(huì)隨著時(shí)間的推移而縮小。在這種情況下，買入較近月份合約的同時(shí)賣出較遠(yuǎn)月份的合約進(jìn)行套利盈利

6、可能性比較大，這就是牛市套利。3． 成本計(jì)算 成本計(jì)算套利成本： 套利成本：包括標(biāo)的物的倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用，交易費(fèi)用，交割費(fèi)用，另外資金占用成本（如果是自有資金，這一部分不考慮） 套利成本 套利成本=倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi) 倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)+交易，交割費(fèi)用 交易，交割費(fèi)用+增值稅 增值稅（1） 倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)：燃油倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi) 1.2/噸，時(shí)間按 60 天計(jì)算 60*1.2=72 元（2） 交割手續(xù)費(fèi)：1 元/噸（3） 交易手續(xù)費(fèi)：2 元/噸，雙邊 4 元（期貨公司一般按雙邊收

7、費(fèi)）（4） 標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單過戶費(fèi)：0.5 元/噸（5） 一年期貸款利率 5.31%套利成本：價(jià)差-倉(cāng)儲(chǔ)-交易與交割費(fèi)-過戶費(fèi)-利息135 -72 – 1 – 4 - 0.5 -（2660+2795）*10%*5.31%=28.5綜上所述，兩合約價(jià)差在 28.5 元之內(nèi)，則為合理區(qū)間，如果價(jià)差高于此，則出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。我們以燃油 903 與 905 合約為例做出了上述的計(jì)算，由此我們可以判斷該方案存在套利空間。4. 4. 建倉(cāng)后價(jià)差變化時(shí)的操作